近日，江西威尔高电子股份有限公司（以下简称：威尔高）于深交所创业板成功上会。威尔高本次拟发行不超过3365.54万股，不低于本次发行后总股本的25%。预计募集资金6.01亿元，全数用于年产300万㎡高精密双面多层HDI软板及软硬结合线路板项目—年产120万平方米印制电路板项目。

　　翻阅招股书发现，威尔高业绩和毛利率均存在下滑，产能利用率未饱和仍增资扩产，品类集中或存风险。针对上述情况，发现网向威尔高公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，威尔高并未给出合理解释。

　　产能利用率下滑却增资扩产

　　公开资料显示，威尔高主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品包括双面板、多层板，产品类型覆盖厚铜板、Mini LED光电板、平面变压器板等，产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域。

　　2019年-2021年及2022年上半年，威尔高实现营收分别为3.31亿元、5.24亿元、8.61亿元和4.42亿元，其中2020年和2021年同比增长了58.32%和64.32%；同期归母净利润分别为0.16亿元、0.49亿元、0.62亿元和0.46亿元，其中2020年和2021年同比增长了214.33%和25.64%。

　　来源：Wind（威尔高）

　　不难看出，威尔高2021年营收增速高于2020年，但净利润增速却远不如上年。威尔高表示，随着产能扩张，公司经历了2019-2021年收入高速增长的阶段，2022年1-9月国内疫情管控措施较去年同期有所升级，消费电子产业链供应受到较大冲击，同时民众对消费电子产品需求受到短期抑制，因此公司消费电子领域产品收入受上述因素影响出现短期下降。

　　此外，威尔高2022年产能利用率也呈现下降趋势。上述期间内，威尔高产能利用率分别为70.23%、81.35%、90.79%和80.49%。

　　来源：招股书（威尔高）

　　威尔高表示，2022年上半年，公司产能提升，但下游消费市场、计算机及通讯市场等领域的景气度不高，新客户的供应商认证、打样、批量供应需要一定周期，公司PCB收入增速放缓，导致产能利用率下降。

　　需要注意的是，威尔高本次预计募集资金6.01亿元，全数用于“年产120万平方米印制电路板项目”。业内人士指出，威尔高目前产能利用率并未趋于饱和且存在下滑趋势，现欲斥巨资进一步扩大公司产能和经营规模，是否并不具备必要性？更何况，在公司募集资金投资项目实施过程中，可能面临市场变化、公司组织管理和市场营销的执行情况未及预期、遭遇突发性事件等不确定因素，导致项目未能按计划正常实施，影响项目投资收益和公司经营业绩。

　　品类集中毛利率存在波动

　　威尔高的主营业务收入为印制电路板的销售收入，产品包括双面板、多层板。2019年-2021年及2022年上半年，双面板实现营收分别为1.90亿元、2.21亿元、3.38亿元和1.91亿元，占主营业务收入的比例分别为60.15%、44.88%、42.29%和45.65%；多层板实现营收分别为1.26亿元、2.71亿元、4.61亿元和2.28亿元，占主营业务收入的比例分别为39.85%、55.12%、57.71%和54.35%。

　　来源：招股书（威尔高）

　　威尔高产品主要应用在工业控制、显示、通讯设备、消费电子等领域。上述同期内，工业控制领域实现营收分别为1.98亿元、2.78亿元、3.69亿元和1.89亿元，占主营业务收入的比例分别为62.65%、56.45%、46.20%和45.06%；显示领域占主营业务收入的比例分别为12.73%、8.65%、19.95%和27.66%；通讯设备领域占主营业务收入的比例分别为14.03%、16.49%、16.53%和14.07%；消费电子领域占主营业务收入的比例分别为6.52%、16.72%、14.94%和13.16%。

　　来源：招股书（威尔高）

　　业内人士指出，威尔高工业控制和显示领域的PCB产品收入合计贡献了七成营收，如未来公司客户的多层板或者双面板的市场需求下降，或工业控制、显示领域主要客户需求下降及新客户订单拓展不及预期，将对公司的经营业绩产生一定不利影响。

　　进一步来看，威尔高双面板毛利率分别为16.74%、16.77%、12.85%和19.64%；多层板毛利率分别为25.36%、25.46%、16.18%和22.07%；合计主营业务毛利率分别为20.18%、21.56%、14.77%和20.96%。

　　来源：招股书（威尔高）

　　“2021年相比2020年下降，主要系原材料价格上涨所致；2022年1-6月公司主营业务毛利率上升，主要系蚀刻废液提取铜板置换铜球降低采购成本、存货跌价准备转销冲减主营业务成本、优化客户订单结构所致。”威尔高表示，“如果未来行业竞争进一步加剧导致产品销售价格下降，而公司未能及时通过提高技术水平和产品质量以应对市场竞争；或者原材料价格上升，而公司未能有效控制产品成本等情况发生，则存在毛利率下滑和盈利能力下降的风险。”

　　招股书显示，威尔高直接材料占营业成本的比例较高，上述期间约为60%。而公司生产经营所使用的主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、半固化片及干膜等，主要原材料价格受国际市场铜、石油等大宗商品的影响较大。

　　业内人士表示：若未来威尔高主要原材料采购价格大幅上涨，而公司未能通过向下游转移、技术工艺创新、产品结构优化等方式应对价格上涨的压力，将会对公司的盈利水平产生不利影响。

　　（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）