2021年11月18日，华新绿源环保股份有限公司（以下简称：华新环保）在创业板成功上会。2022年1月17日，公司已提交注册。

　　招股书显示，华新环保本次公开发行股份数量不超过7575万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。预计募集资金5.1亿元，其中2亿元用于危险废物处置中心变更项目、0.85亿元用于3万t/年焚烧处置项目、0.25亿元用于冰箱线物理拆解、分类收集改扩建项目以及2亿元的补充流动资金。

　　翻阅招股书发现，华新环保业务受行业波动影响较大，自身研发团队体量较小，抗风险能力较弱。针对上述情况，发现网向华新环保公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，华新环保并未给出合理解释。

　　业务受行业波动较大

　　公开资料显示，华新环保是一家专业从事固体废物资源化利用和处理处置业务的高新技术环保企业，主要业务包括电子废弃物拆解、报废机动车拆解、废旧电子设备回收再利用和危险废物处置等。

　　近年来，华新环保业绩保持稳步增长。2018年-2020年以及2021年上半年，华新环保实现营收分别为4.22亿元、5.83亿元、5.70亿元和4.00亿元，同比增速分别为72.75%、38.20%、-2.35%和93.96%；同期归母净利润分别为0.57亿元、0.86亿元、1.32亿元和0.85亿元，同比增速分别为86.48%、50.05%、53.77%和74.96%。

　　来源：Wind（华新环保）

　　进一步来看华新环保的产品结构，公司的主要产品包括电子废弃物拆解产物、报废机动车拆解产物和废旧电子设备回收再利用产品；主要服务为危险废物处置服务。2018年-2020年以及2021年上半年，华新环保的电子废弃物拆解实现营收分别为2.78亿元、3.58亿元、3.48亿元和2.03亿元，占主营业务的比重分别为66.56%、62.68%、62.19%和51.01%。

　　值得注意的是，通过拆解上述电子废弃物中的“四机一脑”华新环保可申领财政部发放的基金补贴。故上述同期内，华新环保获得的基金补贴分别为1.05亿元、1.37亿元、1.49亿元和0.68亿元，占营收的比重分别为25.10%、23.90%、26.56%和16.99%。

　　来源：招股书（华新环保）

　　业内人士表示，电子废弃物拆解业务是华新环保的重要业务，一方面拆解产物贡献营收，另一方面可以拿到基金补贴。然而，华新环保的业务开展受行业波动性较大，如宏观经济下滑导致产品更新换代周期相应延长和危险废物产生量减少、环保政策的变动和监管力度加大增加建设成本、《强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案》对业务持续经营能力造成的影响等，均会对公司经营造成较大影响。

　　研发体量尚小，应收账款余额大

　　华新环保在招股书中表示，作为高新技术企业，公司非常重视技术研发投入，培养和组建了专业的研发团队，并已拥有67项与生产工艺及关键处理设备相关的专利。

　　事实上华新环保的研发投入力度却并不高。2018年-2020年以及2021年上半年，华新环保的研发费用分别为1133.51万元、1486.26万元、2368.44万元和1300.04万元，占营业收入的比例仅为2.69%、2.55%、4.16%和3.25%。

　　另外，华新环保的研发团队也尚小。同期内，华新环保的研发人数分别为20人、28人、30人和32人，占期末总人数的比例分别为6.19%、4.57%、5.21%和5.32%。

　　来源：招股书（华新环保）

　　值得一提的是，在华新环保的研发人员中，郭海峰为2018年新增核心技术人员，谭明亮和姬磊磊为2019年新增核心技术人员，2020年4月，郭海峰因个人原因离职，其工作由谭明亮接替，2021年9月，谭明亮因个人原因离职，其工作由姬磊磊接替。对此，华新环保表示，公司其他核心技术人员保持稳定，不存在核心技术人员离职对研发和技术产生负面影响的情况。

　　业内人士表示，华新环保相比于同行业可比公司体量较小，研发团队人数甚至存在达不到“从事高新技术产品研究、开发的科技人员应占企业职工总数的10%以上”要求的情况。

　　此外，华新环保还存在着应收账款余额较大的问题。2018年-2020年以及2021年上半年，华新环保应收账款净额分别为2.83亿元、3.70亿元、4.37亿元和5.02亿元，占同期总资产的比例分别为37.79%、41.47%、41.75%和44.69%。

　　来源：招股书（华新环保）

　　值得注意的是，华新环保逾九成的应收账款系应收废弃电器电子产品处理基金拆解补贴款。受基金补贴审核流程较长、基金收支不平衡的影响，废弃电器电子产品处理企业取得基金补贴的时间通常较长，如未来国家对废弃电器电子产品处理基金的发放政策发生变化，华新环保应收拆解补贴款无法收回，则会对公司的经营产生较大影响。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）