1月11日，江苏泰慕士针纺科技股份有限公司（以下简称：泰慕士）在深交所主板上市，证券代码为001234。

　　公开资料显示，泰慕士此次公开发行股票2666.67万股，占发行后公司总股本的20%。募集资金为6.05亿元，其中3.64亿元用于六安英瑞针织服装有限公司搬迁改造项目、1.41亿元用于英瑞针织服装二期项目以及1亿元用于偿还银行贷款与补充流动资金。

　　然而，泰慕士的第一大客户迪卡侬亦是其第一大供应商。此外，泰慕士的应收账款规模在2021年上半年攀升，以及“高新”资质也存疑。针对上述问题，发现网向泰慕士公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，泰慕士并未给出合理解释。

　　第一大客户迪卡侬兼第一大供应商

　　招股书显示，泰慕士的主营业务为针织面料与针织服装的研发、生产和销售，主要为一些知名服装品牌提供贴牌加工服务。

　　招股书披露，2018年-2020年以及2021年上半年，泰慕士的营业收入分别为7.55亿元、7.91亿元、6.94亿元和4.22亿元，其中2018年-2020年的同比增长率分别为15.93%、4.85%和-12.36%；同期归母净利润分别为0.99亿元、0.93亿元、0.82亿元和0.47亿元，其中2018年-2020年的同比增长率分别为40.93%、-5.55%和-11.92%。

　　图源：招股书（泰慕士）

　　值得一提的是，泰慕士的销售收入主要来自前五大客户，2018年-2020年以及2021年，前五大客户的销售收入分别为6.93亿元、7.29亿元、6.40亿元和3.86亿元，占营业收入的比例分别为91.81%、92.12%、92.22%和91.31%。

　　其中，第一大客户迪卡侬的销售收入为4.23亿元、4.66亿元、3.73亿元和2.09亿元，占营业收入的比例为56.05%、58.90%、53.84%和49.46%。分析人员表示，泰慕士或许会面临客户集中度高和依赖第一大客户的风险。

图源：招股书（泰慕士）

　　然而有意思的是，迪卡侬不仅是泰慕士的第一大客户，也是其第一大供应商。2018年-2020年以及2021年上半年，泰慕士的前五大供应商主要包括迪卡侬、诠悉股份、华强布业、中山国泰和远纺工业，合计采购金额分别为1.57亿元、1.61亿元、1.48亿元和0.88亿元，占采购总额的比例为49.08%、48.83%、51.50%和51.99%。其中迪卡侬的采购金额占比为22.57%、25.16%、19.05%和25.01%。

图源：招股书（泰慕士）

　　对于泰慕士与迪卡侬的关系，业内人士表示，泰慕士的生产经营对迪卡侬存在依赖，若是未来迪卡侬自身经营状况发生重大不利变化，或是泰慕士与迪卡侬的合作发生不利变化，将对泰慕士的经营业绩产生不利影响。

　　2021年上半年应收账款攀升，“高新”资质受到质疑

　　除此之外，泰慕士还面临应收账款攀升的问题。招股书显示，2018年-2020年以及2021年上半年，泰慕士的应收账款分别为1.51亿元、1.48亿元、1.32亿元和1.62亿元，占营业收入的比例为20.03%、18.68%、19.08%和38.35%。

图源：招股书（泰慕士）

　　其中2021年上半年应收账款同比增长22.37%。而同行可比公司的应收账款占营收的比例均值为13.97%、15.48%、14.25%和33.94%。相较之下，泰慕士整体处于较低水平，高于同行可比公司均值。

图源：招股书（泰慕士）

　　值得注意的是，报告期内，泰慕士的应收账款周转率分别为5.38次、5.03次、4.70次和2.73次；应收账款期后回款占比为99.97%、100%、99.99%和76.15%。泰慕士的应收账款周转率和回款占比均在2021年大幅下滑。

图源：招股书（泰慕士）

　　对此，泰慕士在招股书解释称，2021年上半年公司应收账款上升，主要系2021年上半年公司销售收入上升。

　　通过查阅招股书发现，泰慕士的应收账款账龄95%以上在1年以内，欠款主要来自前五大客户，合计金额为1.47亿元、1.43亿元、1.28亿元和1.58亿元，占应收账款的比例为92.25%、91.80%、91.81%和92.90%，主要客户包括迪卡侬、森马服饰、全棉时代等。

图源：招股书（泰慕士）

　　另外，招股书披露，2018年-2020年以及2021年上半年，泰慕士的研发费用分别为2505.96万元、2923.91万元、2605.46万元和1359.65万元，研发费用率为3.32%、3.69%、3.76%和3.22%。

　　泰慕士研发费用投入呈下滑趋势。不仅如此，泰慕士的研发费用主要由职工薪酬和材料费组成，职工薪酬的费用为2064.39万元、2080.04万元、2065.15万元和1097.43万元，占比80%以上；而材料费却仅为299.97万元、544.84万元、271.59万元和154.50万元，不足职工薪酬的半成。

图源：招股书（泰慕士）

　　发现网记者注意到，泰慕士的技术人员为168人，仅占总员工人数的7.7%，并未达到10%的高新技术企业标准。

　　此外，与同行可比公司进行的研发费用对比情况，泰慕士并未在招股书中进行披露。对此，业内人士表示，泰慕士能否作为一家合格的高新技术企业，还有待考究。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者腾会言）