2022年10月13日，上海儒竞科技股份有限公司（以下简称：儒竞科技）于深交所创业板上会通过。

招股书显示，儒竞科技本次发行股票数量不低于2359万股，占发行后总股本比例不低于25.01%。预计募集资金9.82亿元，其中5.24亿元用于新能源汽车电子和智能制造产业基地、1.58亿元用于研发测试中心建设项目以及补充流动资金3.00亿元。

翻阅招股书发现，儒竞科技主要产品相对集中，其他业务规模较小，加之公司大客户集中度较高，产品价格有所下滑。针对上述情况，发现网向儒竞科技公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，儒竞科技并未给出合理解释。

主要产品相对集中 其他业务规模较小

公开资料显示，儒竞科技是专业的变频节能与智能控制综合方案提供商，专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售。

近年来，儒竞科技业绩整体呈现上升趋势。2019年-2021年及2022年上半年，儒竞科技实现营收分别为6.21亿元、7.93亿元、12.90亿元和5.64亿元，前三年同比增速分别为12.31%、27.67%和62.79%；同期，公司归母净利润分别为0.09亿元、0.33亿元、1.34亿元和0.55亿元，前三年同比增速分别为380.36%、245.04%和311.04%。

来源：Wind（儒竞科技）

进一步来看，儒竞科技主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域的变频驱动器及控制器、工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机。

2019年-2021年及2022年上半年，暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域实现营收分别为5.48亿元、7.18亿元、11.48亿元和4.80亿元，占主营业务收入比例分别为88.45%、90.71%、89.09%和85.48%，为儒竞科技的主要营收业务。其中，商用空调系统控制器及变频驱动器占比分别为63.30%、52.07%、49.28%和51.61%；热泵系统控制器及变频驱动器占比分别为21.59%、25.16%、28.69%和28.18%。

显然，儒竞科技存在主要产品相对集中的风险。若公司主要产品市场需求短期内发生较大不利变化，或下游市场环境发生重大变化，将会对公司盈利能力造成不利影响。

上述同期内，新能源汽车热管理系统领域业务分别实现销售收入1907.38万元、2195.04万元、8661.06万元和6319.49万元，占主营业务收入的比例分别为3.08%、2.77%、6.72%和11.26%；工业伺服驱动及控制系统领域业务分别实现销售收入5242.87万元、5164.53万元、5407.09万元和1830.04万元，占主营业务收入的比例分别为8.47%、6.52%、4.19%和3.26%。

儒竞科技在招股书中坦言道，“目前，公司新能源汽车热管理系统领域与工业伺服驱动及控制系统领域业务规模相对较小，未来发展将受到宏观经济、产业政策、竞争格局、市场开拓效果等因素的综合影响。若上述因素发生重大不利变化，将导致公司在上述业务领域无法实现预期发展的经营目标，面临业务成长性的风险。”

来源：招股书（儒竞科技）

客户较为集中 产品价格下降

上述提到，儒竞科技收入主要来源为应用于暖通空调及冷冻冷藏设备领域的变频驱动器及系统控制器，公司在上述领域的主要客户为海尔、艾默生、阿里斯顿、三菱重工海尔、麦克维尔等大型厂商。

2019年-2021年及2022年上半年，儒竞科技对前五大客户实现销售收入分别为4.39亿元、5.73亿元、8.81亿元和3.54亿元，占当期营业收入的比例分别为70.63%、72.35%、68.27%和62.83%。其中，公司对第一大客户海尔的销售金额分别为1.78亿元、2.76亿元、4.05亿元和1.42亿元，占当期营业收入的比例分别为28.59%、34.83%、31.38%和25.14%。

业内人士指出，就数据层面来看，儒竞科技存在一定的客户集中风险。若公司主要客户的经营状况发生重大不利变化、采购需求出现大幅下降、采购策略进行重大调整、核心配件供应模式由第三方专业化供应转为自产等，则可能导致公司订单相应减少，进而对公司未来的经营业绩产生不利影响。

来源：招股书（儒竞科技）

值得注意的是，儒竞科技所合作的客户拥有较强的市场话语权，在合作过程中会出现要求公司对相关产品进行降价的情况。

2019年-2021年和2022年上半年，热泵系统控制器及变频驱动器平均单价分别为791.59元/台、735.35元/台、613.12元/台和549.01元/台，2020年和2021年价格变动幅度分别为-7.11%和-16.62%。

来源：招股书（儒竞科技）

2019年-2021年和2022年上半年，儒竞科技家用空调系统控制器及变频驱动器平均单价分别为387.71元/台、140.76元/台、129.28元/台和155.78元/台；2020年和2021年价格变动幅度分别为-63.70%和-8.16%。

来源：招股书（儒竞科技）

儒竞科技在招股书中作出了解释，2020年度，家用空调系统控制器及变频驱动器平均单价有所下降，主要系海尔系列产品单价相对较低所致；2021年度及2022 年1-6月，家用空调系统控制器及变频驱动器平均单价有所波动，主要系细分产品规格、型号的结构变化所致。

此外，儒竞科技的热泵系统控制器及变频驱动器、冷冻系统控制器及变频驱动器等产品也存在不同幅度的价格波动。

分析人员表示，若未来下游客户因自身所处行业的竞争压力，要求儒竞科技对相关产品进行降价，而公司通过研发新产品、改进工艺水平、提高规模化效应等措施不能有效对冲产品价格下降的影响，将会对公司毛利率及经营业绩造成一定的影响。

（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）