2022年5月13日，世纪恒通科技股份有限公司（以下简称：世纪恒通）于深交所创业板上会通过；7月8日，公司已提交注册。

　　招股书显示，世纪恒通本次拟公开发行股票数量为2466.67万股，且不低于发行后公司总股本的25%。预计募集资金3.35亿元，其中1.83亿元用于车主服务支撑平台开发及技术升级项目、0.85亿元用于世纪恒通服务网络升级建设项目和0.66亿元用于大客户开发中心建设项目。

　　翻阅招股书发现，世纪恒通近年来业绩较为波动，2021年更是营收净利双下降，毛利率也在逐年下滑。产品变动致使公司大客户发生变动，未来发展存在一定不确定性。对上述情况，发现网向世纪恒通公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，世纪恒通并未给出合理解释。

　　业绩波动且下滑 毛利率逐年下降

　　公开资料显示，世纪恒通是一家专业的信息技术服务商，通过自主开发技术平台及搭建服务网络，为金融机构、电信运营商、互联网公司、高速集团等拥有众多个人用户的大型企业客户提供用户增值和拓展服务。

　　近年来，世纪恒通业绩较为波动，2018年净利润下滑，随后顺应行业发展趋势并抓住车主信息服务市场机遇，2019年业绩突飞猛进，2020年表现同样尚可，2021年却再次出现营收净利双双下滑的局面。

　　2018年-2021年，世纪恒通实现营收分别为3.76亿元、8.37亿元、10.18亿元和8.99亿元，同比增速分别为9.37%、122.71%、21.64%和-11.70%；同期归母净利润分别为0.39亿元、0.51亿元、0.77亿元和0.71亿元，同比增速分别为-4.07%、30.05%、51.92%和-7.29%。

　　来源：Wind（世纪恒通）

　　世纪恒通在招股书中解释道，“2021年业绩下滑，主要是由于车主信息服务收入下降所致。车主信息服务收入的下降则主要源于中国平安的车后服务采购有所波动、而新增的中国人保车后服务主要为净额法核算而对收入贡献不明显、以及ETC推广及相关业务下降等因素所致。”

　　进一步来看世纪恒通的主营业务构成：2018年-2020年及2021年1-9月，车主信息服务实现营收分别为2.06亿元、6.18亿元、7.44亿元和3.70亿元，占主营业务收入的比例分别为55.20%、74.15%、73.25%和58.49%；生活信息服务实现营收分别为1.07亿元、1.06亿元、1.54亿元和1.80亿元，占主营业务收入的比例分别为28.62%、12.72%、15.20%和28.49%；商务流程服务实现营收分别为0.60亿元、1.10亿元、1.17亿元和0.82亿元，占主营业务收入的比例分别为16.18%、13.13%、11.56%和13.02%。

　　来源：招股书（世纪恒通）

　　相对应地，是世纪恒通持续下滑的毛利率。2018年-2020年及2021年1-9月，车主信息服务毛利率分别为35.16%、18.10%、18.86%和17.81%，生活信息服务毛利率分别为65.65%、51.62%、29.82%和33.79%，商务流程服务毛利率分别为19.10%、27.84%、35.45%和36.04%。综合来看，世纪恒通主营业务毛利率分别为41.29%、23.64%、22.44%和24.73%。

　　来源：招股书（世纪恒通）

　　世纪恒通在招股书中坦言道，2017年及以前，公司的车主信息服务主要面向电信运营商，电信运营商按月向用户收取包月费用，公司和电信运营商按照协议进行分成，收入稳定利润率较高；2018年开始，公司面向保险客户的车主信息服务快速发展，保险客户与公司以实际服务的数量进行结算，业务量大但毛利率相对较低。随着车主信息服务的规模增长和客户结构、产品结构的变化，公司车主信息服务的毛利率水平向主要客户及主要产品的利润率靠拢，将面临毛利率下降的风险。

　　大客户发生变动 未来发展存在不确定性

　　值得注意的是，世纪恒通产品结构调整带来的除上述毛利率下降外，还存在着客户结构变化的情况。公司的第一大客户由2018年的中国移动变化为2019年、2020年和2021年1-9月的中国平安，公司由主要向电信运营商提供生活信息服务转向侧重于向保险客户提供车主信息服务。

　　2018年-2020年和2021年1-9月，世纪恒通前五大客户实现营收分别为3.37亿元、7.28亿元、9.10亿元和5.76亿元，占主营业务收入的比例分别为89.58%、87.05%、89.38%和90.90%。

　　其中，中国移动2018年为公司第一大客户，随后均为公司第二大客户，实现营收分别为2.14亿元、1.70亿元、1.74亿元和2.03亿元，占主营业务收入的比例分别为57.07%、20.35%、17.06%和32.01%；中国平安2018年为公司第二大客户，随后升至公司第一大客户，实现营收分别为0.67亿元、4.43亿元、4.79亿元和2.40亿元，占主营业务收入的比例分别为17.71%、52.97%、47.06%和37.81%。

　　来源：招股书（世纪恒通）

　　与此同时，由于世纪恒通客户主要为金融机构、电信运营商、互联网公司、高速集团等大型企业客户，结算存在一定的账期，因而公司应收账款的规模较大。

　　2018-2020年及2021年1-9月，世纪恒通应收账款账面余额分别为1.35亿元、3.77亿元、3.99亿元和3.92亿元，占同期营业收入的比重分别为35.86%、45.08%、39.23%和61.81%。

　　来源：招股书（世纪恒通）

　　业内人士指出，世纪恒通的客户集中度较高，即使产品及客户结构发生了变动，仍对大客户存在较大依赖。就目前情况来看，公司来自中国平安和中国移动的收入占比较高，若未来两家公司为扩大业务范围而引进更多供应商，公司未能及时拓展新的主要客户或服务内容，公司的销售规模将存在大幅下降的风险，从而对公司的财务状况和盈利能力产生不利影响。

　　此外，由于近年来保险、运营商、及互联网领域相关行业政策的不断改革变化、客户内部发展战略也可能随着时间推移发生一定的变化，世纪恒通各类业务在未来市场开拓、业务成长方面存在一定的不确定性风险。

　　（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）