2022年11月10日，广东美信科技股份有限公司（以下简称：美信科技）于深交所创业板上会通过。

　　招股书显示，美信科技本次发行股票数量不低于1109.51万股，占发行后总股本比例不低于25.07%。预计募集资金4.05亿元，其中3.10亿元用于产能扩建项目、0.45亿元用于研发中心建设项目以及补充流动资金0.50亿元。

　　翻阅招股书发现，美信科技产品结构较为单一，新产品占比较小，主营业务毛利率需警惕下滑风险。公司直接材料成本和委托加工金额较高，应收账款和存货规模较大。针对上述情况，发现网向美信科技公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，美信科技并未给出合理解释。

　　产品结构单一毛利率警惕下滑

　　公开资料显示，美信科技是一家专注于磁性元器件设计、研发、生产与销售的高新技术企业。公司具备多品类磁性元器件的综合制造能力，产品主要应用于路由器、交换机、机顶盒、服务器等网络通信领域、工业电源领域。

　　2019年-2021年美信科技实现营收分别为2.89亿元、3.39亿元和4.66亿元，同比增速分别为4.45%、17.22%和37.52%；同期归母净利润分别为0.21亿元、0.46亿元和0.64亿元，同比增速分别为3.18%、112.71%和40.04%。

　　来源：Wind（美信科技）

　　综合考虑在手订单情况、以前年度四季度收入实现情况等因素后，美信科技2022年预计实现营收5.10亿元至5.60亿元，同比增速为9.42%至20.14%；同期归母净利润0.67亿元至0.74亿元，同比增速为4.73%至15.68%。

　　来源：招股书（美信科技）

　　值得注意的是，美信科技目前产品结构较为单一。

　　2019年-2021年及2022年上半年，其网络变压器实现营收分别为2.67亿元、3.14亿元、3.93亿元和1.44亿元，占美信科技主营业务收入的比例分别为92.53%、93.50%、85.70%和63.26%。

　　同期，功率磁性元器件及其他实现营收分别为2154.17万元、2181.58万元、5522.95万元和6657.20万元，占美信科技主营业务收入的比例分别为7.47%、6.50%、12.04%和29.22%。

　　而2021年开始实现收入的片式电感营收分别为1039.07万元和1713.29万元，占美信科技主营业务收入的比例仅分别为2.26%和7.52%。

　　来源：招股书（美信科技）

　　显然，美信科技顺应市场需求，逐步推出片式电感等新产品，但公司产品结构仍然以网络变压器为主。若网络变压器的行业需求或供给出现重大波动，或者公司新产品研发无法达到预期，将对公司经营业绩产生不利影响。

　　2019年-2021年及2022年上半年，美信科技主营业务毛利率分别为23.17%、27.23%、27.99%和25.38%。其中，2019年-2021年逐年增长，主要系网络变压器毛利率逐年上升所致；2022年上半年下滑了2.61%，与片式电感毛利率下滑了一半有着密切关系。

　　来源：招股书（美信科技）

　　业内人士指出，未来美信科技若不能持续进行自主创新和技术研发，不能适应市场需求变化，或者因为市场竞争加剧、成本控制不力等影响，将可能会面临毛利率下降的风险。

　　直接材料和委托加工金额高

　　2019年-2021年及2022年上半年，美信科技主营业务成本分别为2.22亿元、2.44亿元、3.30亿元和1.70亿元，主营业务成本总额随营业收入的增长呈逐年上升趋势。其中，直接材料和委托加工费占主营业务成本的比例分别为81.37%、82.42%、79.31%和79.53%，系美信科技主营业务成本的主要构成部分。

　　来源：招股书（美信科技）

　　进一步来看，美信科技主要原材料为塑胶外壳、磁芯、漆包线、锡条等。2019年-2021年及2022年上半年，美信科技直接材料金额分别为0.92亿元、1.03亿元、1.37亿元和0.81亿元，占主营业务成本的比例分别为41.32%、42.31%、41.50%和47.51%。

　　如果未来上述原材料价格出现大幅波动，而美信科技未能采取有效措施予以应对，经营业绩可能会受到不利影响。

　　据了解，美信科技部分穿环、缠线、浸锡、点胶/烘烤等工序主要采用外协方式进行生产。2019年-2021年及2022年上半年，美信科技委托加工费用金额分别为0.89亿元、0.98亿元、1.25亿元和0.54亿元，占主营业务成本总额的比重分别为40.05%、40.11%、37.81%和32.02%。

　　若美信科技未能对外协厂商进行有效的管理和质量控制，外协厂商无法按照协议约定保质保量提供产品，则将会对公司生产经营产生不利影响。

　　此外，美信科技的应收账款和存货规模也相对较高。

　　2019年-2021年及2022年上半年，美信科技应收账款净额分别为1.09亿元、1.06亿元、1.41亿元和1.48亿元，占流动资产的比例分别为42.00%、34.21%、34.53%和30.88%。

　　美信科技坦言道，“虽然报告期内公司应收账款主要客户是与公司具有良好合作关系的企业，财务状况良好、信用程度高，具有较强的支付能力，但仍需注意客户未来经营或财务状况等发生重大不利变化的情况，使公司面临应收账款产生坏账的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。”

　　2019年-2021年及2022年上半年，美信科技存货账面价值分别为0.74亿元、0.76亿元、1.32亿元和1.61亿元，占流动资产比重分别为28.51%、24.54%、32.37%、33.52%。

　　随着销售收入、资产规模的进一步增长，美信科技的存货也会相应增加。若未来市场经营环境、原材料采购价格、产品市场需求等发生不利变化，导致公司存货出现跌价、积压、滞销情况，公司将出现存货减值而计提跌价的风险，进而对财务状况产生不利影响。

　　来源：招股书（美信科技）

　　（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）