目前财信证券经营规模较小，报告期内公司营收净利增长，但其营收较为依赖证券经纪和自营业务。同时公司经营活动产生的现金流量净流出，业务经营存合规风险。

券商上市热情整体高涨，证监会官网显示目前有多家券商排队IPO，其中财信证券股份有限公司（以下简称：财信证券）IPO申请获证监会受理。

招股书显示，财信证券拟公开发行股份不超过7.44亿股，占本次发行后公司股份总数的比例不低于10%；扣除发行费用后，全部用于补充公司资本金，增加营运资金，以支持公司各项业务的发展。

查阅招股书发现，目前财信证券经营规模较小，报告期内公司营收净利增长，但其营收较为依赖证券经纪和自营业务。同时公司经营活动产生的现金流量净流出，业务经营存合规风险。

针对上述情况，发现网向财信证券发送采访函请求释疑，财信证券回复表示，短期内公司证券经纪业务及证券自营投资仍然是公司营收重要组成部分，但公司正积极拓展新的业务领域；公司高度重视上述监管意见，已经完成了规范处置或整改，落实了相关监管要求。

经营规模较小，营收依赖经纪和自营业务

公开资料显示，财信证券前身为财富证券有限责任公司，由湖南信托和湖南国信发起设立，成立于2002年8月，注册资本5亿元。2006年10月，财富证券进行第一次增资及股权转让，新增股东财信投资、华菱集团和土地经营公司。此后又历经5次股权转让，于2020年3月公司名称变更为财信证券，股东则变更为财信投资、新余财虎和深圳润泽。

2021年12月，财信证券整体变更设立股份有限公司。截至招股书披露日，财信投资持股64.63亿股，持股比例96.49%，为财信证券控股股东。穿透股权看，由湖南省人民政府出资设立的财信金控100%控股财信投资，因此，财信证券的实际控制人为湖南省人民政府。

（图源：招股书）

虽然背靠湖南省人民政府，但财信证券的经营业绩并不稳定，经营规模也比较小。Wind数据显示，2015年财信证券实现营业总收入26.23亿元，归母净利润9.86亿元；2016年-2018年公司营收和净利三连降。

受益于宏观经济整体向好及资本市场改革加速推进等因素以及公司自营投资业务和债券承销业务发展，2019年-2021年，财信证券业绩转好，营业总收入增长至28.06亿元，同比增长33.26%；归母净利润8.26亿元，同比增长56.23%。

2022年上半年，受证券市场波动影响，财信证券营业总收入同比下降0.91%，为12.26亿元，归母净利润4.19亿元，同比增长1.46%。

（图源：wind）

值得一提的是，目前财信证券营收的主要来源是证券经纪业务和自营投资业务，2019年-2021年，证券经纪业务实现营业收入6.02亿元、8.21亿元和8.81亿元，占比分别为38.52%、38.85%和31.40%；自营投资业务营业收入分别为3.26亿元、4.36亿元和9.74亿元，占比分别为20.88%、20.64%和34.72%；两者合计占比分别为59.4%、59.49%和66.12%。

财信证券也表示，短期内证券经纪业务及自营投资仍是公司营收重要组成部分，但公司正积极拓展新的业务领域，未来公司将紧抓行业发展机遇，以“投资+投行”模式为支撑打造“大投行体系”，实现资本和牌照业务双轮驱动；加大科技赋能力度，以经纪业务、资管业务和信用交易业务为核心打造“大财富管理体系”，完善面向客户的交易通道、产品获取与资产配置全链条服务。

（图源：招股书）

与此同时，作为证券公司的核心风险指标之一的净资本，直接影响风险覆盖率、资本杠杆率、集中度指标等其他风险控制指标，也是决定证券公司业务规模的重要因素。报告期内的2019年，财信证券的净资本为65.67亿元，根据证券业协会公布的经营业绩情况，公司在97家证券公司中排名第60位。

2020年及2021年财信证券通过股东同比例增资扩股方式增加资本金25亿元及30亿元，截至2021年末公司净资本128.61亿元，在105家证券公司中排名第43位。虽然净资本增加，但财信证券也在招股书中坦言道，公司净资本规模与行业内领先的证券公司仍存在较大差距，一定程度上制约了公司的发展空间。

（图源：招股书）

经营活动现金净流出，内控能力或需提升

值得注意的是，为扩大业务规模，财信证券经营活动现金净流出。招股书显示，2019年，财信证券经营活动产生的现金流量净额为20.73亿元；2020年公司增资25亿元，通过发行收益权凭证、公司债等实施融资，同期购买交易性金融资产净增加额为186.12亿元，因此2020年经营活动产生的现金流量为-105.81亿元。

2021年财信证券购买交易性金融资产净增加额金额较上年同期大幅减少，当期经营活动现金流出金额降低，但仍为-9.27亿元。对此，财信证券表示，公司所属的证券行业与常规制造业有所不同，主要体现在对金融资产的投资系其主营业务。因此，公司经营活动现金净流出符合行业特点及公司经营的实际情况，不会对公司的经营管理以及资金周转方面产生重大不利影响。

（图源：招股书）

此外，近年来财信证券经营过程中发生多起不规范事件。招股书显示，2019年-2021年期间，财信证券及其子公司因日常经营活动8次受到监管部门采取的监管措施。

例如2021年3月23日，中国证监会就财信证券原保荐代表人肖涛、曹海毅保荐的凌云工业股份有限公司配股项目发行上市当年营业利润比上年下滑50%以上的问题，出具了《监管提示函》。

2019年2月23日，北京证监局就财信证券朝阳东三环中路证券营业部未对证券经纪人实施有效监控的问题责令改正；2019年3月，中国证券投资者保护基金公司就财信证券客户信用交易担保资金出现缺口的问题要求公司进行整改；2019年5月和9月，湖南证监局就财信证券在资产管理业务和股票质押业务开展中存在的问题，要求公司开展资产管理业务内部合规检查、暂停公司股票质押回购交易权限3个月。

同时，报告期内财信证券作为被告涉诉标的金额在1000万元以上的未决诉讼或仲裁5起，作为原告的重大诉讼或仲裁事件3起；截至2021年末，财信证券诉讼赔偿2173.59万元，预计诉讼损失1809.99万元。

对此，财信证券在回复中表示，公司在经营过程中由于公司员工个人违规行为、客户违约、担保及合同纠纷等导致违法违规及诉讼事项。公司高度重视上述监管意见，已经完成了规范处置或整改，落实了相关监管要求。此外，公司积极处理各类诉讼案件，预计前述情况不会对公司的经营发展以及IPO进程造成重大不利影响。未来，公司将严格按照监管要求，坚持依法合规经营，持续强化内控合规管理，推动业务经营健康持续发展。

（记者罗雪峰 财经研究员刘利香）