5月9日，中国证券监督管理委员会同意了上海康鹏科技股份有限公司（以下简称：康鹏科技）首次公开发行股票注册的批复。据悉，康鹏科技已于2022年12月16日在上交所科创板上会通过。

　　此次IPO，康鹏科技拟发行股票数量不超过13850万股，占发行后公司总股本的比例不超过25%。预计募集资金10亿元，其中8亿元用于兰州康鹏新能源科技有限公司2.55万吨/年电池材料项目(一期)一阶段以及2亿元用于补充流动资金。

　　然而，查询招股书发现，康鹏科技报告期内综合毛利率呈下滑趋势，且多次因为环保问题被处罚。此外，康鹏科技存货规模不断上升，三年半跌价损失过亿。针对上述问题，发现网向康鹏科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

　　主要产品价格下降毛利率将进一步下滑

　　据悉，康鹏科技是一家精细化工领域的技术驱动型企业，主要从事精细化学品的研发、生产和销售。公司主要产品包括新材料及医药和农药化学品。

　　2019年-2021年以及2022年1-9月，康鹏科技的营业总收入分别为6.87亿元、6.29亿元、10.05亿元和9.71亿元，前三年的同比增长率分别为-2.97%、-8.45%和59.67%；同期归母净利润分别为1.41亿元、0.90亿元、1.34亿元和1.41亿元，前三年同比增长率分别为-56.18%、-36.14%和48.51%。

　　图源：Wind（康鹏科技）

　　康鹏科技的营收与净利在连续两年的下滑后，终于在2021年开始回升，实现大幅增长。然而，与营收净利相比，康鹏科技的毛利率水平却没那么乐观。据招股书披露，2019年-2021年以及2022年上半年，其综合毛利率分别为38.23%、42.41%、34.53%和29.63%，其中主营业务毛利率为38.41%、42.52%、33.93%和29.49%。与营收净利的发展态势截然相反，康鹏科技的毛利率明显先升后降。

　　图源：招股书（康鹏科技）

　　对于毛利率呈下滑趋势，康鹏科技解释称主要系医药和农药化学品产品结构变化导致毛利率降低，新能源电池材料及电子化学品产量大幅增加，并降价开拓市场，毛利率有所下降。

　　招股书显示，报告期内新能源电池材料及电子化学品的销售收入占主营业务收入的比例分别为24.89%、21.60%、25.36%和21.74%，其主要产品K009的销售单价分别为490.49元/千克、413.61元/千克、327.72元/千克以及302.96元/千克；

　　医药和农药化学品产品的销售收入占主营业务收入的比例分别为19.90%、18.40%、29.15%和34.91%，销售单价分别为714.75元/千克、642.74元/千克、374.58元/千克和320.15元/千克。

　　图源：招股书（康鹏科技）

　　值得注意的是，该两大业务的占比均不小，且这两大业务的产品销售单价均持续下滑。除这两大业务之外，公司其他主要产品的销售价格也不稳定，在最近一年出现下滑。分析人员表示，若未来康鹏科技主要产品价格持续下降，不仅会影响公司的毛利率甚至还会对公司的营业收入及利润水平产生一定的不利影响。

　　报告期内多次被行政处罚 存货跌价损失超1.5亿元

　　通过查询招股书发现，报告期内康鹏科技被行政处罚过，其中主要包括康鹏科技及其子公司存在2起环保不规范行为与2起生产安全事故，合计被处罚72万元。据招股书披露，该2起环保不规范行为涉及厂区废弃处理不当导致甲苯浓度超标以及污水排放不合规，分别被处罚26万元与21万元。

　　而生产安全事故分别为发生于2020年的2月24日和4月22日，被成为“224”事故和“4.22”事故。“224”事故主要由于车间物料回收不当发生喷溅事故，导致一名工作人员中毒窒息，抢救无效死亡，此次事故被处罚25万元；“4.22”事故主要是生产线后段的一台处理釜在中和处置精馏后高沸物时发生冲料事故，事故主要导致该反应釜毁损及部分周边管线损坏，未造成起火、环境污染及人员伤亡。该两起事故导致衢州康鹏停工停产，直到2020年8月份才恢复生产。

　　另外，康鹏科技的存货规模及占比均上升。招股书显示，2019年-2021年以及2022年上半年康鹏科技的存货账面价值分别为2.04亿元、2.16亿元、3.31亿元和4.40亿元，占各期流动资产的比例分别为29.10%、31.65%、30.34%和36.13%。

　　存货主要包括原材料、在成品、半成品和库存商品。其中原材料的占比为14.9%、18.57%、18.12%18.79%；半成品的占比为42.06%、22.52%、26.55%和22.19%；库存商品的占比分别为29.45%、41.39%、37.38%和38.03%。

图源：招股书（康鹏科技）

　　值得一提的是，文中上述的2起安全事故对康鹏科技的存货造成了一定的影响。据康鹏科技在招股书中的解释来看，除了业务规模加大，相应存货规模增加之外，2020年和2021年存货增加，一部分原因在于2020年的安全事故导致衢州康鹏停产停工，导致半成品增加。8月恢复生产后，生产又集中于第四季度，加大了生产导致存货余额增加。

　　招股书显示，2019年-2021年以及2022年上半年康鹏科技的存货跌价准备余额分别为3644.67万元、3760.96万元、4034.83万元和3801.82万元，三年半合计计提金额为1.52亿元。

　　图源：招股书（康鹏科技）

　　业内人士表示，康鹏科技的存货不断上升，未来可能进一步加大。若后续市场及客户需求发生变化，或者产品价格持续下降以及原材料成本上涨，则会导致存货可变现净值小于账面价值，从而计提存货跌价准备增加，进而对公司的经营业绩产生负面影响。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）