9月7日，佛山市蓝箭电子股份有限公司（以下简称：蓝箭电子）于深交所创业板上会通过，由金元证券作为保荐机构。

　　此次IPO，蓝箭电子预计发行股票数量不超过5000万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金为6.02亿元，其中5.44亿元用于半导体封装测试扩建项目以及0.58亿元用于研发中心建设项目。

　　不过，通过查询招股书发现，蓝箭电子2021年和2022年上半年归母净利润均下滑，存在“增收不增利”的情况。此次闯关创业板，蓝箭电子研发投入占比下滑，先进性技术落后或成公司IPO路上的阻碍。针对上述问题，发现网向蓝箭电子公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，蓝箭电子并未给出合理解释。

　　2022年上半年净利润下滑15.01%

　　招股书显示，蓝箭电子主要从事于半导体封装测试业务，为半导体行业及下游领域提供分立器件和集成电路产品。2019年-2021年，蓝箭电子的营业总收入分别为4.9亿元、5.71亿元和7.36亿元，同比增长率分别为1.06%、16.62%和28.79%；同期归母净利润分别为0.32亿元、1.84亿元和0.77亿元，同比增长率分别为194.78%、481.54%和-58.09%。

　　2021年蓝箭电子的业绩情况并不是十分好，净利润下滑58.09%，陷入了“增收不增利”的境地。然而，2022年上半年蓝箭电子依旧处于“增收不增利”的尴尬境地，其中营收为3.7亿元，较上年同期增长2.88%；同期归母净利润为0.36亿元，较上年同期下滑15.01%。

　　图源：Wind（蓝箭电子）

　　对于2022年上半年净利润下降的原因，蓝箭电子在招股书中解释称，主要受疫情以及国际形势影响，下游终端市场尤其是消费类电子市场需求放缓，并且公司加大了设备投入，设备折旧金额增加较多，然而在公司新增设备转固后，规模效应尚未发挥，导致净利润下降。

　　值得一提的是，蓝箭电子也在招股书中对公司2022年1-9月的业绩情况做出了预测，公司预计实现营业收入5.55亿元至5.8亿元之间，同比增长-0.08%至4.42%，收入规模整体保持稳定；归母净利润为5100万元至5600万元之间，较上年同期下降11.6%至2.93%之间。

　　图源：招股书（蓝箭电子）

　　同时，蓝箭电子对2022年整个年度的业绩做出了预测，表示2022年初以来，部分下游市场领域需求不足，对公司经营业绩产生一定不利影响，公司预计2022年全年归母净利润较上年有所波动。

　　研发支出占比下降，主营产品先进性不足

　　据招股书披露，2019年-2021年，蓝箭电子的研发费用分别为2768.17万元、2774.99万元和3606.81万元，占营业收入的比例分别为5.65%、4.86%和4.9%。

　　图源：招股书（蓝箭电子）

　　需要注意的是，蓝箭电子的研发费用率呈下滑趋势，并且其主营产品在技术水平方面还稍显逊色。资料显示，中国半导体封装业的发展主要经历五个阶段，分别为20世纪70年代的通孔插装技术、20世纪80年代的贴片式封装技术、20世纪90年代BGA技术、晶圆级封装技术等、20世纪末开始的多芯片组装技术（MCM）、系统级封装技术（SIP）等以及21世纪前10年开始的倒装焊封装技术（FC）等。

　　而蓝箭电子目前还以传统封装技术为主，掌握的封测技术包括通孔插装技术、贴片式封装技术、系统级封装技术以及倒装焊封装技术，主要涉及的封装形式包括SOT、TO、SOP。值得一提的是，TO（晶体管分装）属于20世纪70年代的通孔插装技术，SOT（小外形晶体管分装）和SOP（小外形表面分装）属于20世纪80年代贴片式封装技术。

　　在先进封装领域，同行业长电科技、华天科技、通富微电等封测厂商在先进封装领域拥有FC、BGA、WLCSP、SIP等多项先进封装技术，蓝箭电子掌握的先进封装技术比较少，相关先进封装系列收入占主营业务收入的比例分别为7.7%、9.08%和14.34%，占比较少。

　　据了解，蓝箭电子曾于2020年6月申报科创板首发上市，却于2021年8月证监会注册阶段撤回首发上市申请。证监会注册阶段两轮问询均关注蓝箭电子的封装技术水平、研发投入、产品结构等事项。

　　值得一提的是，创业板与科创板在板块定位上对上市企业要求方面存在较为明显的差异。其中，创业板更强调“是否符合创业板成长型要求”，而科创板更加注重技术的先进性，上市企业需具备关键核心技术以及突出的科技创新能力。

　　此次闯关创业板，关于蓝箭电子核心技术水平以及研发支出等问题依然被关注。监管层在问询函中要求蓝箭电子说明公司的研发情况，是否符合“三新四创”特征，以及公司是否面临技术类型落后和技术迭代风险，主营业务是否具备成长性等事项。

　　此外，业内人士则表示，蓝箭电子主营业务收入来源于传统封装技术，在先进封装技术上仍较落后，即使公司退而求其次，选择在了创业板上市，产品先进技术上的不足或许还会成为蓝箭电子上市的“拦路虎”。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）