10月28日，中集集团旗下的中集安瑞环科技股份有限公司（以下简称：中集环科）在深交所创业板上会通过，由中信证券作为保荐机构。

　　此次IPO，中集环科欲发行股票数量不超过16500万股，占发行后公司总股本的24.44%。预计募集资金10.68亿元，分别用于特种罐箱绿色柔性灯塔工厂项目、南通罐箱绿洲产线智能化升级项目、修箱车间原厂维修和增值改造项目以及补充流动资金等项目。

　　然而，中集环科近三年来不仅业绩波动较大，更是越来越依赖境外收入，或许会面临国际贸易摩擦及汇率波动风险。此外，公司无实际控制人，三年分红金额占全部净利润的225.11%，更是募资金额的两倍。针对上述问题，发现网向中集环科公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，中集环科并未给出合理解释。

　　业绩波动大，境外收入高

　　招股书显示，中集环科是一家集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生命周期服务商。2019年-2021年度以及2022年上半年，中集环科的营业总收入分别为42.27亿元、28.37亿元、41.51亿元和26.88亿元，同比增长率分别为-11.20%、-32.90%、46.34%和60.26%；同期归母净利润分别为3.78亿元、2.51亿元、3.10亿元和3.24亿元，同比增长率分别为-24.92%、-33.59%、23.44%和201.89%。

　　图源：Wind（中集环科）

　　需要注意的是，近三年来中集环科的业绩波动幅度较大，其中2019年和2020年，中集环科的营收、净利均下滑，直到2021年开始才有起色，业绩实现增长。此外，中集环科的主营业务毛利率也出现波动，2019年-2021年度以及2022年上半年，其主营业务毛利率分别为20.32%、19.95%、14.28%和21.11%，其中2019年-2021年呈持续下滑趋势。

　　图源：招股书（中集环科）

　　对于2019年和2020年业绩下滑，中集环科在招股书中解释称是受国际贸易摩擦、新冠肺炎疫情以及公司业务重组等因素的影响。而主营业务毛利率下滑，则是汇率波动以及钢材价格上涨所致。

　　事实上，中集环科较为依赖境外销售收入。据招股书披露，2019年-2021年度以及2022年上半年，中集环科的境外收入分别为29.29亿元、19.03亿元、32.82亿元和23.96亿元，占主营业务收入的比例分别为74.46%、74.11%、86.52%和94.36%，主要销往北美、欧洲等地区，其中北美地区的销售收入占比高达30%。

　　图源：招股书（中集环科）

　　业内人士表示，境外销售收入占比高将给公司带来一定的国际贸易摩擦以及汇率波动风险。自2018年起，中美经贸摩擦不断加码，给全球宏观经济和企业经营带来了不确定性。虽然中集环科的主要产品罐装集装箱并不属于美国关税清单的加征对象，但公司的境外客户多为国际化工物流装备租赁商和运营商，若中美贸易摩擦持续加深，则会影响客户的运输需求间接公司的经营业务。

　　再者，中集环科的境外销售主要以美元结算为主，2019年-2021年度以及2022年上半年，公司以美元结算的销售收入占营业收入的比例分别为66.03%、61.77%、78.72%和88.76%，占比较高。同期中集环科汇兑损益的金额分别为684.64万元、-3827.15万元、-978.65万元和6670.66万元。

　　若未来人民币对美元、欧元等主要结算货币长期持续升值或汇率持续发生较大波动，都会对公司营收、毛利率及利润造成一定的不利影响。

　　公司无实控人，三年分红高达20亿

　　据招股书披露，中集环科成立于2003年6月，是中集集团旗下中集安瑞科拆分的企业。截止招股书签署日，Win Score持有中集环科45900万股股份，持股比例为90%，为中集环科的控股股东。

　　而中集安瑞科持有Win Score100%的股权，中集香港直接以及间接合计持有中集安瑞科67.6%的股权，中集集团持有中集香港100%股权，即中集安瑞科、中集香港以及中集集团为中集环科的间接控股股东。

　　值得注意的是，中集集团股权较为分散，无实际控制人。因此，中集环科亦无实际控制人。分析人员表示，中集环科无实际控制人，将导致公司治理格局不稳定。

　　而且中集环科属于分拆上市公司，那么其与母公司之间的关联性也需要多注意，不排除在无实控人的情况下，公司的独立性受到影响。

　　另外，中集环科还与股东进行了大笔分红。2019年-2021年，公司向各大股东的分红金额分别为8.9亿元、11.72亿元和1836万元，合计20.8亿元。同期公司的净利润分别为3.72亿元、2.46亿元和3.06亿元。其中，中集环科2019年和2020年的分红金额远超于这两年的净利润，三年分红占近三年全部净利润的225.11%。

　　图源：招股书（中集环科）

　　不仅如此，中集环科的现金分红也远超于此次募集资金。此次IPO，中集环科的募集资金为10.68亿元，其中补充流动资金1.5亿元，其他多项项目合计9.18亿元。需要指出的是，中集环科三年的现金分红是募集金额的两倍。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）