随着国防开支持续增加，国防信息化建设及军工电子国产化加速，我国军工电子行业快速发展。在此背景下，专业从事军工电子产品配套的朝阳微电子科技股份有限公司（以下简称：朝微电子）发起对资本市场的冲刺。

6月15日，朝微电子向深交所主板递交IPO申请，目前已获受理。招股书显示，朝微电子本次拟发行新股数量不超过2105.27万股，占发行后总股本不低于25%；募资7.27亿元，用于扩大批生产能力建设项目、器件及电源研究试验中心建设项目及补充流动资金。

不过，查阅招股书发现，朝微电子股权分散，报告期末存股权诉讼情况，同时公司国有股东无偿赠送股份令人疑惑；此外，在应收账款规模较大，资金承压的情况下，公司连年分红。

针对上述情况，发现网向朝微电子发送采访函请求释疑，但截至发稿前，朝微电子并未给出合理解释。

报告期内存股权诉讼，国有股东无偿赠股存疑

公开资料显示，朝微电子是一家专业从事军用半导体分立器件、集成电路和特种电源设计、研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于国防科技工业的航天、航空、船舶、兵器、核工业、电子等领域。

据招股书披露，朝微电子诞生于国企改革的浪潮中，1996年10月，朝阳无线电元件厂宣告破产还债；1997年7月，朝微电子前身朝阳无线电元件有限责任公司（以下简称：朝微有限）以接收的破产资产与国家投资重组设立，其中朝阳市机械电子工业局（以下简称：电子工业局）以国有土地使用权作价269万元出资，出资比例70.60%，职工股东以实物资产作价112万元出资，出资比例29.4%。

（图源：招股书）

2019年9月，朝微有限以全部净资产按比例折合整体变更为股份有限公司，而公司招股书披露的股权结构中，国有股东电子工业局已悄然消失，新增26名股东，其中第一大股东变更为朱伟，持股39.58%。

值得一提的是，朝微电子的招股书并未披露国有股东退出的过程。在公司审计报告披露，2004年电子工业局将其持有的124万股权用于解决企业改制费用，剩余145万股，电子工业局将持有的81万元股权奖励给管理层，64万元股权以60万元对价转让给朱伟。

另外，发现网注意到，辽宁四益投资公司（以下简称：四益公司）曾以债权向公司增资397万元，但随后四益公司撤出投资277万元，同时将其持有的股权奖励给朱伟和李志福。企查查显示，四益公司实际控制人为辽宁省国资委。

也就是说，朝微电子此前或存有两家国有股东，而在两年时间内，两家股东将其所持股权无偿转赠给高管后退出股东之列。对此，业内人士对发现网分析表示，对于朝微电子前身国有股份退出的历史问题，公司招股书并未进行披露，因此，其中是否存在利益输送等情况或还需要相关的监管部门进行核查。

与此同时，2020年-2022年报告期内朝微电子进行过多次股权转让，包括12名直接股东持股转让以及通过持股平台间接持股股东的股权转让。而在今年的2月和3月，深圳达晨、杭州达晨、深圳财智和南通梵宇四名股东突击入股，合计受让109.65万股。

（图源：招股书）

此外，朝微电子还存有股权诉讼。招股书显示，2019年7月，佟宝生等155人以股权转让纠纷将朝微电子、刘志峰诉至法院，此案在龙城区法院调解下双方达到和解。

2022年8月，王丽等8人提起股东资格确认纠纷之诉，因8人未能提供有效证据证明其持有公司股权，龙城区法院驳回诉讼请求；2023年3月，8人诉讼中7人不服一审判决，上诉至中级人民法院，7名原告请求确认的股权共计15504股，对应目前公司股份16.8万股，目前案件尚在审理中。

应收账款和存货“双高”，资金承压却现金分红

作为国内军用半导体分立器件领域的主要供应商，朝微电子业务规模不断扩大。招股书显示，2020年-2022年，朝微电子的营业收入分别为2.06亿元、3.76亿元和4.38亿元，归母净利润分别为0.73亿元、1.88亿元和1.98亿元。

不过，由于营业收入规模增长，朝微电子的应收票据及应收账款余额也随之增加。报告期各期末，公司应收票据账面价值分别为0.92亿元、1.31亿元和1.37亿元，应收账款账面价值分别为1.32亿元、1.44亿元和1.99亿元，合计占当期营业收入比例分别为108.68%、73.14%和76.79%。2020年应收账款等数据甚至超过当期营业收入。

（图源：招股书）

查阅数据发现，朝微电子主要客户为军工集团下属单位及科研院所，相关单位结算周期较长、回款速度较慢，导致公司应收账款、应收票据规模较大。2020年-2022年，公司应收账款前五名的客户余额合计占账面余额比例分别为76.07%、79.24%和79.51%。

另一方面，朝微电子存货金额较大。招股书显示，公司存货主要包括原材料、在产品和发出商品，2020年-2022年存货账面价值分别为1.31亿元、2.05亿元和3.11亿元，占流动资产比例分别为32.63%、28.22%和34.01%。

（图源：招股书）

业内人士表示，朝微电子应收账款和存货规模大会影响到资金周转速度和经营活动现金流量，降低资金运作效率，同时如若未来客户需求发生不利变化或是回款不及时甚至坏账情形，那么公司的流动现金将承压。

需要提及的是，报告期内朝微电子的经营活动现金流量出现下降。2020年-2022年，公司经营活动现金净流量分别为0.25亿元、1.64亿元和0.79亿元。

在资金较为紧张情况下，2020年-2022年朝微电子现金分红2000万元、1000万元和1578.95万元，三年合计分红4578.95万元。

（图源：招股书）

截至招股书签署日，朝微电子共有48名股东，前十大股东合计持股比例85.36%，其中朱伟持有朝微电子54.95%股份，系公司控股股东及实际控制人，李志福为第二大股东，持有公司7.47%股份。股权较为分散之下，朝微电子三年分红或落入前十大股东手中，而实控人朱伟或是最大受益人。

与此同时，朝微电子此次募集资金中有2.17亿元用于补流。对此，业内人士表示，存货和应收账款持续处于高位，募资补流的同时，公司反而连年分红，此举还需朝微电子进一步解释。

（记者罗雪峰 财经研究员刘利香）