信德新材近年来业绩持续增长，但主营业务毛利率呈持续下滑态势。公司的客户集中度较高，主要为国内锂电池负极材料龙头企业，供应商集中度也远高于同行业可比公司。

　　2022年3月31日，辽宁信德新材料科技股份有限公司（以下简称：信德新材）在创业板上会通过。4月18日，公司已提交注册。

　　招股书显示，信德新材本次拟公开发行股票数量不超过1700万股，且占发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金6.50亿元，其中4.71亿元用于年产3万吨碳材料产业化升级项目、0.79亿元用于研发中心项目以及1亿元的补充流动资金。

　　翻阅招股书发现，信德新材近年来业绩持续增长，但主营业务毛利率呈持续下滑态势。公司的客户集中度较高，主要为国内锂电池负极材料龙头企业，供应商集中度也远高于同行业可比公司。针对上述情况，发现网向信德新材公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，信德新材并未给出合理解释。

　　主营业务毛利率持续下滑

　　公开资料显示，信德新材主要从事负极包覆材料产品的研发、生产销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。

　　近年来，信德新材业绩持续增长。2019年-2021年，信德新材实现营收分别为2.30亿元、2.72亿元和4.92亿元，同比增速分别为41.20%、18.08%和80.88%；同期归母净利润分别为0.73亿元、0.86亿元和1.38亿元，同比增速分别为100.29%、18.57%和59.88%。

　　来源：Wind（信德新材）

　　进一步来看信德新材的主营业务构成：2019年-2021年，公司负极包裹材料实现营收分别为1.84亿元、2.40亿元和3.31亿元，占主营业务收入的比例分别为80.27%、88.16%和67.21%；橡胶增塑剂实现营收分别为0.45亿元、0.32亿元和0.95亿元，占主营业务收入的比例分别为19.73%、11.84%和19.36%；另外2021年还新增了裂解萘馏分业务，实现营收0.66亿元，占主营业务的13.43%。

　　来源：招股书（信德新材）

　　然而，在此期间内，信德新材的上述主营业务的毛利率却呈现了不同程度的下滑。其中，负极包裹材料业务毛利率分别为56.90%、55.02%和46.17%；橡胶增塑剂业务毛利率分别为51.56%、40.25%和43.90%；合计主营业务毛利率分别为55.85%、53.27%和40.56%，三年间总共下降了约15个百分点。

　　来源：招股书（信德新材）

　　信德新材在招股书中作出了解释，公司2020年主营业务毛利率较2019年下降了2.58个百分点，系负极包覆材料及橡胶增塑剂毛利率下降综合影响所致。2021年主营业务毛利率较2020年下降了12.71%，系负极包覆材料毛利率下降、橡胶增塑剂毛利率小幅上升及裂解萘馏分毛利率较低综合影响所致。

　　此外，信德新材还在招股书中强调道，“公司所属的负极包覆材料行业属于锂电池产业链中上游端细分行业，公司目前为国内销量排名前列的厂商，2020年市场占有率较高。目前，该行业参与者较少，除信德新材外，主要为大连明强、德国吕特格和辽宁奥亿达，且均未上市，难以获取相关财务数据及具体信息。”

　　大客户与供应商集中度较高

　　正如上文所说，信德新材所处行业为锂电池产业链中上游端细分行业，加之公司系国内销量排名前列的厂商，近年来大客户和供应商集中度均较高。

　　2019年-2021年，信德新材的前五大客户合计实现营收分别为1.67亿元、2.28亿元和2.99亿元，占主营业务收入的比例分别为72.33%、83.88%和60.71%。虽呈下降态势，但整体仍处于高位。其中，江西紫宸、贝特瑞、杉杉股份和凯金能源始终位居信德新材的前四大客户之列，主要为国内锂电池负极材料龙头企业。

　　来源：招股书（信德新材）

　　信德新材亦在招股书中坦言道，“虽然客户集中度较高有利于公司实现生产规模效益，降低成本，但若公司未来与主要客户的合作出现问题，或者公司主要客户的生产经营发生波动，有可能给公司的持续经营带来不利影响。”

　　同期内，信德新材向前五大供应商的合计采购金额分别为1.00亿元、0.95亿元和2.18亿元，合计占总采购比例分别为82.98%、85.02%和64.07%。同样地，信德新材前五大供应商的合计采购比例虽有所下降，亦仍处于高位。

　　来源：招股书（信德新材）

　　此外，信德新材还在招股书中披露了2019年和2020年同行业可比上市公司对前五大供应商的采购数据（2021年相关公司未披露）：天奈科技2019年和2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为79.72%和78.02%；德方纳米2019年、2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为58.00%和44.23%；新宙邦2019年和2020年对前五大供应商的采购比例合计分别为27.39%和27.38%。

　　来源：招股书（信德新材）

　　显然，信德新材的供应商集中度远高于同行业可比上市公司。信德新材表示，公司与主要供应商均建立长期稳定的合作关系，整体构建了战略采购体系以规模采购方式降低原材料成本，有利于保证产品质量稳定。但若公司未来与主要供应商的合作出现问题，或者公司主要供应商的生产经营发生波动，有可能给公司的经营带来不利影响。

　　（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）