6月8日，南京磁谷科技有限公司（以下简称：磁谷科技）于上交所科创板上会通过，并于9月21日成功上市，股票代码688448.SH。

　　据悉，磁谷科技此次公开发行股票数量不超过1781.53万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金4.5亿元，其中2.4亿元用于高效智能一体化磁悬浮流体设备生产建设项目、9000万元用于研发中心建设项目以及1.2亿元用于补充流动资金。

　　通过查询招股书发现，磁谷科技主要产品为磁悬浮离心式鼓风机，占主营业务的比例超90%，产品结构较单一且报告期内主营业务毛利率呈持续下滑趋势。此外，磁谷科技的应收帐款存在大量逾期的情况。

　　针对上述问题，发现网向磁谷科技公开邮箱发送采访函请求释疑，磁谷科技对发现网回复表示，毛利率下滑主要受产品结构变化和行业竞争加剧导致产品售价下滑所致。而应收帐款大量逾期，磁谷科技表示公司下游客户信用整体较好，报告期内处于持续回款的状态，同时为了避免形成坏账损失造成资产损失，公司也加强了催款力度。

　　产品结构单一，主营业务毛利率持续下滑

　　公开资料显示，磁谷科技主要从事于磁悬浮流体机械及磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动等核心部件的研发、生产和销售。2019年-2021年以及2022年上半年，磁谷科技的营业收入分别为2.13亿元、2.51亿元、3.12亿元和0.98亿元，同比增长率分别为30.12%、17.73%、24.03%和2.25%；同期归母净利润分别为0.41亿元、0.48亿元、0.6亿元和0.04亿元，同比增长率分别为38.39%、17.31%、23.87%和-64.46%。

　　图源：Wind（磁谷科技）

　　值得一提的是，磁谷科技的主要产品为磁悬浮离心式鼓风机，该产品的销售收入占公司营业收入的比例超90%。招股书显示，2019年-2021年，磁悬浮离心式鼓风机的收入分别为2.06亿元、2.44亿元和2.83亿元，占营业收入的比例分别为99.13%、99.24%和94.02%。也就是说，磁谷科技产品结构较为单一。

　　图源：招股书（磁谷科技）

　　同时，磁谷科技单一业务模式下，还面临毛利率持续下滑的风险。据招股书披露，报告期内磁谷科技主要产品磁悬浮离心式鼓风机的毛利率分别为47.64%、44.15%和39.08%；主营业务毛利率分别为47.75%、44.21%和39.16%，均呈下滑趋势。

　　图源：招股书（磁谷科技）

　　对于毛利率下滑的情况，磁谷科技对发现网回复表示，主要受公司业务结构变化和产品销售单价降低影响所致。通过查询招股书发现，磁谷科技在原有产品线上又推出磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组以及磁悬浮真空泵等产品，其中磁悬浮空气压缩机的占比由2020年的0.26%上升至2021年4.17%，而主要产品磁悬浮离心式鼓风机2021年的占比同比下滑5.22个百分点。

　　需要注意是的，近三年来磁谷科技一直在打价格战，实施低价策略。据招股书披露，2019年-2021年，公司主要产品磁悬浮离心式鼓风机的销售单价分别为37.27万元/台、33.09万元/台和26.76万元/台，呈持续下滑趋势。

　　图源：招股书（磁谷科技）

　　而磁谷科技所需的主要原材料包括电子电器元器件、叶轮、铸件等，但2020年以来，受新冠疫情以及大宗商品的影响，电子电器元器件供不应求，价格有持续上涨趋势。对此，业内人士表示，原材料价格的上涨将会加大磁谷科技的成本压力，若未来磁谷科技的产品售价继续下降，将会面临毛利率持续下滑的风险，甚至会压缩公司的利润空间，对公司业绩造成不利影响。

　　应收帐款激增，回款压力持续加大

　　磁谷科技的产品主要应用在污水处理领域，下游客户多数为民营企业，而市政污水项目业务通常使用财政资金付款，且采取分阶段付款的结算方式，一般在项目整体验收完成后办理竣工决算手续、申请项目结算资金。但受项目进度、付款审批流程及疫情因素的影响，回款周期较长且存在部分客户逾期付款的情形。

　　据招股书披露，2019年-2021年，磁谷科技的应收账款账面余额分别为1.27亿元、1.35亿元和1.83亿元，占营业收入的比例分别为59.34%、53.69%和58.88%；占流动资金的比例分别为41.64%、37.09%和41.5%，占比均较大，且在2021年大幅度上升。

　　图源：招股书（磁谷科技）

　　随着应收账款不断增长，磁谷科技的逾期应收账款余额也在不断上升。2019年-2021年，磁谷科技的应收账款逾期金额分别为4135.71万元、4704.19万元和7746.38万元，占应收账款账面余额的比例分别为36.98%、34.88%和42.22%，逾期款项占比较高。同时，磁谷科技的期后回款率分别为88.10%、65.49%和23.99%，呈断崖式下滑模式。由此可以看出，磁谷科技面临着回款周期持续加大的压力。

　　图源：招股书（磁谷科技）

　　业内人士表示，应收账款余额不断增加，意味着大量资金被客户占用，而客户一旦出现大量逾期，可能会导致资金链紧张，引发流动性风险，因此磁谷科技应收账款风险不可忽视。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）