3月30日，上海瑞晨环保科技股份有限公司（以下简称：瑞晨环保）在深交所创业板上会通过，目前的审核状态为“上市委会议通过”。

　　公开资料显示，瑞晨环保此次公开发行股票数量不超过1791.04万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金4.49亿元，其中2.99亿元用于高效节能风机产业化建设项目以及1.5亿元用于补充流动资金。

　　值得一提的是，瑞晨环保本次闯关创业板，是由东方证券承销保荐有限公司（以下简称：东方承保）作为保荐机构。然而，瑞晨环保与东方承保之间的关系却非比寻常，除了承销商这一层关系外，东方承保还是瑞晨环保的关联方。让关联方作为保荐机构，瑞晨环保意欲何为？此外，瑞晨环保外协加工占比超50%，自主生产水平有待提高。针对上述问题，发现网向瑞晨环保公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，瑞晨环保并未给出合理解释。

　　与保荐机构关系匪浅遭问询

　　瑞晨环保的主营业务为高效节能设备的研发、设计、生产和销售，主要产品包括高效节能离心风机、高效节能离心水泵等节能产品。2019年-2021年，瑞晨环保的营业收入分别为1.97亿元、2.98亿元和4.08亿元，同比增长率分别为36.35%、51.65%和36.62%；同期归母净利润分别为0.36亿元、0.68亿元和0.83亿元，同比增长率分别为14.28%、92.47%和20.87%。

　　图源：Wind（瑞晨环保）

　　据招股书披露，瑞晨环保成立于2010年，当时的实际股东为陈万东、蒋旭平和陈招锋，三人分别为持股80%、15%和5%。2018年公司增添上海馨璞、巨晨樊融等股东。2018年12月，瑞晨环保注册资本增加373.1344万元，由新增股东宁波申毅、东证汉德、东证夏德以每股9.38元的价格分别认购127.9318万股、122.6013万股、122.6013万股，分别持股2.38%、2.28%和2.28%，并于2019年3月，宁波申毅、东证汉德、东证夏德与上海馨璞、陈万东签订增资协议。

图源：招股书（瑞晨环保）

　　上述股东结构并无引起注意的地方，然而一切在瑞晨环保开始冲刺IPO后变得不一样。2021年瑞晨环保向深交所创业板递交申请招股书，选择了东方承保作为保荐机构，而东方承保与瑞晨环保股东之间关系匪浅。

　　事实上，东方承保与合计持有瑞晨环保4.56%股份的东证汉德、东证夏德行事务合伙人上海东方证券资本投资有限公司同属上市公司东方证券股份有限公司的控制之下。同时，东方承保母公司东方证券股份有限公司的第一大股东申能（集团）有限公司间接持有瑞晨环保股东宁波申毅48.89%的出资份额。简单来说，东方承保是瑞晨环保的关联方，双方的交易属于关联交易。

　　业内人士表示，保荐机构不仅需要负责拟上市企业的上市推荐和辅导，还需核实公司发行文件中所载资料的真实、准确、完整，并需协助发行人建立严格的信披制度。那么，由存关联关系的公司保荐上市，瑞晨环保的这一情况是否符合规定？在承销和保荐之中，东方承保能否保证客观公允？

　　值得注意的是，瑞晨环保与保荐机构东方承保之间的关系也遭到了监管层的问询，深交所除了要求瑞晨环保在招股书中对此情况进行重大提示之外，还要求东方承保说明相关持股情形是否达到“通过披露仍不能消除影响、应联合1家无关联保荐人共同履行保荐职责”的标准、是否已建立相关内控制度以确保保荐业务独立决策、防范利益冲突，以及是否有效执行。

　　对此，东方承保表示，无论是宁波申毅、东证汉德、东证夏德各自单独持股还是合计持股，持股比例均低于7%，未达到该标准，所以无需联合1家无关联保荐机构共同履行保荐职责。同时已建立相关内控制度并有效执行。

　　外协加工比例超50%

　　招股书显示，瑞晨环保的主要采购内容为整机外协、组件外协及其他泵体、电气及传动件和生产性原材料。2019年-2021年，瑞晨环保的采购总额分别为1.09亿元、1.86亿元和2.14亿元。

　　需要注意的是，在总采购额中，瑞晨环保占比最高的是外协加工。2019年-2021年，瑞晨环保的外协加工成金额分别为0.6亿元、1.06亿元和1.15亿元，占采购总额的比例为55.6%、57.14%和53.83%。

　　图源：招股书（瑞晨环保）

　　对于外协加工金额占比高的原因，瑞晨环保在招股书中表示，主要系公司产能较小，公司订单增速大于新增产能，因此报告期内公司外协比例维持在较高水平。

　　另外，瑞晨环保还存在供应商集中的情形。2019年-2021年，公司向前五大供应商的采购金额分别为0.66亿元、1.08亿元和1.09亿元，占总采购额的60.97%、58.24%和50.76%。值得一提的是，报告期内稳居前两位的供应商分别是江苏沪联通用机械有限公司和江苏联为鼓风机有限公司，均为瑞晨环保的外协加工商，两者的合计采购金额占比为48.94%、40.66%和30.28%。

图源：招股书（瑞晨环保）

　　对此，业内人士表示，瑞晨环保经营活动中外协加工占比较高，若主要供应商出现产能瓶颈、原材料中断或是财务困难等不利情形，无法生产与公司质量标准及数量要求相符的产品，或者未及时交货，将会对公司的产品供应带来不利影响，进而影响到公司的经营业绩及财务状况。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）