长江商报记者魏度

　　董事长短线交易被罚，实际控制人操纵证券市场被调查，汉森制药(5.600,0.09,1.63%)（002412.SZ）的发展前景堪忧。

　　最新公告显示，汉森制药董事长刘正清收到行政处罚事先告知书，其因借用马甲短线交易自家公司股票将被处以罚款10万元。

　　去年10月，汉森制药实际控制人刘令安因涉嫌操纵证券市场而被立案，目前，证监会尚未披露调查结果。

　　实控人、董事长接连出事，或多或少对汉森制药的经营会产生不利影响。

　　事实上，汉森制药的经营不太理想。

　　今年上半年，其营业收入为4.63亿元，同比增长4.42%，归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）为0.79亿元，同比增加约800万元。

　　长江商报记者发现，2013年至2021年的9年间，汉森制药的净利润在亿元左右持续躺平。

　　重营销轻研发是汉森制药的特色。近年来，公司销售费用几乎是研发费用的10倍。

　　实控人董事长接连被查

　　一家公司能否基业长青，与掌舵人休戚相关。汉森制药的掌舵人接连出事。

　　去年10月26日晚间，汉森制药一纸公告惊吓了市场，市场惊呼“湖南医药一哥”究竟怎么了？

　　当时，汉森制药公告称，公司收到控股股东海南汉森控股（有限合伙）（以下简称“海南汉森”）告知函，海南汉森执行事务合伙人、公司实际控制人刘令安于当年10月25日收到证监会的《立案告知书》，因涉嫌操纵证券市场，证监会决定对刘令安立案。

　　汉森制药前身为益阳制药厂，始建于1969年10月。2008年1月，海南汉森投资、复星医药(30.480,0.03,0.10%)、陈水清、刘正清等发起设立汉森制药，从2008年起至2020年5月26日，刘令安一直担任董事长。随后，创始人之一的刘正清接棒。

　　类似的消息接连不断。今年7月汉森制药公告称，公司接到董事长、总裁刘正清通知，刘正清收到证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌短线交易“汉森制药”股票，证监会决定对其立案。

　　紧接着，8月11日，湖南证监局对刘令安下发责令改正的行政监管措施决定。经查，汉森制药实际控制人刘令安在2017年至2019年期间，以个人账户转账的形式，为汉森制药全资子公司云南永孜堂制药有限公司账外代垫销售费用。经核查，上述代垫费用事项对汉森制药2017年至2019年的净利润影响数合计达到1564.18万元。

　　因为这件事，汉森制药、控股股东海南汉森、实控人刘令安、董事刘正清和傅建军均被证监会采取出具警示函的行政监管措施。

　　根据此前披露，上述事件祸起一桩收购案。2013年，汉森制药以2.82亿元收购永孜堂80%股权，此后在2016年继续收购剩余20%股权，由此形成了1.64亿元的高额商誉。但在刚收购后的几年中，并未有“商誉减值准备”的相关信息披露。直到2019年的年报中，汉森制药提到子公司永孜堂的商誉减值损失为4612.17万元，2020年、2021年又相继计提商誉减值准备2533.65万元、3962.90万元。

　　市场认为，假如没有刘令安代垫的销售费用，汉森制药2017—2019年这三年的净利润将要减少1564.18万元，势必要计提更多商誉减值，商誉爆雷势必波及二级市场股价。

　　距离上次领受监管处罚仅一个月，刘正清又领到了行政处罚事先告知书。

　　9月23日晚，汉森制药发布公告，证监会拟对公司董事长、总裁刘正清给予警告，并处以10万元罚款。

　　公告显示，2015年2月27日至2020年7月28日期间，刘正清通过控制的胡某某账户28个交易日交易汉森制药股票，累计买入67.28万股，成交金额1137.99万元，累计卖出186.22万股，成交金额3195.73万元。

　　截至目前，证监会对实际控制人刘令安的立案调查尚未结束，其究竟涉案多深、违法性质是否严重，有待证监会披露调查结论。

　　董事长接连被调查，对二级市场的影响是，股价不断下跌。K线图显示，2019年7月，汉森制药的股价曾达13.43元/股，今年9月27日，虽然当日大涨6.58%，股价仍仅为5.51元/股，跌幅为58.97%。

　　单品贡献近60%营收

　　尽管汉森制药一再声称对董事长、总裁的调查仅针对个人，但对公司的影响不言而喻。近年来，汉森制药几乎没有什么发展。

　　汉森制药主营业务为传统中成药制剂、化学药、医用制剂的研发、生产和销售，正在逐步涉足大健康产业、医疗保健等领域。中成药以四磨汤口服液、天麻醒脑胶囊为主，医用制剂碘海醇注射液为主，该产品为X线造影剂。

　　尽管汉森制药产品线较多，但公司产品仍然畸形，基本上是对单一产品形成高度依赖。这一单品就是四磨汤口服液，这也是公司主导独家产品。根据年报披露，2019年至2022年上半年，四磨汤口服液销售收入占营收比重均超50%、接近60%，销售毛利率稳定在73%左右。

　　此外，天麻醒脑胶囊近年来贡献的营业收入占比在14%左右。即便如此，两款产品贡献超70%营业收入，其风险可想而知。

　　事实上，2013年以来，汉森制药的经营业绩就在原地踏步。具体表现为，2013年至2017年，公司实现的净利润分别为1.11亿元、1.18亿元、0.98亿元、0.85亿元、1亿元，2018年至2021年分别为1.42亿元、1.61亿元、1.06亿元、1.35亿元。数据显示，在这9年间，2019年净利润最高，达到1.61亿元，2016年最低，为0.85亿元。期间，公司扣非净利润与净利润变动趋势相当。

　　9年间，净利润在1亿元左右踏步，这意味着汉森制药基本上没有发展。

　　营业收入方面，2013年为5.85亿元，2021年为8.92亿元，累计增长约52.48%。对照净利润，上述9年间，公司也表现为增收不增利。

　　长达9年业绩躺平，除了人事方面的因素外，还与汉森制药重营销轻研发有关。

　　根据年报，2018年至2021年，汉森制药的销售费用分别为4.29亿元、3.63亿元、3.34亿元、4.01亿元，对应的研发费用为0.36亿元、0.33亿元、0.31亿元、0.39亿元，销售费用分别为研发费用的11.92倍、11倍、10.77倍、10.28倍。

　　今年上半年，公司销售费用2.16亿元，是当期研发费用0.23亿元的9.39倍。

　　值得一提的是，2021年底，汉森制药研发人员数量为197人，占员工总数的比重为12.87%。2020年底，其研发人员数量为209人，占比为13.83%。

　　在今年半年报中，汉森制药称，公司的核心竞争力主要为拥有可靠的主导独家产品、其他产品品类集群、强大的销售团队、特色的销售推广模式等所形成的综合竞争优势。这也说明，公司的核心优势之一是营销。