6月16日，烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司（以下简称：迈百瑞）在深交所创业板上会通过，由华泰联合证券作为保荐机构。

　　此次IPO，迈百瑞拟发行股票数量不超过10110.18万股，占发行后公司总股本的20%。预计募集资金21亿元，其中1.62亿元用于生物医药创新中心及运营总部建设项目以及4.8亿元用于补充营运资金项目。

　　不过，迈百瑞报告期内研发费用率较低，远低于同行均值，创业板定位遭到深交所问询。此外，迈百瑞与关联方交易数据相矛盾，保荐机构华泰联合证券屡收监管函。针对上述情况，发现网向迈百瑞公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，迈百瑞并未给出合理解释。

　　研发费用率低于同行 创业板定位遭问询

　　公开资料显示，迈百瑞成立于2013年，是一家聚焦于生物药领域的CDMO企业，主要为单抗、双抗、多抗、融合蛋白等生物药提供专业化、定制化、一体化的CDMO服务，可覆盖从早期研发、细胞株开发、生产工艺开发、分析方法开发、质量研究、临床样品生产、国内外IND/BLA申报到大规模商业化生产的全链条环节。

　　需要注意的是，由于药物种类及产品种类的多样性、复杂性需要较高的技术含量，生物药CDMO企业在研发方面需要具有较强的专业能力。然而，迈百瑞的研发费用率却远低于同行可比公司。

　　据招股书披露，2020年-2021年，迈百瑞的营业收入分别为2.17亿元、3.88亿元和5.08亿元，同比增长率分别为99.13%、78.26%和30.95%；同期研发费用分别为1023.39万元、1453.56万元和1892.50万元，占营业收入的比例分别为4.71%、3.75%和3.73%。

　　图源：招股书（迈百瑞）

　　值得一提的是，药明生物、澳浦迈以及澳斯康等同行可比公司的研发费用率均值分别为10.93%、7.03%和9.66%。相较来看，迈百瑞的研发费用率不仅持续下滑，且远低于同行可比公司均值。

　　图源：招股书（迈百瑞）

　　对此，迈百瑞在招股书中解释称，研发费用率下滑主要系公司营业收入快速增长，研发投入增长率低于营业收入增长率。而研发费用率总体水平低于同行可比公司水平，主要因为公司与可比公司在业务结构、发展策略、发展阶段存在差异所致。

　　不仅如此，迈百瑞的专利多数来自授权。截止招股说明书签署日，迈百瑞总共拥有34项已授权专利，境内、境外均17项，其中境内有12项为受让取得，包括2项发明专利，10项实用新型专利；剩余5项为原始取得。

　　迈百瑞在研发方面的投入也让深交所对其选择的创业板定位产生了疑问，深交所要求其结合研发技术开发、研发投入、研发成果情况、产品服务相较于同行业公司创新优势，以案例及数据形式说明公司的“三创四新”具体特征。

　　第一大客户为关联方 保荐机构屡收警示函

　　截止2022年末，迈百瑞已累计覆盖超过140家不同类型的客户，既包括恒瑞医药、翰森制药、复星医药等大型医药企业，也有信达生物、君实生物、荣昌生物、泽璟制药等创新生物科技企业，还包括清华大学、中国科学院等专业科研机构。

　　据招股书披露，2020年-2022年，迈百瑞来自前五大客户的销售收入分别为1.13亿元、1.83亿元和2.12亿元，占营业收入的比例分别为52.79%、48.37%和42.03%。荣昌生物制药（烟台）股份有限公司（以下简称：荣昌生物）连续两年占据迈百瑞第一大客户位置，2021年和2022年交易占比分别为14.06%和12%。

　　图源：招股书（迈百瑞）

　　值得一提的是，荣昌生物不仅仅是迈百瑞的第一大客户，还是迈百瑞的关联方。招股书显示，荣昌生物是由迈百瑞实控人王威东、房健民、温庆凯等人控制的企业，其中王威东担任董事长、执行董事，房健民担任执行董事、首席执行官、首席科学官，温庆凯担任董事会秘书，林健担任执行董事，王荔强担任非执行董事。

　　除了双方的关系匪浅，迈百瑞与荣昌生物所披露的财务数据还存在矛盾之处。荣昌生物于2022年3月在上交所科创板上市，根据其招股书显示，2019年，荣昌生物向第一大供应商的采购金额为867.26万元，不足一千万元。而据迈百瑞招股说明书申报稿显示，迈百瑞2019年来自荣昌生物的销售收入为1106.24万元，按照这个数据，迈百瑞理应是荣昌生物第一大供应商才对，但不仅不是，其当年还并未在荣昌生物前五大供应商之列。显而易见，双方的数据披露存在很大的矛盾。

　　图源：招股书（荣昌生物）

　　图源：招股书（迈百瑞）

　　该情况是公司有意用数据来美化业绩报表，还是单纯信批质量问题，有待商榷。不过需要注意的是，迈百瑞和荣昌生物的保荐机构都为华泰联合证券。

　　而华泰联合证券因信批违规在2023年3月27日被上交所追责，不仅对公司，还对两位保荐代表人孙圣虎、董雪松予以监管警示。不仅如此，同年4月17日，迈百瑞因招股说明书中的一处金额符号错误，即2019年股份支付费用“-19306万元”错误披露为“19306万元”，被深交所下发监管函，华泰联合的两名保代刘兆明、沈钟杰也被深交所采取书面警示的自律监管措施。

　　华泰联合证券屡次因IPO公司信批问题收警示函，那么其作为保荐机构，是否在迈百瑞的IPO项目中尽职尽责就很值得关注了。而保荐机构若继续不给力，出现如此低级的错误，或许也会给迈百瑞此次IPO平添更大的不确定性。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）