8月4日，浙江美硕电气科技股份有限公司（以下简称：美硕科技）在深交所创业板上会通过。美硕科技此次公开发行股票数量不超过1800万股，占发行后公司总股本的25%。

　　据悉，美硕科技此次预计募集资金为5.59亿元，其中3.33亿元用于继电器及水阀系列产品生产线扩建项目、0.66亿元用于研发中心建设项目以及1.6亿元用于补充流动资金。

　　值得注意的是，美硕科技2021年增收不增利，业绩上依赖第一大客户美的集团。此外，美硕科技应收账款与负债规模“双高”，且存在数据披露不一致的情况。针对上述情况，发现网向美硕科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，美硕科技并未给出合理解释。

　　2021年增收不增利，业绩上依赖第一大客户

　　招股书显示，美硕科技的主营业务为继电器控制件及其衍生执行件流体电磁阀类产品的研发、生产和销售，产品主要包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、通讯继电器及流体电磁阀等，应用于家用电器、智能家居、汽车制造、智能电表、工业控制和通讯设施等领域。

　　2019年-2021年以及2022年上半年，美硕科技的总营业收入分别为3.94亿元、4.63亿元、5.77亿元和2.66亿元，同比增长率分别为38%、17.35%、24.77%和-6.07%；同期归母净利润分别为0.6亿元、0.67亿元、0.67亿元和0.3亿元，同比增长率分别为94.55%、12.13%、-0.36%和1.37%。

　　图源：Wind（美硕科技）

　　美硕科技2021年营收增长的同时净利润却与2020年持平，未实现增长，公司陷入“增收不增利”的困局。同时需要注意的是，报告期内美硕科技的主营业务毛利率也在逐年走低。据招股书披露，2019年-2021年，其主营业务毛利率分别为30.55%、27.32%和24.11%。

　　图源：招股书（美硕科技）

　　美硕科技在招股书中解释称，公司毛利率下滑主要系原材料价格大幅上涨而相关产品未能及时做出调整所致。换句话说，美硕科技的成本转嫁能力较为薄弱。业内人士表示，这或许与美硕科技在产业链中的地位有关，在销售中过于依赖前五大客户让公司核心产品议价能力不足。

　　据招股书披露，2019年-2021年，美硕科技对前五大客户的销售收入分别为3.04亿元、3.59亿元和3.99亿元，占营业收入的比例分别为77.09%、77.49%和69.09%，客户集中度较高。值得一提的是，美硕科技对第一大客户美的集团的依赖较为深，报告期内其对美的集团的销售收入占比分别为60.72%、62.26%和53.56%。

　　图源：招股书（美硕科技）

　　报告期内，美硕科技前五大客户的销售收入占比超七成，其中仅美的集团的销售收入占比就超五成。这也意味着大客户的采购态度决定了美硕科技的营收和盈利空间。美硕科技也表示：“如果公司未来与美的集团的合作发生不利变化且其他客户的需求提升无法弥补美的集团的采购下降，则公司对美的集团的依赖性将对公司的经营产生不利影响。”对此，业内人士则表示，美硕科技应在客户拓展上不断下功夫，拓展出新客户，以避免受大客户左右的尴尬。

　　应收账款、负债双高，数据披露存疑

　　同时，美硕科技对大客户的依赖对其应收账款也造成了一定的影响。据招股书披露，2019年-2021年，美硕科技的应收账款账面价值分别为1.12亿元、1.27亿元和1.64亿元，占流动资产的比例分别为55.38%、50.73%和52.32%，占比较大。

　　图源：招股书（美硕科技）

　　值得一提的是，美硕科技最大的应收账款方是美的集团。招股书显示，2019年-2021年，美硕科技前五大客户应收账款期末余额分别为1亿元、1.09亿元和1.32亿元，占应收账款余额的比例分别为84.93%、81.79%和76.55%。其中，大客户美的集团的应收账款余额占比分别为66.26%、59.54%和54.52%，占比高的同时来自美的集团的坏账准备也高达数百万元。

图源：招股书（美硕科技）

　　另外，美硕科技的负债规模也较高。招股书显示，2019年-2021年，美硕科技的负债金额分别为2.18亿元、2.23亿元和2.59亿元，资产负债率分别为62.85%、54.67%和50.4%。

　　图源：招股书（美硕科技）

　　而宏发股份、三友联众等同行可比公司的资产负债率均值分别为37.98%、34.32%和34.77%。美硕科技的资产负债率虽呈下滑趋势，但与同行可比公司水平相比，仍较高。

　　图源：招股书（美硕科技）

　　需要注意的是，美硕科技与美的集团之间关联交易远非业务往来方面，通过查询招股书发现，其还向美的集团旗下的金融机构进行借款。截止招股书签署日，美硕科技2018年5月和11月年向宁波美的小额贷款公司履行完毕的借款合同金额分别为1300万元和1000万元；2019年1月和5月向美的商业保理公司履行完毕的借款合同金额分别为1000万元和1000万元。值得一提的是，上述借款均为美硕科技用应收账款来质押贷款。

　　然而，通过查询美硕科技2019年年度报告发现，美硕科技与美的集团旗下的金融机构发生的借款金额与招股书中的数据存在出入。2019年年度报告显示，2018年5月，美硕科技向宁波美的小额贷款公司履行完毕的借款合同金额为1000万元，与招股书的数据相差300万元。

　　图源：招股书（美硕科技）

　　而且2019年年度报告显示，美硕科技向其他银行机构的贷款利息率分别在4%-6%之间，而向宁波美的小额贷款公司和美的商业保理公司两家金融机构的贷款利息率却高达7%。

　　图源：2019年年度报告（美硕科技）

　　业内人士表示，美硕科技数据披露不一致这一情况需要公司进一步解释，并且其向美的集团旗下的金融机构的贷款利率高于其他银行机构，其中的公允性也存疑。同时，公司对大客户的依赖性较强，将对美硕科技的经营业绩与独立性造成一定的影响。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）