2023年1月12日，苏州百胜动力机器股份有限公司（以下简称：百胜动力）于深交所创业板上会通过。

　　招股书显示，百胜动力本次发行股票数量不低于2843.50万股，占发行后总股本比例不低于25.00%。预计募集资金4.50亿元，其中2.80亿元用于年产76,400台高端水上动力产品绿色数智化工厂建设项目、0.48亿元用于研发中心新建项目、0.42亿元用于舷外机产品智能化技术改造项目以及补充流动资金0.80亿元。

　　翻阅招股书发现，百胜动力近年来业绩增长较快，但公司上市前大笔分红，分红总额超过净利润。公司境外业务占比高，毛利率略低于同行业均值，受原材料供应影响大。针对上述情况，发现网向百胜动力公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，百胜动力并未给出合理解释。

　　大笔分红后募资补充流动资金

　　公开资料显示，百胜动力主要从事舷外机的研发、生产和销售，广泛应用于水上娱乐运动、渔业捕捞、水上交通、应急救援、海岸登陆、海事巡逻等领域。同时，公司还有部分通机业务，通机产品主要包括汽油发动机、汽油发电机组及汽油水泵组等，主要应用于农业灌溉、备用电源等领域。

　　2019年-2021年及2022年上半年，百胜动力实现营收分别为3.00亿元、3.46亿元、4.69亿元和2.82亿元，其中2020年和2021年同比增速分别为15.44%和35.38%；同期归母净利润分别为0.36亿元、0.37亿元、0.57亿元和0.31亿元，其中2020年和2021年同比增速分别为2.97%和54.88%。

　　来源：Wind（百胜动力）

　　基于公司对2022年1-11月的初步测算数据及在手订单情况，百胜动力预计2022年度营业收入为54600万元至57600万元，同比增长16.48%至22.88%；归属于母公司股东的净利润为6320万元至7000万元，同比增长10.46%至22.35%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为6180万元至6860万元，同比增长13.93%至26.47%。

　　来源：招股书（百胜动力）

　　乍看之下，百胜动力近年来业绩表现越来越佳，实际上公司赚到的钱已经全部用于现金分红。2019年-2021年，百胜动力现金分红分别为6000万元、5886.87万元和2000万元，合计1.39亿元，较近三年净利润之和1.30亿元还高出近900万元。

　　来源：招股书（百胜动力）

　　大笔分红之后，百胜动力又在本次募资用途中表示，拟募资0.80亿元用于现金分红。业内人士指出，大笔现金分红应当建立在公司运转良好的情况下，百胜动力分红后即募资补充流动资金，有让投资者为分红买单之嫌。

　　境外业务占比高 受原材料供应影响大

　　招股书显示，2019年-2021年及2022年上半年，百胜动力的弦外机实现营收分别为1.88亿元、1.98亿元、2.97亿元和1.81亿元，占主营业务收入的比例分别为62.72%、57.27%、63.36%和64.28%；通机实现营收分别为9976.02万元、1.36亿元、1.58亿元和9376.10万元，占百胜动力主营业务收入的比例分别为33.29%、39.34%、33.80%和33.22%。

　　来源：招股书（百胜动力）

　　据了解百胜动力业务面向全球、整体以外销为主。其中，欧洲、南美洲、非洲和亚洲系公司舷外机产品境外主要销售区域，非洲和亚洲系通机产品境外主要销售区域。

　　上述同期内，百胜动力境外销售收入分别为2.20亿元、2.41亿元、3.06亿元和1.83亿元，占当期主营业务收入的比重分别为73.51%、69.66%、65.24%和64.73%。其中，公司来自俄罗斯和乌克兰客户的销售金额合计分别为4205.72万元、4400.99万元、6405.64万元和2479.29万元，占当期销售收入的比重分别为14.02%、12.71%、13.67%和8.78%。

　　百胜动力在招股书中坦言道，“受俄乌局势影响，目前公司来自该两国客户的后续订单存在一定不确定性，同时若境外相关国家或地区的政治关系、经济形式和社会环境发生变化，将对公司海外业务产生波动，从而对公司业务经营会造成一定的不利影响。”

　　来源：招股书（百胜动力）

　　值得注意的是，百胜动力的主营业务毛利率略低于同行业可比公司。2019年-2021年及2022年上半年，百胜动力主营业务毛利率分别为23.92%、20.93%、22.90%和21.49%；同行业可比公司平均值分别为27.84%、27.05%、24.71%和24.30%。

　　来源：招股书（百胜动力）

　　对此，百胜动力表示，公司舷外机产品毛利率整体高于同行业可比公司平均水平，但由于通机产品毛利率较低，导致公司整体毛利率低于同行业可比公司平均水平。

　　发现网注意到，原材料短缺和采购价格上涨也是造成百胜动力毛利率偏低的重要原因。2019年-2021年及2022年上半年，百胜动力直接材料成本分别为2.02亿元、2.43亿元、3.21亿元和1.97亿元，占主营业务成本的比例分别为88.41%、88.91%、88.79%和88.86%。

　　来源：招股书（百胜动力）

　　百胜动力表示，受中美贸易摩擦影响，我国多个行业出现了不同程度的芯片断供危机，而公司部分型号舷外机采用电控燃油喷射系统，其电控单元涉及芯片采购，若相关芯片短缺将可能导致公司相关型号舷外机无法正常生产。同时，受全球宏观政策变动和新冠疫情的双重影响下，全球基础原材料市场呈现供不应求的情况，基础原材料的价格波动较大。由于原材料成本占公司产品成本的比重较大，若原材料市场供给短缺或采购价格异常波动，将对公司的经营业绩带来不利影响。

　　（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）