6月2日，安徽森泰木塑集团股份有限公司（以下简称：森泰股份）于深交所创业板上会通过，由民生证券作为保荐机构。

  招股书显示，森泰股份此次公开发行股票不超过2956万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金为3.67亿元，其中1.30亿元用于年产2万吨轻质共挤木塑复合材料扩建项目；1.03亿元用于年产600万平方米新型石木塑复合材料数码打印生产线技改项目；0.5亿元用于研发中心建设项目；0.33亿元用于国内营销体系建设项目；0.5亿元用于补充流动资金。

  通过查询招股书发现，森泰股份销售模式单一，受制于海外市场。另外，其内部股东间有大额收付且客户疑似关联。针对上述情况，发现网向森泰股份公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，森泰股份并未给出合理解释。

  对外收入占比高，或易受外部贸易环境冲击

  招股书显示，森泰股份是一家涉及木塑复合材料领域的设计生产企业，主营业务为高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产、销售。目前公司产品主要应用于户外设施、建筑装饰、室内家居、市政园林、旅游设施等领域。

  在2019年-2021年，森泰股份的营业收入分别为5.34亿元、6.32亿元和9.15亿元，同比增长率分别为21.11%、18.44%和44.71%；同期归母净利润分别为0.47亿元、1.03亿元和1.00亿元，同比增长率分别为122.45%、119.18%和-2.65%。

图源：Wind（森泰股份）

  从招股书发现，森泰股份的营业收入主要来自海外收入，2019年-2021年，其海外收入分别为4.88亿元、5.93亿元和8.25亿元，占当期营业收入的比重分别为91.55%、93.76%和90.17%，出口区域分布在欧洲、美洲、亚洲、非洲、澳洲等全球六十多个国家或地区。

图源：招股书（森泰股份）

  业内人士指出，自2018年以来，美国已经先后多次对我国出口美国商品加征关税，且加征关税的商品清单主要针对我国中高端制造业。公开数据显示，2019年-2021年，森泰股份对美出口收入分别为8135.76万元、1.03亿元、6098.48万元，占营业收入比重分别为15.25%、16.31%、6.67%。

  针对上述情况，业内人士认为，森泰股份在美销售量较大，外部环境风险无法忽视，这或将使得森泰股份的经营业绩具有不确定性。

  此外，森泰股份的外销收入主要以美元结算，2019年-2021年，森泰股份财务费用中的汇兑净损失分别为-109.96万元、835.28万元、360.95万元。森泰股份也在招股书中表示，2020年下半年至2021年，美元兑人民币总体呈下降趋势，降低了主要产品以人民币计算的销售价格，从而对公司毛利率及营业利润造成了不利影响。若未来人民币持续升值或结算汇率出现不利变动，将对公司的经营业绩产生不利影响。

图源：招股书（森泰股份）

  实控人存在大额取现大额收付等异常情况

  招股书显示，森泰股份的控股股东为唐道远，实际控制人为唐道远、唐圣卫、张勇、王斌，且四人于2019年7月签署了《一致行动协议》。截止招股书签署日，唐道远持有公司4167.02万股，持股比例为47%；唐圣卫持有公司481.07万股，持股比例为5.43%；张勇和王斌分别持有公司1152.58万股，持股比例均为13%；四人持股比例合计为78.43%。

图源：招股书（森泰股份）

  唐道远、唐圣卫、张勇和王斌四人为关系密切家庭成员，其中，唐圣卫为唐道远父亲，同时为张勇和王斌的岳父。唐圣卫担任公司董事长，唐道远担任公司副董事长、总经理，张勇、王斌均担任公司董事、副总经理。

  尤为注意的是，上述四人系公司前身森泰有限的创始股东，并自股份公司成立起持续在公司董事会或管理层担任重要职务，四人对公司的日常经营决策和管理具有重大影响。在股权关系以及高管任命方面可以看出，森泰股份的家族气氛较浓。

  此外，根据深交所第三轮审核问询函以及森泰股份所做出的回答，发现网在核查中发现其内部存在大额取现、大额收付等异常情形。2019年-2021年，森泰股份个人账户的大额资金往来中，账户持有人为唐圣卫、唐道远配偶李晓香、张勇配偶唐道飞、王斌配偶唐道雁的个人账户存在多笔大额资金往来，收入合计1.12亿元，支出合计1.07亿元，而2021年森泰股份的归母净利润仅1亿元，换句话说，光这些股东个人账户的支出就已经超过了公司一年归母净利润的金额。

图源：第三轮审核问询函回复（森泰股份）

  值得注意的是，森泰股份与相关供应商也存在关联，交易的公允性有待查证。

  公开资料显示，2020年9月，唐道雁与唐道成共同成立安徽乐高环保科技有限公司（以下简称“乐高环保”），其中唐道雁认缴出资额1140.00万元，持股比例95%；唐道成认缴出资额60.00万元，持股比例5%。乐高环保的经营范围为竹制、竹木、可降解堆肥、植物纤维模压托盘、其他竹制品的加工与销售，经营地址为安徽省宣城市广德市东亭乡高峰村。

  森泰股份与乐高环保的6家供应商及5家客户均存在交易。其中，森泰股份向乐高环保的6家供应商采购金额分别为63.80万元、104.08万元、820.20万元，占当期采购总额的比例分别为0.22%、0.27%、1.22%；另向乐高环保的5家客户采购金额分别为704.68万元、926.04万元、1250.64万元，占公司当期采购总额的比例分别为2.41%、2.39%、1.86%。

图源：招股书（森泰股份）

  业内人士表示，关联交易作为IPO企业上市过程中重点关注的问题，若未来森泰股份无法有效执行关联交易相关的内部控制制度，运用行政力量撮合交易的进行，导致该等关联交易定价不公允或不合理等，则存在损害公司、债权人或中小股东利益的风险。

  若本次成功上市，在国内木塑行业名列前茅，掌握核心技术和拥有十余年经营经验的森泰股份，是否会在全球市场闯出更大的一片天地？发现网将持续关注。

（记者罗雪峰 财经研究员隋子健）