近年来，券商因业务发展使得资本金加速消耗，频繁通过再融资扩充资本。在监管部门三轮问询后，国联证券股份有限公司（以下简称：国联证券，601456.SH）发布公告称，拟调减定增募资总额，募资上限由70亿元降至50亿元，并细化现有募集资金投向。如若国联证券本次募资顺利，那么公司近三年已从A股市场合计募资额120亿元。

与此同时，2022年受资本市场影响，券商整体业绩承压，国联证券也不例外，公司营收净利分别同比下降11.59%和13.66%；一季度业绩回升。值得一提的是，国联证券管理层逆势涨薪，较上年同期增加118.22万元，涨幅最高的是公司董事长葛小波。

此外，国联证券近日因在债务融资经营中存在违规行为，银行间交易商协会对其启动自律调查，旗下子公司也因违规行为受行政监管措施。针对上述情况，发现网向国联证券发送采访函请求释疑，但截至发稿前，国联证券并未给出合理解释。

三年募资额120亿或过度融资

6月10日，国联证券发布向特定对象发行A股股票预案（修订稿），公司拟调减本次募集资金总额，募资上限拟由70亿元降至50亿元。调整方案原因在于响应证监会关于走资本节约型新路等倡导。

较之前公布的募资用途，国联证券缩减的20亿元在于融资融券在内的信用交易业务规模，由20亿元降至不超过5亿元，固定收益类等交易业务缩减5亿元，偿还债务资金不变。

值得注意的是，国联证券此次定增项目已遭监管部门多轮问询，而6月2日上交所刚对其下发第三轮问询，问询直指公司融资的必要性和合理性。业内人士表示，虽然国联证券并未对第三轮问询进行回复，但其主动缩减融资规模或已表明了态度。

（图源：wind，公司公告）

尽管缩减募资规模，但国联证券或仍然存在过度融资的情况。公开资料显示，国联证券于2020年7月31日在上交所上市，由无锡市人民政府国资委控股，首次发行实际募资净额19.38亿元；2021年因资本短缺，公司非公开发行A股股票募资总额50.9亿元；截至2022年6月30日止已全部使用完毕。如若本次募资顺利，国联证券三年内募资总额120.28亿元。

值得关注的是，频繁募资之下，国联证券经营仍存隐忧。首先公司募资发展的业务收入下降；2022年年报显示，公司证券投资业务收入6.32亿元，同比下降22.80%；信用交易业务收入3.18亿元，同比仅增长0.82%；融资融券期末余额为89.64亿元，同比下降13.85%，融资融券业务实现息费收入5.68亿元，同比下降7.42%。

（图源：2022年年报）

其次，国联证券偿债资金和负债规模较高。数据显示，2022年公司偿还债务支付的现金158.29亿元，同比增长52.97%；同期剔除客户资金存款后，公司货币资金20.68亿元；今年一季度末，公司偿还债务支付的现金41.18亿元，同比增长21.02%。同时，2020年-2022年，公司资产总额复合增长率31.28%，而负债总额复合增长率33.43%；截至一季度末，公司资产负债率78.90%，负债增速大于资产增速。

（图源：wind）

对此，业内人士表示，国联证券自上市以来业务发展迅速，带动公司负债规模上升，同时募资发展的业务收入下降，不排除公司后续仍出现资本短缺的情况。因此，国联证券也在募资说明书中表示，虽然借助债务融资工具适当加大杠杆规模是行业常规发展模式，但公司仍然需要加大所有者权益占比，补充资本进一步降低财务成本和风险。

管理层持续涨薪但去年净利下降

wind数据显示，自2020年上市，国联证券管理层年度薪酬总额持续增加，2020年薪酬总额为2037.48万元，较2019年度增加607.47万元；2021年和2022年管理层年度薪酬总额分别为2088.01万元和2206.23万元，同比增加50.53万元和118.22万元。

（图源：wind）

据国联证券年报披露，公司董高监管理人员报告期内薪酬统计口径为其担任职务期间领取的薪酬，报告期内从公司获得的税前报酬总额为归属于2022年并发放的薪酬。

查阅数据发现，2022年国联证券获得薪酬的高管有18名，未离任的高管任期起始日期均为2022年10月20日，也就是说，2022年年报中所示管理层薪酬或为2021年全年的薪酬。

具体而言，其中薪酬总额增幅最大是公司董事长葛小波，年度薪酬456万元，相对上年增加80万元；其次是合规总监戴洁春和首席风险官江志强，年度薪酬总额分别为187.80万元和183万元，相对上年分别增加51万元和41.63万元。

（图源：wind）

同时，2022年公司董高监管理人员按规定领取的以往年度绩效薪酬递延支付部分中，最高的为董事长葛小波为93.33万元，其次是副总裁尹红卫67.07万元。

从数据看，或是因为董事长等高管薪资增长幅度较大，使得公司管理层整体薪酬增加。年报显示，葛小波自2022年6月开始任公司董事长、执行董事、总裁，任期终止日期为2025年10月19日；此前曾任公司执行董事、总裁、财务负责人，上一任董事长姚志勇于2021年12月离职后，葛小波代行董事长之职。

任职之后，2022年国联证券归母净利润同比下降13.66%，2020年和2021年归母净利润同比增长。业内人士表示，按年报所示口径算，净利规模增长公司管理层薪酬总额也随之增加，那么2022年净利下降之后，公司管理层薪酬走向也值得关注。

此外，国联证券经营过程中还存不合规问题。5月31日，银行间交易商协会官网发布公告显示，其在债务融资工具违规“自融”的调查中发现，国联证券等7家金融机构在相关债务融资工具的发行和交易环节涉嫌存在违规行为，依据相关规则对国联证券等7家机构启动自律调查。

（图源：银行间交易商协会官网）

值得注意的是，对于自律调查中公司存在哪些问题和不足，国联证券并未给予回复。不过年报数据显示，国联证券通过全资子公司华英证券从事投资银行业务，2022年华英证券便因债券业务违规受到处罚。

具体而言，2022年5月10日，华英证券在可转债业务中存在违规行为，江苏监管局采取出具警示函监管措施的决定；2022年9月9日，华英证券在受托管理楚雄州国有资本投资集团有限公司“21楚雄01”债过程中存在问题对其出具警示函。国联证券表示，针对上述问题，华英证券高度重视并整改，在内部加强债券法规培训等措施。

另外，企查查显示，截至6月15日，国联证券涉及裁判文书记录42条，案件总金额为8297.33万元；涉及开庭公告和立案信息分别为52条和34条。

（记者罗雪峰 财经研究员刘利香）