2022年12月23日，浙江富特科技股份有限公司（以下简称：富特科技）在深交所创业板上会通过，由国泰君安证券作为保荐机构。

　　据了解，富特科技此次IPO拟发行股票数量不超过2775.36万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金9.26亿元，其中4.72亿元用于新能源汽车核心零部件智能化生产智能项目、2.04亿元用于研发中心建设项目以及2.5亿元用于补充流动资金。

　　通过查询招股书发现，富特科技报告期内客户集中度高，较为依赖前五大客户，并且2021年业绩扭亏为盈全靠关联方。此外，富特科技资产负债率较高，偿债能力不足。针对上述情况，发现网向富特科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

　　客户集中度高，业绩增长全靠关联方

　　公开资料显示，富特科技主要从事于新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售，主要产品包括车载充电器（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。

　　2019年-2021年以及2022年上半年，富特科技的营业总收入分别为2亿元、2.95亿元、9.64亿元以及6.63亿元，其中2020年和2021年的同比增长率分别为47.34%和227.11%；同期归母净利润分别为-0.61亿元、-0.15亿元、0.58亿元和0.33亿元，其中2020年和2021年的同比增长率分别为75.7%和489.14%。

图源：Wind（富特科技）

　　值得一提的是，富特科技的营业收入在2021年实现猛增，一直为负的净利润也在2021年扭亏为盈。查询招股书发现，富特科技业绩之所以能够实现大增全靠关联方蔚来汽车。

　　据招股书披露，2019年-2021年以及2022年上半年，富特科技来自前五大客户的销售收入分别为1.83亿元、2.82亿元、9.44亿元和6.39亿元，占营业收入的比例分别为91.35%、95.58%、97.86%和96.37%。分析人员表示，富特科技超九成的营收来自前五大客户，存在客户集中度高的情况。

　　需要注意的是，富特科技的主要客户包括广汽集团、长城汽车、蔚来汽车以及易捷特等企业。其中蔚来汽车的实际控制人为长江蔚来产业基金的股东，而长江蔚来产业基金持有富特科技14.20%的股份，为公司的第二大股东。也就是说，蔚来汽车是富特科技的关联方。

　　实际上，蔚来汽车从2020年开始才进入富特科技前五大客户之列，2020年与2021年以及2022年上半年双方的交易占比分别为2.15%、20.80%和22.75%。相较之下，报告期内富特科技对广汽集团、长城汽车等主要客户的交易规模基本呈下滑趋势，唯有对蔚来汽车的交易规模明显整体呈不断增长趋势。

　　图源：招股书（富特科技）

　　对此，业内人士表示，富特科技业绩大增来自于蔚来汽车的助力，蔚来汽车对公司经营业绩具有重要影响。倘若未来富特科技的产品份额因蔚来汽车引入其他供应商而发生下降，或许会对公司的经营业绩产生不利影响，甚至在公司未能有效拓展新客户的情况下，富特科技的净利润可能再次亏损。

　　资产负债率高，偿债能力弱

　　此外，富特科技还存在资产负债率较高的情况。招股书显示，2019年-2021年以及2022年上半年，富特科技总负债金额分别为2.29亿元、3.40亿元、8.35亿元和9.11亿元，资产负债率分别为74.35%、67.39%、70.82%和70.08%。而2019年-2021年欣锐科技、英搏尔以及精进电动等同行可比公司的资产负债率均值分别为42.31%、54.33%和54.93%，相较之下，富特科技的负债率水平偏高。

　　图源：招股书（富特科技）

　　富特科技负债规模较大，且偿债能力比较弱。2019年-2021年以及2022年上半年，富特科技的流动比率分别为1.12倍、1.22倍、1.26倍以及1.26倍；速动比率分别为0.90倍、0.98倍、1.02倍以及0.99倍。同行可比公司的流动比率均值为2.14倍、1.46倍、1.62倍以及1.53倍；速动比率均值分别为1.55倍、1.01倍、1.20倍以及1.12倍。相比之下，富特科技流动比率、速动比率较低。

　　图源：招股书（富特科技）

　　不仅如此，报告期内富特科技还密集实施过股权融资。据招股书披露，2019年安吉国风产业基金和双创投资分别以4000万元的价格和2000万元的价格分别认购公司319.25万股和159.63万股新增股份。

　　2020年7月华强睿哲以4000万元的价格认购公司新增股份305.06万股；同年11月润科上海以2000万元的价格认购公司新增股份152.53万股；12月，宏达高科以4000万元的价格认购公司新增股份305.06万股。

　　2021年9月，小米长江产业基金以1亿元的价格认购富特科技新增股份381.33万股；同年12月，富特科技实施股权激励计划，公司已收到富特管理、安吉协同、安吉争先货币出资合计2068.30万元。

　　通过上述增资，富特科技合计获得2.81亿元的股权融资。然而，富特科技的资产负债率仍旧超70%，长久居高不下。业内人士表示，富特科技偿债能力不足，或许与其欠债太多却无法及时偿还有关，毕竟2021年之前富特科技一直处于亏损未盈利状态。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）