2022年7月20日，致欧家居科技股份有限公司（以下简称“致欧科技”）在深交所创业板成功过会，由广发证券承销保荐。

公开资料显示，致欧科技拟发行4015万股，占发行后总股本的10%。此外公司拟募集资金14.86亿元，主要用于研发设计中心建设项目、仓储物流体系扩建项目、郑州总部运营管理中心建设项目以及补充流动资金。

发现网注意到，致欧科技主要依赖于境外的亚马逊平台销售，然而面临着贸易摩擦以及汇率波动，致欧科技的境外生意并不是那么好做。此外公司资产负债率报告期内持续增长，存在着较大的资金压力。针对上述问题，发现网向致欧科技发去采访函请求释疑，但截至发稿，致欧科技并未给出合理解释。

依赖亚马逊平台销售 汇兑损失高达7175.21万元

招股书显示，致欧科技主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类。

然而近年来致欧科技的业绩并不“好看”，招股书显示，2019年-2021年，致欧科技的营业收入分别为23.26亿元、39.71亿元和59.67亿元，同比增长率分别为45.83%、70.75%和50.27%；同期归母净利润分别为1.08亿元、3.80亿元和2.40亿元，同比增长率分别为165.74%、252.10%和-36.93%。致欧科技2021年的利润快速回落。

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查阅招股书发现，2021年致欧科技的颓势或与境外销售大环境息息相关。据了解，致欧科技所处的行业是跨境出口电商行业，主要以亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay等海外电商平台为主要销售渠道，为客户提供家居产品，销售范围覆盖欧洲、北美、日本等国家或地区。报告期内，致欧科技的绝大部分收入都是依靠境外销售。

在众多境外销售平台当中，致欧科技对亚马逊最为依赖。招股书显示，致欧科技亚马逊B2C平台实现的销售收入的比例分别为81.13%、71.80%和67.87%；在亚马逊Vendor的B2B平台实现的销售收入的比例分别为8.41%、8.45%和9.36%。也就是说致欧科技的大部分业务都要依靠亚马逊平台。

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公开信息显示，2021年9月，部分知名品牌跨境电商账号近期被亚马逊平台封号或商品大量下架，有约600个中国品牌的销售权限被关闭，涉及这些品牌的约3000个卖家账号，包括消费电子、日用、家居和运动品类商品。封号原因为“不当使用评论功能”“向消费者索取虚假评论”“通过礼品卡操纵评论”等。

业内人士表示，虽然此次封号风波并没有波及到致欧科技，但是不排除今后亚马逊进一步封号中国品牌的可能。此外，2018年以来，美国政府采取了多项贸易保护主义政策，导致中美之间的贸易摩擦和争端不断升级，致欧科技的部分产品在美国加征关税的清单内，致欧科技的境外销售会遭受到一定的打击。

值得一提的是，2021年致欧科技的汇兑损失金额高达7175.21万元，因此一旦人民币和美元的汇率进一步波动，致欧科技还将会有更大的损失。

资产负债率暴增 大额存货存在减值风险

不仅仅存在着境外销售的压力，致欧科技还面临着较大的资金风险。招股书显示，报告期内公司的资产负债率（合并）分别为34.76%、27.27%和55.04%，但是同期同行业可比上市公司的资产负债率平均值分别为54.90%、41.92%和33.20%，从数据上可以看出，致欧科技的同行公司的资产负债率都是不断下滑，然而致欧科技的资产负债率却是在报告期内逆势上涨。

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针对资产负债率连年上涨的原因，致欧科技在招股书中表示，由于2021年公司于德国、英国、美国租赁了多个仓库设立自营仓，2021年因适用新租赁准则对经营租入资产确认了使用权资产和租赁负债，以及短期借款增加所致。

此外，致欧科技的偿债能力也相对不足，2021年致欧科技的流动比率为1.97，速动比率为0.98；而同行公司的流动比率平均值3.50，速动比率为2.25。无论是流动比率还是速动比率，致欧科技和同行相比都相差甚远。

值得一提的是，2021年致欧科技的短期借款高达3.8亿元，而2020年的短期借款却只有3231.88万元。那么2021年公司进行大额借款，在偿债能力相对不足的情况之下，能否可以按时偿还债务还是一个问号。

发现网注意到，致欧科技大额借款与公司存货规模增长有关。招股书显示，报告期内致欧科技的存货余额分别为2.61亿元、8.72亿元和10.75亿元，占流动资产的比重分别为40.82%、53.83%和50.10%。此外致欧科技的存货跌价准备金额分别为855.44万元、1357.15万元和2298.70万元。

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致欧科技在招股书中表示，2020年末以来，美国洛杉矶、纽约等多个港口因为新冠肺炎疫情影响出现停摆状况，致欧科技出口至美国港口货物无法及时清关，导致其部分货柜出现滞港情况。加之2021年第一季度，美国加州实施居家令，致欧科技位于美国加州的仓库工作人员、外部物流人员短缺，造成其一定期间内出现仓库订单积压、存货滞留等情况。同时，公司业务规模持续扩大，各业务环节的资金需求量也同步增加。因此存货规模的扩大也导致了短期借款的增长。

不仅如此，此次IPO致欧科技拟募集3亿元用来补充流动资金，致欧科技的缺钱程度可见一斑。有业内人士表示，致欧科技的资金压力较大，由于存货规模不断扩大，一旦这些商品难以售出，公司的资金的流通性将会大打折扣，容易造成资金链断裂的后果。

（记者：罗雪峰 财经研究员：刘蓓）