2022年1月25日，上海国缆检测股份有限公司（以下简称：国缆检测）在创业板上会通过。2月14日，公司已提交注册。

　　招股书显示，国缆检测本次拟公开发行不超过1500万股，占发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金3.04亿元，其中1.20亿元用于超高压大容量试验及安全评估能力建设项目、0.99亿元用于高端装备用线缆检测能力建设项目、0.45亿元用于数字化检测能力建设项目和0.40亿元用于设立广东全资子公司项目。

　　翻阅招股书发现，国缆检测近年来业绩增长较快，但整体业务体量较小，主营业务单一，业务大多集中在华东地区。随着公司的发展，自身的长短期偿债能力均出现了一定程度的下滑。针对上述情况，发现网向国缆检测公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，国缆检测并未给出合理解释。

　　业务体量仍较小 大多集中在华东地区

　　公开资料显示，国缆检测是国内领先的电线电缆与光纤光缆及其组器件的独立第三方检验检测服务机构之一，主营业务为电线电缆及光纤光缆的检测、检验服务，涵盖相应的检验检测、设备计量、能力验证等，还包括相关的专业培训、检查监造、标准制定、工厂审查、应用评估等专业技术服务。

　　2019年-2021年，国缆检测实现营收分别为1.63亿元、1.78亿元和2.19亿元，同比增速分别为0.95%、8.95%和22.69%；同期归母净利润分别为0.54亿元、0.56亿元和0.73亿元，同比增速分别为-3.88%、3.37%和31.50%。

　　来源：Wind（国缆检测）

　　基于公司目前的经营状况、市场环境及在手订单，国缆检测还在招股书中对2022年1-3月业绩进行了预测：预计实现营收5600万元至6400万元，与上年同期相比增长0.47%至14.83%；预计实现归母净利润2000万元至2300万元，与上年同期相比增长1.82%至17.09%。

　　来源：招股书（国缆检测）

　　招股书显示，2020年公司电力（包含核电）检测领域的收入规模为74.60亿元，公司2020年的营业收入为1.78亿元，据此计算国缆检测的市场占有率约为2.39%。整体来看，国缆检测整体业绩处于增长态势，不过目前体量仍然较小。

　　来源：招股书（国缆检测）

　　业内专业人士表示，此情况或许和公司主营业务结构较为单一紧密相关。2019年-2021年，国缆检测的检验检测服务实现营收分别为1.48亿元、1.65亿元和2亿元，占主营业务收入的比例分别为91.85%、94.39%和94.21%。

　　来源：招股书（国缆检测）

　　此外，国缆检测目前的业务也大多集中在华东地区。2018年-2020年，华东地区实现营收分别为1.09亿元、1.15亿元和1.43亿元，占主营业务收入的比例分别为66.52%、64.78%和65.40%。

　　来源：Wind（国缆检测）

　　国缆检测在招股书中坦言道，“公司业务规模仍相对较小，因此，如果电线电缆及光纤光缆检验检测业务发展受阻，将对公司的经营发展产生不利影响。此外，公司在努力加快开拓华东地区以外的市场，在拓展外省、地区业务主要面临服务效率低、运输费用高两方面的现实困难。如省外客户时效性要求高，运输距离过远，可能选择当地的检测机构，对国缆检测的业务拓展产生一定影响。”

　　偿债能力略有下滑

　　值得注意的是，随着国缆检测的发展，自身偿债能力略有下滑。

　　首先来看长期偿债能力。2019年-2021年，国缆检测的资产负债率分别为19.51%、29.27%和35.66%。同行业可比上市公司中，2019年-2020年，华测检测的资产负债率分别为27.64%和29.72%；国检集团的资产负债率分别为23.52%和29.09%；钢研纳克的资产负债率分别为27.86%和28.82%，涨幅均小于国缆检测；行业平均值则分别为28.04%和28.13%，2020年国缆检测略高于此。

　　来源：招股书（国缆检测）

　　国缆检测在招股书中解释道，“2020年资产负债率增长较快，主要系公司于2020年完成宝山基地建设及装修工程，应付账款余额较大，流动负债相对较高，提高了资产负债率水平。2021年12月末，公司资产负债率增长较快，主要系公司于2021年1月1日起适用新租赁准则，新增租赁负债较多，拉高资产负债率水平所致。”

　　短期偿债能力方面，2019年-2021年，国缆检测的流动比率分别为3.55、1.92和2.72，速动比率分别为3.40、1.86和2.65，整体呈下降趋势。而2019年-2020年，流动比率的行业平均值则从2.35上升到4.08；速动比率的行业平均值也从2.24上升到了3.99。

　　来源：招股书（国缆检测）

　　对此，国缆检测同样在招股书中解释道，“主要系公司2019年加大市场营销力度，中高压线缆检测等业务订单量不断增加，导致预收款项余额增长，同时公司于2020年完成宝山基地建设及装修工程，应付账款余额较大，上述事项导致流动负债有所增加，拉低流动比率及速动比率水平。”

　　国缆检测还强调道，“剔除开普检测后，公司短期偿债能力与同行业可比上市公司较为接近。剔除新租赁准则影响后，公司资产负债率整体低于可比上市公司平均值，长期偿债能力整体优于可比上市公司。”至于是否确实如此，还需要看国缆检测后续进一步发展。

　　（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）