2023年6月14日，西安爱科赛博电气股份有限公司（以下简称：爱科赛博）在上交所科创板上会通过，由长江证券作为保荐机构。

　　此次IPO，爱科赛博拟发行股票数量不超过2062万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金3.8亿元，其中1.2亿元用于西安爱科赛博电气股份有限公司精密特种电源产业化建设项目、1亿元用于苏州爱科赛博电源技术有限责任公司新增精密测试电源扩建项目、6000万元用于西安爱科赛博电气股份有限公司研发中心升级改造项目以及1亿元用于补充流动资金。

　　然而，查询招股书发现，爱科赛博报告期内不仅应收账款持续走高，经营活动产生的现金流量净额连续两年为负。另外，爱科赛博财务不规范问题频现，存在向关联方以及第三方拆借资金情况。针对上述问题，发现网向爱科赛博公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

　　应收账款持续走高，经营活动现金流为负

　　公开资料显示，爱科赛博主要从事于电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，主要产品为精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备，产品广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空航天等诸多行业领域。

　　2020年-2022年以及2023年1-3月，爱科赛博的营业总收入分别为3.71亿元、5.20亿元、5.79亿元和0.94亿元，同比增长率分别为55.98%、39.99%、11.38%和181.70%；同期归母净利润分别为0.17亿元、0.48亿元、0.69亿元和0.14亿元，同比增长率分别为196.41%、182.77%、44.54%和177.69%。

　　图源：Wind（爱科赛博）

　　由数据可以看出，爱科赛博营收净利稳步增长，然而随之增长的还有其应收账款规模。据招股书披露。2020年-2022年，爱科赛博应收账款账面余额分别为2.15亿元、3.15亿元和3.95亿元，占营业收入的比例分别为57.96%、60.60%和68.22%，呈持续增高趋势，其中2022年增幅较大。

　　图源：招股书（爱科赛博）

　　值得注意的是，高额的应收账款使爱科赛博不得不计提大量坏账准备，2020年-2022年，公司坏账准备计提金额分别为6916.85万元、7926.22万元以及8738.36万元，规模较大。而这无疑会对公司当期的净利润产生影响。

　　图源：招股书（爱科赛博）

　　业内人士表示，在应收账款较高的情况下，如果客户能够按照约定时间回款，企业的资金压力会相对较轻松，风险也尚可控制。但是查询招股书发现，爱科赛博的客户多为航空航天、轨道交通、科研试验等领域，大部分产品的收款期限受终端工程项目或装备系统的整体进度影响。

　　从爱科赛博应收账款期后整体回款情况来看，客户回款比例偏低。2020年-2022年，剩余未回款金额分别为7595.95万元、1.02亿元和2.47亿元，明显整体走高；期后累计回款比例分别为64.71%、67.76%和37.52%，2022年大幅下降。这也意味着，爱科赛博应收账款将出现大量逾期，甚至潜藏着应收账款无法回收的风险。

　　图源：招股书（爱科赛博）

　　或是应收账款过高，大量应收未回款，爱科赛博经营现金流状况也不乐观。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为8876.69万元、-1456.69万元和-802.77万元，连续两年持流出状态。业内人士表示，若未来销售回款与资金支出的时期存在不一致，可能导致经营现金流继续为负，公司在营运资金周转上会面临一定的压力。

　　图源：招股书（爱科赛博）

财务不规范问题频现，与第三方大额拆借资金

　　爱科赛博在财务内控上也存在不少问题，报告期内向关联方以及第三方直接进行资金拆借。据招股书披露，2020年，爱科赛博从关联方白小青拆入资金950万元，用于公司控股子公司北京蓝军短期资金周转。

　　2020年，北京蓝军分别向第三方李俊田、于红拆入资金2000万元和390万元；爱科赛博向重庆圣修斯企业管理咨询中心拆入300万元；爱科赛博全资子公司苏州爱科向前员工吴隆辉拆入180万元。值得一提的是，向其他第三方拆入资金时，爱科赛博及其子公司均没有利息，原金额偿还，而向吴隆辉拆入180万元，却偿还了240万元。2021年，北京蓝军向第三方周琦和刘彩娥分别拆入资金200万元和50万元；爱科赛博向物业公司西安海博电气工程有限责任公司拆入资金100万元。

　　图源：招股书（爱科赛博）

　　对于上述向第三方资金拆入情况，爱科赛博解释称，公司营运资金较为紧张，为了解决归还银行贷款、支付货款等临时资金周转的问题，相关拆入资金已全部偿还。

　　上述情况也引发了监管层的注意，上交所在问询函中要求其说明拆借资金时，相关利息约定是否公允，以及资金拆借是否存在流向关联方、客户及供应商，是否构成体外资金循环等。

　　除此之外，爱科赛博还存在转贷以及不规范使用票据等情况。招股书显示，2020年，爱科赛博存在通过母子公司之间的交易获取转贷的情形，涉及转贷金额为1.11亿元。2020年-2022年，爱科赛博不规范使用票据的金额合计为875.59万元、854.22万元和250.42万元，占营业收入的比例分别为2.36%、1.64%和0.43%。

　　图源：招股书（爱科赛博）

　　业内人士表示，爱科赛博财务内控不规范情况频出，其中是否涉及利益输送情况还有待商榷，但是如果未来公司不加以规范，或许会对公司的经营管理产生一定的影响。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）