随着注册制的持续推进，多家中小券商排队上市。在首创证券和信达证券相继拿到IPO批文后，2022年2月24日过会的东莞证券股份有限公司（以下简称：东莞证券）却迟迟未拿到批文。2022年12月19日，有投资者在深交所互动易发问东莞证券未拿到批文的原因。

据东莞证券报送的招股书显示，公司拟发行股票数量不超过16.67亿股，募集资金总额将根据询价后确定的每股发行价格乘以发行股数确定。募集资金扣除发行费用后，拟全部用于补充公司资本金，以扩大业务规模，优化业务结构，提高公司的市场竞争力和抗风险能力。

查询数据发现，东莞证券收入利润贡献最大的证券经纪业务的比例逐年下降且业务经营区域集中；同时公司的短期偿债能力不足，资产负债率较高或存财务风险。针对上述情况，发现网向东莞证券发送采访函请求释疑，但截至发稿前，东莞证券并未给出合理解释。

迟迟未获批上市，经纪业务比例下降且经营区域集中

公开资料显示，东莞证券成立于1988年6月，注册资本15亿元，是国有控股的全国性综合类证券公司，也是全国首批承销保荐机构之一。2015年6月，东莞证券向证监会提交了申请首发上市材料并获得受理，随后因公司控股股东广东锦龙发展股份有限公司（以下简称：锦龙股份）实控人涉嫌犯罪事件的影响，公司IPO被迫中止。

2021年2月，证监会恢复对东莞证券的审核，2022年2月24日，东莞证券首发过会，但截至目前公司并未能获批上市。值得一提的是，自2022年4月份起，有投资者在深交所互动易平台上追问东莞证券的上市情况。

最新的问答为2022年12月19日和12月27日，有投资者询问东莞证券上会已过10个月，为何迟迟拿不到批文，甚至有投资者建议大股东杨先生转让锦龙股份股权，为东莞证券获批上市争取机会。

Wind数据显示，截至目前，东莞股份共有5名股东，第一大股东为锦龙股份，持有公司40%的股份，东莞市国资委则通过下属公司合计持有公司55.4%股份，为东莞证券实际控制人。

而上述投资者所说的杨先生便是锦龙股份的实际控制人杨志茂。业内人士表示，东莞证券第一次IPO折戟便是因大股东以及其实际控制人的缘故，此次迟迟未拿到批文或也是受此影响，正常来看，批文节奏是证监会根据市场情况而定，如若企业本身没有问题，通常是能获批上市的。

东莞证券官网显示，公司以经纪、资管、投行三大业务为核心，积极发展证券自营、私募基金、另类投资等业务。据其2017年1月最新更新的招股书，报告期内公司证券经纪业务是目前规模最大、收入利润贡献最大的业务类型，净收入的比例分别为59.67%、50.81%、67.31%和49.74%。

Wind数据显示，2019年-2021年，东莞证券的证券经纪业务收入分别为9.81亿元、13.91亿元和14.78亿元，占比分别为47.04%、43.95%和39.94%。

（图源：wind）

与此同时，东莞证券的经纪业务经营区域较为集中。截至上述招股书签署日，东莞证券在全国设立了66家证券业务网点，其中24家位于东莞市；2013年-2016年上半年，来源于东莞市证券业务网点的代理买卖证券业务手续费净收入的比例分别为78.27%、77.44%、75.54%和68.81%。

截至2020年末，东莞证券营业网点扩张至81家，其中东莞市25家，广东省内（不含东莞市）27家，广东省外29家。业内人士分析称，虽然目前东莞证券并未公布地区具体经营情况，但从营业网站分布来看，公司经纪业务收入仍存区域集中风险，如若东莞市乃至广东省内经济发展状况发生重大不利变化，或行业竞争加剧，将导致公司在上述地区市场占有率明显下降。

短期偿债能力不足，资产负债率较高

除此之外，东莞证券或存财务风险。Wind数据显示，在2013年-2015年期间，东莞证券的营业收入和净利润逐年增长，但随后则迎来三年下降，其中营业收入分别同比下降40.70%、6.03%和27.12%；净利润同比下降42.75%、7.65%和73.46%。

2019年营收净利增速回正，到2021年公司业绩规模恢复至2015年相近的水平；截至2022年上半年，东莞证券的营业收入12.09亿元，同比下降37.19%，净利润4.26亿元，同比下降22.35%。

（图源：wind）

业绩跌宕起伏之际，东莞证券短期偿债能力承压。招股书显示，东莞证券的货币资金包括库存现金、客户资金和自有资金等。2019年公司的货币资金由上年的68.90亿元增至128.77亿元，2020年-2022年上半年分别为143.97亿元、165.33亿元和184.10亿元，但其中客户资金存款分别为118.69亿元、132.49亿元、146.34亿元和172.92亿元。也就是说，除去客户资金外，东莞证券的自有资金在十几亿左右。

2019年末-2022年上半年，东莞证券并无长短期借款，但其应付短期融资款分别为9.01亿元、25.62亿元、54.55亿元和42.79亿元；从数据来看，不考虑挪用客户资金偿债情况下，截至今年上半年，东莞证券的自有资金远低于其应付短期融资款。

（图源：wind）

此外，东莞证券的资产负债率也较高。Wind数据显示，2019年-2022年上半年，东莞证券的总资产分别为372.33亿元、459.84亿元、495.65亿元和545.45亿元；总负债为305.75亿元、386.89亿元、416.56亿元和462.95亿元。同期东莞证券的资产负债率分别为82.12%、84.14%、84.04%和84.87%。

（图源：wind）

对此，业内人士表示，证券行业为资金密集型行业，业务经营对营运资金的需求量较大。东莞证券较高的资产负债率将给其生产经营带来一定的风险和影响，如财务成本提高，抗风险能力降低等。若未来相关政策和经济发生重大变化，将会使公司承担较高的财务费用从而影响公司盈利水平和现金流。

值得一提的是，在2016年和2017年，东莞证券的经营活动现金净流出31.58亿元和45.25亿元；2018年-2020年相继回暖净流入，但2021年再次净流出25.32亿元。截至今年上半年，东莞证券经营活动现金净流量为41.12亿元。

需要提及的是，9月30日，因东莞证券作为珠海天威新材料股份有限公司创业板发行上市保荐机构，在该项目中存在质控负责人同时担任保荐代表人，在相关流程中未严格落实回避要求的情况，公司内控管理存在较为严重的缺陷，中国证监会对其采取责令改正的行政监管措施，并责令加强对投资银行业务的内部管理，对相关责任人员进行内部问责。

（记者罗雪峰 财经研究员刘利香）