2022年9月14日，四川港通医疗设备集团股份有限公司（以下简称“港通医疗”）成功在深交所创业板上会，由中信建投证券承销保荐。

　　公开资料显示，港通医疗拟发行2500万股，占发行后总股本的25%。此外，公司拟募集资金6.64亿元，主要用于港通智慧医疗装备生产基地建设项目、港通研发技术中心升级建设项目、港通商务中心升级建设项目以及补充流动资金。

　　发现网注意到，港通医疗不仅毛利率呈现下滑趋势，盈利能力令人怀疑，此外公司曾因串标被相关部门处罚，实控人以及高管都卷入了行贿案件，种种现象都表现着港通医疗存在着不小的问题。针对上述问题，发现网向港通医疗发送采访函请求释疑，但截至发稿，港通医疗并未给出合理解释。

　　毛利率下滑研发费用低于同行

　　招股书显示，港通医疗是一家医疗器械研发制造及医疗专业系统整体方案提供商，致力于解决医用气体供应及医疗感染问题，主营业务为医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务。

　　2019年-2021年（以下简称“报告期”），公司的营业收入分别为4.57亿元、5.62亿元和6.81亿元，同比增长率分别为16.04%、23%和21.14%；同期归母净利润分别为3464.89万元、6528.80万元和7167.84万元，同比增长率分别为45.14%、88.43%和9.79%，可以看出，2021年公司的归母净利润增长率大幅下滑。

　　有所疲软的业绩可能与公司的毛利率波动有关。招股书显示，报告期内港通医疗的毛利率分别为26.39%、29.58%和25.34%，公司的毛利率在2020年上升后，在2021年又大幅下滑了4.24个百分点。此外，和同行公司相比，港通医疗的毛利率也不占优势，报告期内同行公司的毛利率平均值分别为33.01%、33.22%和25.45%，近年来港通医疗的毛利率均低于同行公司。

　　图片来源：招股书

　　针对公司毛利率下滑的原因，港通医疗在招股书中表示，2021年公司综合毛利率有所降低，主要系部分本期竣工验收的大项目毛利率较低。例如霍邱县第六人民医院一期门诊医技病房综合楼项目确认收入1633.25万元，项目综合毛利率为3.58%；合肥长海医院医用净化工程施工项目确认收入1545.27万元，项目综合毛利率为1.01%，以上项目拉低了当期的整体毛利率水平。与此同时，港通医疗也坦言，未来如果有更多具有竞争力的对手进入该市场，竞争加剧有可能导致价格调整，从而对公司毛利率水平产生不利影响。

　　在公司毛利率下滑的同时，如果公司在研发方面有所突破，那么销售高端产品也能拉高公司毛利率。然而事实恰恰相反，报告期港通医疗的研发费用分别为1400.80万元、1724.23万元和2235.09万元，占同期营业收入的比例分别为3.06%、3.07%和3.28%。而港通医疗同期同行业可比公司的研发费用率均值分别为3.52%、3.57%和4.37%，港通医疗的研发费用率连年低于同行公司。

　　图片来源：招股书

　　那么港通医疗的研发成果如何呢？目前公司共有4项发明专利，其中最新的一项发明专利也是在2015年申请的，也就是说近年来港通医疗都没有新的发明专利成果。

　　图片来源：招股书

　　有业内人士对发现网表示，港通医疗在研发方面投入不足，因此公司近年来都没有突破性的研发成果。面临市场激烈的竞争，没有技术更加先进的新产品研发出来很难让公司在竞争中脱颖而出，港通医疗的毛利率还会有进一步下滑的可能。

　　实控人卷入行贿案“串标”违规遭处罚

　　发现网注意到，港通医疗为了中标可谓是“不择手段”。

　　招股书披露，2022年3月7日，德州市城市管理局作出德执法行罚字（2021）4-5号《行政处罚决定书》，认为港通医疗2020年在德州市妇女儿童医院手术净化和医用气体系统建设项目投标中，提供的投标文件与其他4家单位的投标文件多处错误异常一致，属于串通投标行为，并依据相关规定，对港通医疗按照项目中标金额千分之五从轻处罚人民币22.38万元。

　　有业内人士对发现网表示，串通投标是指几个投标人之间相互约定，一致抬高或压低投标报价进行投标，通过限制竞争，排挤其他投标人，使某个利益相关者中标，从而谋取利益的手段和行为。串标本质上是一种无序的恶意竞争，扰乱了正常的招标秩序，阻碍了竞争机制应有功能的充分发挥，港通医疗这种恶意竞争的行为无疑给公司的品牌形象造成了不利的影响。

　　此外，公司的实控人也曾卷入行贿案件。招股书显示，安徽医科大学第二附属医院原院长张新书因受贿犯罪，被阜阳市监察委员会立案调查。因涉嫌对张新书行贿，2018年6月，港通医疗实际控制人陈永被阜阳市颍泉区监察委员会立案调查；同年7月，阜阳市颍泉区监察委员会对陈永执行留置调查并于当月解除留置措施。

　　此外，港通医疗高级管理人员樊雄然涉及丁波受贿案。招股书显示，遂宁市中心医院原副院长丁波因受贿犯罪被遂宁市人民检察院立案侦查，并于2015年4月由遂宁市船山区人民法院作出有罪生效判决。在该案中，丁波被指控因在遂宁市中心医院河东院区项目提供帮助，于2011年收受樊雄然人民币10万元。

　　业内人士表示，港通医疗的实控人以及高管多次被卷入行贿风波，很有可能只是公司医疗行贿的“冰山一角”，一旦其他行贿案件被曝光，对港通医疗将是致命打击。

　　（记者：罗雪峰财经研究员：刘蓓）