心脏电生理手术（又称导管消融术）是一种快速心律失常治疗方式，是指以多种形式的能量刺激生物体，并测量、记录和分析生物体发生的电现象和生物体的电特性的技术，于1987年被首次应用于快速心律失常患者治疗。

继惠泰医疗、微电生理后，近日，专注于心脏电生理领域的四川锦江电子医疗器械科技股份有限公司（以下简称：锦江电子）向上交所科创板递交了IPO申请，目前已获受理。

招股书显示，锦江电子本次公开发行股票数量不超过2550万股，不低于发行后总股本的25%，本次发行可以采用超额配售选择权，超额配售部分不超过15%，募集资金将用于公司主营业务相关项目及补充流动资金。

值得注意的是，锦江电子近年来营收规模较小，净利润连亏两年。亏损背后，报告期内公司实控人及其兄弟合计套现2.69亿元；同时公司产品结构单一，供应商和客户资质存疑。针对上述情况，发现网向锦江电子发送采访函请求释疑，但截至发稿前，锦江电子并未给出合理解释。

经营体量小，实控人及其兄弟套现2.69亿

招股书显示，锦江电子是一家专注于心脏电生理领域诊断和消融高端创新医疗器械研发、生产和销售的企业，公司前身为四川锦江电子科技有限公司，成立于2002年1月24日，2022年9月27日整体变更为股份有限公司。

深耕心脏电生理领域二十余年，锦江电子经营体量依然较小。招股书显示，2020年-2022年（以下简称：报告期内），锦江电子的营业收入分别为4133.90万元、6061.59万元和5915.90万元，同期净利润分别为2472.50万元、-1658.97万元和-104.24万元；三年合计营收仅为1.61亿元，连续亏损两年。

也因此，锦江电子并不符合科创板属性指标之一的“最近三年营业收入符合增长达到20%或最近一年营业收入金额达到3亿元”，公司采用《科创板上市规则》第2.1.2条第一款第（五）项规定的上市标准申报，预计市值不低于人民币40亿元且主要业务或产品要取得相关成果。

（图源：招股书）

在体量较小的情况下，锦江电子是如何满足市值要求的？查阅数据发现，报告期内锦江电子历经三次增资以及五次股权转让。

招股书显示，截至签署日，锦江电子控股股东、共同实控人为李楚文、李楚雅，二人合计直接持有公司35.09%的股份。李楚渝、李楚森和李楚武为共同实际控制人的一致行动人，五人为亲兄弟关系。

（图源：招股书）

报告期内，锦江电子有限于2020年1月第一次股权转让，李楚森将所持2%的股权（对应22.7268万元出资额）以900万元的价格转让给锦宁合伙。同年11月，锦江电子有限第一次增资至1176.34万元，由锦医合伙和锦航合伙认缴。

2020年12月，锦江电子有限进行第二次股权转让，信立泰将所持19.3199%股权转让给信立泰器械。一年后，锦江电子有限第三次股权转让，李楚森、信立泰分别与高瓴祈翼、高瓴祈睿签订《股权转让协议》，以306.03元/每1元注册资本、306.04元/每1元注册资本，均转让所持0.6944%股权。同月，高瓴祈翼和高瓴祈睿新增认购出资总额58.82万元。

（图源：招股书）

随后的2022年1月，李楚雅、李楚武与维心医疗签署了《股权转让协议》，李楚武、李楚渝、李楚森、陈友慧与松源基金签署《股权转让协议》，而李楚森与惠每康欣签署了《股权转让协议》，三起转让总价合计2亿元；紧接着，2022年3月，李楚渝将其所持5.37万元出资额以2000万元的价格转让给元亨六期。

（图源：招股书）

2022年7月，锦江电子有限进行IPO申请前第三次增资，公司注册资本增至1264.62万元，对应入股价格为388.61元/注册资本，至此公司估值约为49亿元。

值得一提的是，通过一系列的股权转让，锦江电子实控人李楚雅套现2300万元，李楚森套现1.89亿元，李楚武和李楚渝为2300万元和3380万元，四人合计套现2.69亿元。

产品结构单一，供应商和客户资质存疑

在拉高估值之余，锦江电子供应商和客户资质存疑。招股书显示，锦江电子销售产品主要包括多道生理记录仪、射频消融仪、标测导管和射频消融导管等。报告期内，公司多道生理记录仪和心脏射频消融仪的销售收入占主营业务收入的比例分别为94.59%、89.96%和81%。

其中，公司向前五大客户的销售收入分别为456.73万元、577.01万元和924.52万元。包括国药集团、山东千昊商贸有限公司、安徽威宇医疗器械科技有限公司等医疗器械公司。

然而发现网注意到，在锦江电子的客户中，欣达康（武汉）科技有限公司（以下简称：欣达康）成立于2021年3月17日，注册资本200万元，但公司人员规模少于50人，参保人数仅为4人。

在成立首年即成为锦江电子第二大客户，2022年一跃成为第一大客户，两年关联销售交易金额分别为132.28万元和325.81万元。一家新注册的公司两年便与锦江电子进行超百万元的交易，此举令人疑惑。

（图源：企查查）

另一边，锦江电子供应商上海恒云贸易商行（以下简称：恒云贸易）也引起了发现网的注意。招股书显示，2020年锦江电子向恒云贸易采购139.81万元的导管、连线，由此恒云贸易成为公司第二大客户。

蹊跷的是，恒云贸易成立于2019年5月23日，出资额100万元人民币，公司人员规模和参保人数却均为0人。业内人士表示，企业的实缴资本、参保人数一定程度上能反映该企业真实的经营情况，参保人数为0或从侧面说明该公司是没有实际经营活动的空壳。

（图源：企查查）

那么，一个没有实际经营活动的空壳公司又如何能满足锦江电子的采购呢？更何况2021年退出锦江电子前五大供应商之列后，公司于2022年1月便匆匆注销。因此，锦江电子与恒云贸易之间的交易真实性值得推敲。

此外，业内人士表示，在业绩不佳的情况下实控人提前套现或只是公司IPO硬伤之一，主要供应商、客户的相关信息状态不正常对于锦江电子后续的IPO进程也会产生一定的负面影响。种种问题之下，锦江电子能否成功上市仍是一个未知数。

（记者罗雪峰 财经研究员刘利香）