2022年1月13日，江苏隆达超合金股份有限公司（以下简称：隆达股份）在上交所科创板成功上会。2月11日，公司提交注册。

　　招股书显示，隆达股份本次拟公开发行6171.43万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%。预计募集资金10亿元，其中8.55亿元用于新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目、0.85亿元用于新建研发中心项目以及0.60亿元的补充流动资金。

　　翻阅招股书发现，隆达股份近年来调整了战略中心，新领域进入时间较短，盈利规模小且波动。此外，实控人存在股权质押风险，注册阶段收到了证监会问询，利润总额对政府补助存在较大依赖。针对上述情况，发现网向隆达股份公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，隆达股份并未给出合理解释。

　　战略重心调整 盈利规模小且波动

　　公开资料显示，隆达股份专注于合金材料的研发、生产和销售，业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展。公司合金管材业务产品主要有铜镍合金管、高铁地线合金管、高效管、黄铜管、紫铜管，主要用于船舶、石油化工、电力、轨道交通和制冷等领域。

　　2018年-2020年及2021年上半年，隆达股份实现营收分别为5.82亿元、5.66亿元、5.40亿元和3.18亿元，同期归母净利润则仅为-2114.33万元、-2132.49万元、3384.16万元和1872.06万元。

　　来源：招股书（隆达股份）

　　整体来看，隆达股份盈利规模较小且波动，这或许与公司战略方向和重心调整紧密相关。近年来，隆达股份集中资源发展高温合金业务并积极收缩合金管材业务，但公司涉足高温合金领域的时间较短且高温合金业务投资重大，首期建成的铸造高温合金母合金生产线于2017年才投产，变形高温合金生产线于2020年末才开始试产，故公司2018年至2020年收入规模略有下降。

　　具体来看隆达股份的主营结构：2018年-2020年及2021年上半年，高温合金及耐蚀合金业务实现营收分别为0.57亿元、1.21亿元、1.93亿元和1.24亿元，占主营业务收入的比例分别为9.97%、21.94%、36.63%和40.03%；合金管材业务实现营收分别为5.14亿元、4.31亿元、3.34亿元和1.85亿元，占主营业务收入的比例分别为90.03%、78.06%、63.37%和59.97%。令人欣慰的是，隆达股份的高温合金业务收入确实呈现持续增长态势。

　　来源：招股书（隆达股份）

　　业内人士指出，隆达股份调整后的战略重心专注于航空航天和燃气轮机等领域用高品质高温合金业务，而国内航空发动机用高温合金的需求主要来自军品市场。虽然隆达股份已进入军品市场，但公司高温合金业务的时间毕竟较短，虽已有较多高温合金牌号通过下游客户导入验证并实现销售，但较多牌号正处于导入验证阶段。

　　对此，隆达股份也在招股书中坦言道，“由于部分产品验证周期较长、变形高温合金尚处于市场开拓期，公司未来持续盈利情况可能受到规模效应不足、业务发展进度低于预期、固定资产投资规模大等因素影响而出现波动。”

　　股权质押存风险 注册阶段遭问询

　　发现网翻阅招股书发现，隆达股份存在一定股权质押风险。

　　2020年11月24日，隆达股份实际控制人浦益龙与无锡云上联信投资中心（有限合伙）签署《股权质押合同》，约定浦益龙将其持有的隆达股份1350万股股权及其全部派生权益作为质物，为无锡云上联信投资中心（有限合伙）以可转债方式向浦益龙控制的无锡御源实业集团有限公司提供的可转债投资款人民币1.49亿元及无锡御源实业集团有限公司在无锡云上联信投资中心（有限合伙）与无锡御源实业集团有限公司、浦益龙、陈培生于2020年7月1日共同签订的《关于无锡御源实业集团有限公司之可转债投资协议》下的其他全部债务、义务、责任提供担保，可转债投资借款期限为三年。

　　截至2022年2月9日，浦益龙直接持有隆达股份47.73%的股份。如浦益龙不能如期赎回所质押股份，尽管不会导致公司实际控制人变更，但是可能会对公司股权稳定性产生不利影响。

　　来源：Wind（隆达股份）

　　此外，2月23日，证监会官网还公布了一则《江苏隆达超合金股份有限公司注册阶段问询问题》，就隆达股份的收入、股份支付和实控人关联方欠款等问题提出问询，并请保荐机构及隆达股份律师对上述事项进行核查并发表明确意见。

　　事实上，隆达股份的利润总额对政府补助存在一定依赖。2018年-2020年及2021年上半年，隆达股份收到的政府补助分别为1098.48万元、1764.74万元、3731.99万元和1645.99万元，占各期利润总额的比例分别为-53.98%、-75.92%、96.07%和87.86%。

　　来源：招股书（隆达股份）

　　整体来说，调整了战略中心的隆达股份，对外面临着市场开拓难题，对内面临着自身盈利能力较弱问题。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）