2022年12月20日，碧兴物联科技(深圳)股份有限公司（以下简称：碧兴科技）于上交所科创板上会通过。

　　招股书显示，碧兴科技本次发行股票数量不低于1963.00万股，占发行后总股本比例不低于25.00%。预计募集资金4.13亿元，其中1.92亿元用于智慧生态环境大数据服务项目、1.70亿元用于智慧水务大数据溯源分析服务项目和0.51亿元用于研发中心建设项目。

　　翻阅招股书发现，碧兴科技九成营收来自智慧环境监测业务，市场竞争加剧，公司毛利率略低于行业均值。公司收入呈季节性特点，应收账款占比较高。针对上述情况，发现网向碧兴科技公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，碧兴科技并未给出合理解释。

　　主营业务市场竞争加剧

　　公开资料显示，碧兴科技主营业务为智慧环境监测、公共安全大数据。智慧环境监测业务主要为环境水质监测、污废水监测、环境空气监测、烟气监测仪器及系统的研发、生产、销售、运营及数据服务。公共安全大数据业务主要是指移动接入网数据采集分析系统的研发、生产、销售和服务。

　　2019年-2021年及2022年上半年，碧兴科技实现营收分别为3.60亿元、4.08亿元、5.73亿元和2.26亿元，其中2020年和2021年分别同比增长了13.52%和40.30%；同期归母净利润分别为0.33亿元、0.45亿元、0.72亿元和0.22亿元，其中2020年和2021年分别同比增长了35.55%和58.31%。

　　来源：Wind（碧兴科技）

　　上述同期内，智慧环境监测业务实现营收分别为3.43亿元、3.76亿元、5.51亿元和2.21亿元，占碧兴科技主营业务收入的比例分别为95.31%、92.04%、96.17%和97.73%；公共安全大数据业务实现营收分别为1687.68万元、3249.00万元、2192.64万元和511.89万元，占碧兴科技主营业务收入的比例分别为4.69%、7.96%、3.83%和2.27%。

　　来源：招股书（碧兴科技）

　　截至招股书签署日，碧兴科技主营业务以智慧环境监测业务为主，公共安全大数据业务收入相对较少。公司表示，碧兴科技的两大业务属于不同的业务领域，两者之间不存在协同性。

　　业内人士指出，近年来，我国环境监测行业快速发展，市场需求不断扩大，行业集中度较低，市场竞争形势进一步加剧。若公司不能保持持续技术创新优势、加强市场开拓，将面临市场竞争力下降、市场占有率降低、盈利水平下降的风险，降低公司在市场竞争中的地位，对公司的经营产生不利影响。

　　值得注意的是，碧兴科技整体变更时存在着未弥补亏损的问题。

　　根据立信会计师出具的《关于碧兴物联科技（深圳）股份有限公司前期会计差错更正专项说明的专项报告》，碧兴科技整体变更基准日出现未弥补亏损主要原因是：1、增加对股份支付的确认；2、增加验收确认方式为收入确认时点，调整跨期收入成本；3、调整政府补助跨期。

　　对前述事项综合调整后，截至2020年7月31日，碧兴科技未分配利润为-672.91万元，净资产3.35亿元；截至2021年底，公司未分配利润为7779.66万元。虽然前期未弥补亏损的影响已经消除，但也体现出公司前期利润积累较少，抗风险能力偏弱的风险。

　　主营业务毛利率稍低收入呈季节性

　　2019年-2021年及2022年上半年，碧兴科技主营业务毛利率分别为43.76%、41.14%、32.28%和35.64%，同行业可比公司均值分别为46.35%、44.42%、40.12%和38.11%。

　　来源：招股书（碧兴科技）

　　碧兴科技主营业务综合毛利率低于同行业可比公司平均值，同时2019-2021年度公司与同行业可比公司毛利率均呈现下降趋势。

　　结合产品业务类型、收入确认类型及客户类型分析，碧兴科技在招股书中作出了解释：公司2021年主营业务综合毛利率下降较大，主要系公司面向政府类客户承接的部分省市级的一体化建设项目毛利率偏低且收入占比较高所致。

　　与此同时，碧兴科技产品使用的原材料种类较多，主要原材料包括机械类、电子类、传感器件、控制器件、配套材料等。

　　2019年-2021年及2022年上半年，碧兴科技直接材料成本分别为1.07亿元、1.32亿元、2.03亿元和0.72亿元，占主营业务成本的比例分别为52.86%、54.77%、52.45%和49.57%。若公司未来不能有效应对主要原材料的价格波动，将对公司的经营产生不利影响。

　　来源：招股书（碧兴科技）

　　需要注意的是，碧兴科技业务收入呈现季节性特点，下半年尤其是第四季度收入占全年收入比重较大。

　　2019年-2021年，碧兴科技上半年的主营业务收入占比分别为45.55%、44.11%和42.37%，下半年的主营业务收入占比分别为54.45%、55.89%和57.63%，第四季度的主营业务收入占比分别为34.51%、38.51%和36.97%。

　　来源：招股书（碧兴科技）

　　由于碧兴科技主要客户为政府部门及事业单位，客户受项目立项审批、资金预算管理等影响，导致收入确认主要集中在下半年尤其是第四季度。这也导致很大一部分回款在次年发生，从而在年末呈现较大应收账款余额。

　　2019年-2021年及2022年上半年，碧兴科技应收账款账面价值分别为1.22亿元、1.19亿元、1.78亿元和2.10亿元，前三年占营业收入的比例分别为39.00%、35.22%和37.21%。

　　来源：招股书（碧兴科技）

　　业内人士指出，碧兴科技应收账款金额较大，占用公司营运资金较多。若公司未来不能加强应收账款管理，将影响公司的资产流动性及偿债能力，对公司现金流产生不利影响。

　　（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）