2021年11月4日，普源精电科技股份有限公司（以下简称：普源精电）在上交所科创板成功上会。同年11月26日，公司提交注册。

　　招股书显示，普源精电本次拟公开发行股份不超过3032.74万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金7.50亿元，其中2.90亿元用于北京研发中心扩建项目、1.61亿元用于高端微波射频仪器的研发制造项目、1.50亿元用于以自研芯片组为基础的高端数字示波器产业化项目、0.99亿元用于上海研发中心建设项目以及0.50亿元的补充流动资金。

　　翻阅招股书发现，普源精电上市前发动了股份激励计划，一通操作致使内部人完全受益，二级市场投资者短期内或难以分红。此外，公司产品以中低端为主，核心竞争力较弱，海外业务占比较高，需警惕外部贸易环境带来的影响。针对上述情况，发现网向普源精电公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，普源精电并未给出合理解释。

　　报告期上演股东分红与股权激励“盛宴”

　　公开资料显示，普源精电自成立以来专注于通用电子测量仪器领域的前沿技术开发与突破，以通用电子测量仪器的研发、生产和销售为主要业务。

　　2018年-2020年及2021年上半年，普源精电实现营收分别为2.92亿元、3.04亿元、3.54亿元和2.12亿元，同期归母净利润分别为0.39亿元、0.46亿元、-0.27亿元和-0.20亿元。值得注意的是，普源精电2020年营收同比增长了16.56%，归母净利润则同比下滑了159.07%。

来源：Wind（普源精电）

　　对此，普源精电在招股书中表示道，“公司最近一年及一期亏损且未来一段时期存在可能持续亏损的主要原因是公司2020年开始实施较大规模的股权激励。”

　　具体来看：2020年1月、6月和12月，普源精电实施了3次股权激励，每股行权价格分别为3.95元、6.99元和6.99元，同期每股公允价格分别为40.25元、40.25元和43.74元，行权价格占公允价格的比例分别为9.81%、17.37%和15.98%。

　　来源：招股书（普源精电）

　　随后，2020年和2021年1-6月，普源精电确认股份支付金额分别为8139.21万元和4603.90万元，因此导致2020年度和2021年1-6月亏损。这份亏损还将延续未来的一段时期，2021年-2024年各年预计确认股份支付金额分别为9207.79万元、5537.62万元、1268.09万元、182.99万元。

　　来源：招股书（普源精电）

　　业内人士指出，普源精电上市前启动股权激励方案，激励对象以一折左右的行权价格购入，赚足价差空间；上市后二级市场投资者短期内无法分红。值得关注的是，普源精电的原始股东也早已进行了分红。2018年11月和2019年5月，普源精电分别分红8200万元和1000万元，合计分红9200万元。这也难怪普源精电会被人诟病实现“内部人完全受益”了。

来源：招股书（普源精电）

　　产品以中低端为主

　　普源精电的主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等产品。

　　2018年-2020年及2021年上半年，普源精电的数字示波器实现营收分别为1.31亿元、1.35亿元、1.76亿元和1.07亿元，占主营业务收入的比例分别为45.74%、45.58%、51.24%和51.86%，为普源精电贡献了过半营收。其余射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等产品在普源精电的产品营收中约莫各占一成。

　　来源：招股书（普源精电）

　　2019年，普源精电开始推出高端数字示波器产品；2019年、2020年和2021年上半年，高端数字示波器实现营收分别为938.30万元、3047.90万元和1971.28万元，占当年数字示波器销售总额的比例分别为6.95%、17.34%和18.37%。

　　来源：招股书（普源精电）

　　事实上，普源精电现阶段示波器产品仍然以中端及经济型为主。公司在射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载和万用表及数据采集器等产品中仅推出中端和经济型产品。

　　普源精电也在招股书中表示道，“国外优势企业高端产品的相关技术更加成熟且市场经验更为丰富，若公司无法按预期推出高端产品或已推出的高端产品销售不及预期，将会影响公司核心竞争力，进而对公司的盈利能力造成不利影响。”

　　事实上，普源精电的主营业务收入主要来自于中国境外地区，尤其是欧洲、北美等发达国家和地区。2018年-2020年及2021年上半年，普源精电的境外合计收入分别为1.72亿元、1.68亿元、1.86亿元和1.12亿元，占主营业务收入的比例分别为59.97%、56.83%、54.15%和54.28%。

来源：招股书（普源精电）

　　分析人士指出，在境外开展业务需要遵守所在国家或地区的法律法规，如果业务所在国家或地区的政治经济形势、产业政策、法律法规等发生重大不利变化，将给普源精电的境外经营业务带来不利影响。

　　以美国为例，普源精电来源于美国市场的销售收入分别为5459.17万元、5076.63万元、5840.31万元和3454.47万元，占公司同期营业收入的比重分别为18.69%、16.71%、16.49%和16.28%。如果未来外部贸易环境进一步恶化，可能会导致公司对美国市场的销售收入或盈利水平下降。

来源：招股书（普源精电）

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）