主要从事于电子连接器研发生产的深圳珠城科技股份有限公司（以下简称：珠城科技）拟深交所创业板上市。5月26日，珠城科技上会通过。

　　公开资料显示，珠城科技此次公开发行股票数量不超过1628.34万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金6.55亿元，其中4.04亿元用于精密电子连接器智能化技改项目、0.91亿元用于研发中心升级项目以及1.6亿元用于补充流动资金。

　　通过查询招股书发现，珠城科技近三年来经营活动现金流持续为负，与净利润存在较大差异。另外，珠城科技与曾关联方的交易错综复杂，存在体外资金循环嫌疑。针对上述问题，发现网向珠城科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，珠城科技并未给出合理解释。

　　经营活动现金流连续三年为负

　　据招股书披露，珠城科技是一家专注于电子连接器的研发、生产与销售，并具备电子连接器精密模具的设计、制造和组装能力的企业。2019年-2021年，珠城科技的营业总收入分别为6.27亿元、7.09亿元和10.51亿元，同比增长率分别为20.33%、13.08%和48.21%；同期归母净利润分别为0.62亿元、1.04亿元和1.37亿元，同比增长率分别为17.67%、67.04%和32.31%。

　　图源：Wind（珠城科技）

　　近三年来，珠城科技净利润分别为0.65亿元、1.08亿元和1.46亿元，呈快速增长趋势。然而，其经营活动产生的现金流量净额却持续为负，报告期内分别为

　　-1.57亿元、-0.51亿元和-0.69亿元，与净利润存在着较大的差异。

　　图源：招股书（珠城科技）

　　通过查询招股书发现，珠城科技经营活动现金流量净额持续为负，主要系公司应收款项和存货规模的持续增加所致。招股书显示，2019年-2021年，珠城科技应收账款账面价值分别为1.63亿元、2.11亿元和3.02亿元，呈持续增长趋势；应收票据分别为1.71亿元、1.69亿元和2.07亿元，两者合计金额占流动资产的比例分别为71.29%、66.8%和66.69%，占比较高。

　　值得注意的是，珠城科技客户集中度较高，其中来自第一大客户美的集团的销售占比在35%左右，而报告期内美的集团的欠款占应收账款的比例分别40.86%、32.82%和48.64%，占比较大。而且自2019年起美的集团开始启用美易单结算，使得公司应收账款周转率下降，应收款项进一步增加。

　　除此之外，珠城科技的存货规模也呈持续增高模式，报告期内分别为1.13亿元、1.51亿元和1.97亿元，占流动资产的比例分别为24.18%、26.53%和25.79%。

　　图源：招股书（珠城科技）

　　珠城科技也在招股书中表示担忧，随着公司规模的进一步扩大，公司营运资金需求日益增加，公司经营活动现金流量净额持续为负情况得不到有效解决可能会导致公司出现流动性风险。

　　与曾关联方交易错综复杂，被质疑体外资金循环

　　招股书显示，2018年6月，珠城科技向湖北垒创电子有限公司（以下简称：湖北垒创）增资300万元，增资完后持有湖北垒创30%的股权，湖北垒创成为珠城科技的联营企业。

　　企查查显示，湖北垒创成立于2016年4月3日，主要从事于汽车线束业务。珠城科技是为开拓汽车线束市场才在2018年投资湖北垒创，8月7日完成工商备案登记。由于湖北垒创经营管理方面未能完全符合珠城科技要求，同年12月珠城科技与湖北垒创大股东杨保磊签署《股权转让协议书》，将湖北垒创30%股权以300万元转让给杨保磊。2019年1月2日完成工商备案登记，自此珠城科技退出湖北垒创。

　　值得一提的是，在退出湖北垒创之后，2019年1月10日，珠城科技与湖北垒创股东杨保磊、杨凡磊合作成立新公司湖北巴斯顿电子科技有限公司（以下简称：湖北巴斯顿），主要从事于汽车线束业务。

　　湖北巴斯顿成立之初的注册资本为500万元，珠城科技的出资额占比70%。随后在2019年8月，珠城科技再次增资500万元，并以145万元和5万元的价格收购了杨保磊与杨凡磊分别持有的29%、1%的股权。股权转让后，湖北巴斯顿成为珠城科技的全资子公司。

　　图源：招股书（珠城科技）

　　然而，仅仅过了一年时间，珠城科技因为湖北巴斯顿经营状况不善于2020年8月退出，并将湖北巴斯顿100%的股权以55万元的价格转让给杨保磊。

　　此外，在2019年1月珠城科技向杨保磊转让湖北垒创30%的股权时，杨保磊并未支付300万元的股权转让款，同年8月，珠城科技以145万元收购杨保磊持有湖北巴斯顿29%的股权时，也未实际支付，而是以杨保磊所欠珠城科技的300万元股权转让款来抵消145万元，剩余155万元杨保磊已自筹资金陆续还完。

　　值得注意的是，在珠城科技未退出湖北巴斯顿之前，其还向湖北巴斯顿拆借资金827.10万元，其中50万元已于2019年8月归还，剩余777.10万元用于湖北巴斯顿的日常运营。与此同时，珠城科技豁免对湖北巴斯顿债权777.10万元中的214.10万元，并将剩余563万元债权转让给杨保磊，转让后公司应收杨保磊债权563万元。截止2021年12月31日，珠城科技已对此单项计提坏账准备560万元。

　　图源：招股书（珠城科技）

　　业内人士表示，珠城科技在短时间内入股湖北垒创与湖北巴斯顿后又退出，并与这两个公司的共同股东杨保磊之间转来转去的股权交易均存疑，其中的资金交易可能涉及体外资金循环的嫌疑。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）