2月10日，重庆望变电气（集团）股份有限公司（以下简称：望变电气）在上交所上会通过，并于4月18日进行申购。

　　公开资料显示，望变电气此次公开发行股票数量不超过8329.19万股，占发行后公司总股本的25%。募集资金为8.55亿元，分别用于智能成套电气设备产业基地建设项目、低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目以及补充流动资金等。

　　通过查询招股书发现，望变电气在报告期内曾因多次产品质量问题被限制投标。另外，供应商集中度较高且有逐渐走高趋势，其中与关联方交易的合理性存疑。针对上述问题，发现网向望变电气公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，望变电气并未给出合理解释。

　　多次因产品质量问题被限制投标

　　公开资料显示，望变电气主营业务为输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产和销售，主要产品包括电力变压器、成套电气设备等。2019年-2021年，望变电气的营业收入分别为11.08亿元、12.97亿元和19.33亿元，同比增长率为23.90%、17.10%和49.08%；同期归母净利润分别为1.09亿元、1.43亿元和1.78亿元，同比增长率为104.20%、30.64%和25.01%。

　　图源：Wind（望变电气）

　　其中，主要业务输配电及控制设备的收入为5.75亿元、6.93亿元和8.45亿元，占营业收入的比例为56.06%、56.61%和45.23%；取向硅钢的收入为4.51亿元、5.31亿元和10.23亿元，占营业收入的比例为43.94%、43.39%和54.77%。

　　图源：招股书（望变电气）

　　然而，望变电气的产品质量却多次出现问题。招股书显示，2020年5-6月，望变电气10kV及以下变电成套设备抽检不合格且处理期内再次出现一般质量问题。此外，同年9月份，望变电气供国网昌吉、乌鲁木齐公司10（20）kV配电变压器发生质量问题。由此望变电气也被客户国网湖南省电力有限公司、国网新疆电力有限公司分别暂停中标资格12个月。事实上，早在2018年，望变电气因供巴中公司10kV配电变压器空载损耗，负载损耗，短路承受能力等指标检测不合格被暂停中标资格4个月。

　　图源：招股书（望变电气）

　　至于产品为何会出现质量问题，望变电气并未在招股书中提及，只称公司在被限制中标资格后，已及时分析问题并采取了一系列整改措施。

　　据招股书披露，报告期内，望变电气来自国网湖南省电力有限公司、国网新疆电力有限公司两大客户的销售收入合计分别为1005.78万元、2435.56万元及780.81万元，占当期营业收入比例分别为0.91%、1.88%及0.40%。该两个客户的收入占比较小，因此采取的限制措施对望变电气的影响较小。

　　图源：招股书（望变电气）

　　但分析人员表示，产品是一个企业的核心竞争力，若产品质量出现问题，很容易消耗消费者以及客户对企业的信任。若是望变电气在开展业务过程中再次出现产品质量问题或其他违反规定的不良行为时，仍可能被国家电网等主要客户暂停公司部分产品投标资格或阶段性限制发行人投标资格，甚至会出现流失客户的情形，从而会对发行人未来经营业绩产生不利影响。

　　供应商集中度较高，交易合理性有疑

　　值得注意的是，望变电气存在供应商集中度高的情况，且与供应商之间的关联交易的合理性存疑。

　　招股书披露，2019年-2021年，望变电气对前五大供应商的采购金额分别为3.55亿元、4.60亿元和8.42亿元，占采购总额的比例分别为47.60%、48.78%和56.27%，主要供应商包括湖南华菱涟源钢铁有限公司、国家电网以及四川明珠电工材料有限责任公司等。

　　业内人士表示，望变电气供应商集中度不仅较高且有逐渐上升的趋势。如果未来望变电气与主要供应商合作发生变化，或供应商的产品出售有所调整，可能会出现供货不足现象，进而对公司的业务产生负面影响。

　　值得一提的是，作为望变电气主要供应商之一的四川明珠电工材料有限责任公司（以下简称：四川明珠），是望变电气股东夏强持股51%的控股公司，因此两者为关联方。其中2020年和2021年，望变电气对四川明珠的采购金额分别为0.34亿元和0.46亿元，占采购总额的比例为3.62%和3.06%。

　　图源：招股书（望变电气）

　　望变电气主要向四川明珠采购钢材与铝材，招股书显示，2018年-2021年，望变电气向四川明珠采购的钢材平均单价分别为4.63吨/万元、4.43吨/万元、4.55吨/万元和6.15吨/万元；向非关联方采购钢材的平均单价为4.71吨/万元、4.41吨/万元、4.64吨/万元和6.32吨/万元。

　　业内人士表示，按道理来讲，双方作为关联方，望变电气在四川明珠处的采购价格比非关联方稍低些无可厚非。但为何2019年的采购平均单价却比非关联方高？

　　疑问还不止如此，2018年-2021年，望变电气向四川明珠采购的铝材平均单价分别为1.61吨/万元、1.61吨/万元、1.69吨/万元和1.98吨/万元，向非关联方的采购平均单价为1.56吨/万元、1.55吨/万元、1.56吨/万元和1.97吨/万元。业内人士认为，既然望变电气能以低价向四川明珠采购钢材，为何向四川明珠采购的铝材却是高价呢？显然，其中的合理性值得怀疑。

图源：招股书（望变电气）

　　（记者罗雪峰财经研究员腾会言）