2023年4月4日，主营光伏边框产品的永臻科技股份有限公司（以下简称“永臻股份”）披露了招股说明书，申报在上交所主板上市，由国金证券承销保荐。

　　据悉，永臻股份的募集资金投资额为17.25亿元，主要用于铝合金光伏边框支架与储能电池托盘项目一期光伏边框工程、补充流动资金。

　　发现网注意到，永臻股份的前五大客户较为集中，客户集中度高，且公司产品结构单一也使得公司抵御市场风险的能力减弱。此外，公司在连年“失血”的情况下仍将资金拆借给第三方和关联方，实在是令人怀疑。针对上述问题，发现网向向永臻股份发送采访函请求释疑，但截至发稿，永臻股份并未给出合理解释。

　　产品结构单一，大客户集中

　　公开资料显示，永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，公司主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品（BIPV）、光伏支架结构件。

　　发现网注意到，永臻股份的大客户十分集中。2020年-2022年（以下简称“报告期”），公司主营业务前五大客户合计销售收入分别为13.63亿元、26.12亿元、40.92亿元，占当期主营业务收入的比例分别为99.99%、99.73%、90.48%，永臻股份的大客户主要集中在天合光能、晶澳科技、隆基绿能等光伏行业公司。

图片来源：招股书

　　对于一个企业来说，大客户集中是一把“双刃剑”，永臻股份通过大客户获得大量订单，但是一旦大客户出现变化，或者不再与永臻股份进行合作，将会给公司的生产经营带来致命打击。

　　对此，永臻股份在招股书中表示，公司主要客户集中度较高，主要系公司产品的下游应用领域光伏组件市场集中度较高和公司聚焦优质大客户的经营战略密切相关。但如果未来公司主要客户的经营状况或业务结构发生重大不利变化，或因市场竞争使主要客户在未来减少对公司产品的采购，将对公司的经营业绩产生不利影响。

　　值得一提的是，就在公司客户较为集中的情况下，永臻股份的产品结构还十分单一。

　　招股书显示，报告期内，永臻股份的光伏边框产品业务收入分别为13.12亿元、26.19亿元、44.55亿元，占同期主营业务收入的比例分别为96.25%、99.99%、98.51%，可以看出永臻股份的产品结构十分单一，主要集中在光伏边框产品。

　　图片来源：招股书

　　此外，永臻股份在光伏支架产品、光伏BIPV以及光伏其他产品布局较晚，2022年才有收入。也就是说，如果未来下游光伏组件行业遭受国内外宏观政策限制或产业支持政策变动影响，且下游客户对于光伏边框产品的需求度降低，光伏组件市场需求将受到阶段性抑制，可能会对永臻股份未来发展造成不利影响。

　　事实上，光伏产业链主要包括硅料、硅片、电池片、组件、辅材、光伏设备及系统集成、产品应用等环节，行业内头部企业通过多环节布局来降低单一环节的市场波动带来的不利影响。因此，永臻股份若想要抵御市场风险，就需要在光伏建筑一体化方面有所布局。那么，面对公司产品结构单一的现状，永臻股份要走的路还有很久。

　　现金流连年净流出，却仍向关联方“输血”

　　招股书显示，2020年-2022年，永臻股份的资产负债率（合并）分别为90.67%、47.68%和54.96%，报告期内公司的资产负债率虽然有所下滑，但是仍然保持了较高水平。

　　图片来源：招股书

　　针对资产负债率，永臻股份在招股书中表示，2020年末，资产负债率较高，主要系受上下游付款周期不匹配影响，形成阶段性资金压力，公司通过外部借款予以缓解，随着2021年外部股权融资到位，公司资产负债率达到适中水平。

　　永臻股份的资金压力还体现在现金流上，报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为-2.87亿元、-9.17亿元和-12.20亿元，公司的现金连年处在大量“失血”的状况。

　　永臻股份在招股书中解释到，公司经营活动产生的现金流量净额与各期净利润差异较大，主要与公司收到客户的银行、商业承兑汇票、对供应商开具的银行承兑汇票以及客户销售回款的信用账期有关。

　　业内人士指出，现金流是一个公司的经营核心，如果公司现金难以流通起来，会给公司日常的生产经营带来很大的困难，一旦资金链断裂，将会给永臻股份带来致命的打击。

　　值得一提的是，就在公司资金紧张的情况下，永臻股份却在对外“输血”。招股书显示，报告期内永臻股份曾向关联方拆借资金。2020年和2021年，永臻股份的实际控制人之一邵东芳的拆出资金期初余额分别为2052.26万元和940.77万元，营口和联金服实业有限公司（以下简称“和联金服”）的拆出资金期初余额分别为6.10万元和6.21万元。

　　图片来源：招股书

　　对此，永臻股份在招股书中表示，公司与关联方之间的资金拆借已清理完毕，与关联方之间因资金拆借所产生的资金占用费已经结清，不存在资金被关联方占用的情形。

　　但是永臻股份对于资金拆借的具体原因并未在招股书中详细披露。有业内人士对发现网表示，永臻关联方在资金紧张的情况下却仍向关联方拆出资金，公司实控人是否将永臻股份当作自己的“钱包”？这还需公司的进一步解释。

　　值得一提的是，永臻股份不仅仅向关联方拆出资金，还向第三方拆出资金。招股书显示，2020年永臻股份向客户南通市滨海铝业有限公司拆出资金200万元；2020年向营口富宏耐材制造有限公司（以下简称“富宏耐材”）拆出资金30万元；2020年向王秋兰拆出资金高达1000万元。

　　图片来源：招股书（单位：万元）

　　值得注意的是，富宏耐材和王秋兰与永臻股份并无业务关系，那么永臻股份为何要将资金拆出给毫无关系的第三方呢？永臻股份表示，主要系公司自身或拆借对象存在临时资金周转需求所致。

　　将公司资金拆出可能会有“利益输送”的嫌疑，并且公司并不应该是实控人的“现金奶牛”，应该需要符合中小股东的利益。因此永臻股份还需进一步解释资金拆借的问题。

　　（记者：罗雪峰财经研究员：刘蓓）