今年上半年，券商掌舵人变动高发，其中有到龄者退休也有战略调整的安排。近日，中原证券股份有限公司（以下简称：中原证券，601375.SH）便发布公告称，公司董事长菅明军因达到法定退休年龄辞任。

在新老董事长交替期间，中原证券高层人事持续变动，公司两名董事相继离职，常务副总经理到龄退休。值得注意的是，中原证券原董事长在任期间，公司业绩起伏不定，2020年定增募资到位至今，公司盈利规模和盈利能力连续垫底。

高管变动之际，中原证券也因研报违规收到行政监管措施决定书，并且公司股票质押业务频繁踩雷多家信披违规上市公司。在此情况下，中原证券仍要大额募资，投入56亿元发展资本消耗业务。

针对上述情况，发现网向中原证券发送采访函请求释疑，但截至发稿前，中原证券并未给出合理解释。

董事长到龄退休，公司盈利规模垫底

公开资料显示，中原证券成立于2002年11月，2017年1月公司在上交所上市，是河南省内领先的证券公司，目前注册资本近40亿元。

近期，中原证券发布公告，公司董事长菅明军因达到法定退休年龄，其向董事会提交辞职报告，申请辞去公司董事长、董事、董事会下属专门委员会委员和执行委员会主任委员等职务。同时中原证券召开董事会会议决议，经公司控股股东提名鲁智礼先生为第七届董事会董事、董事长人选。

（图源：wind，公司公告）

据了解，菅明军1963年出生，曾任国家财政部综合计划司干部，河南省财政厅办公室副主任等，自2008年起加入中原证券，任公司总经理，2012年8月至今任公司董事长，2014年起至今任党委书记，2022年1月至今任执行委员会主任委员，迄今已经15年。

2014年和2017年菅明军先后带领中原证券实现港股和A股上市，成为行业内第8家“A+H”两地上市的券商。在公告中，中原证券也对菅明军担任董事长期间作的贡献表达肯定和尊敬。

值得注意的是，在带领中原证券发展的同时，菅明军在任期间公司业绩也并不稳定，盈利规模较低。Wind数据显示，2013年，中原证券归母净利润2.53亿元，同比增长38.38%；2014年中原证券港股上市，借助于此中原证券2015年净利大增149.96%；不过，到2016年公司归母净利却下降近五成。

2017年，中原证券A股上市，随后公司2017年-2019年期间归母净利润连续下降三年，至2019年中原证券归母净利润仅为0.58亿元。2020年和2021年净利回升之后，2022年再次同比下降79.23%，为1.07亿元。

（图源：wind）

然而，中原证券归母净利润虽然回升，但与同行业业务规模相近的可比上市公司相比，中原证券净资本规模较小，盈利规模持续垫底。数据显示，2020年末-2022年末，公司净资本分别为101.42亿元、91.01亿元和81.08亿元，持续下降且低于可比公司均值；归母净利润也在同行可比公司中连续垫底。

（图源：中原证券向特定对象发行股票申请审核问询函的回复）

（图源：wind）

值得一提的是，中原证券新提名董事长鲁智礼先生之前任公司监事会主席和监事职务，在其工作变动后，公司并未公告新任监事会主席一职人选；同时公司常务副总经理朱建民先生也因达到退休年龄申请辞任；董事张笑齐先生和陆正心先生因个人工作安排原因相继辞职。

对此，业内人士表示，随着中原证券高层人事持续变动，以鲁智礼为首的新一届领导团队或将逐渐成型。不过，新任董事长能否带领中原证券更上一层楼仍是一个未知数。

研报违规受行政监管，股质业务踩雷仍募资发展

需要提及的是，中原证券的经营合规性问题也是新任掌舵人将面临的考验。6月6日，中原证券公告称，因公司发布证券研究报告业务相关制度不完善，质量审核和合规审查机制不健全，个别研究报告分析论证不充分，质量审核和合规审查留痕不到位，河南监管局对公司采取责令改正的行政监管措施。

（图源：wind，公司公告）

2022年年报显示，中原证券涉及5起股票质押式回购合同违约诉讼事件，涉诉金额共计12.2亿元；公司踩雷标的包括神雾集团、新光控股、瑞晨投资、长城影视、科迪集团等，截至报告期末，新光控股和科迪集团处于破产重整程序中。

在股票质押业务踩雷的情况下，中原证券仍大额募资用于发展股票质押、自营、融资融券等资本消耗业务。5月19日，中原证券发布向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复，公司拟非公开发行募集资金不超过70亿元，其中54亿元用发展资本中介业务和投资与交易业务。

（图源：wind，公司公告）

资本中介业务中包括融资融券、股票质押等业务，截至2022年末，公司融资融券业务利息收入4.96亿元，同比下降8.32%，股票质押式回购利息收入0.76亿元，同比增长7.04%；投资与交易业务中包括固定收益类和权益类自营业务，截至2022年末，公司投资与业务收入3.08亿元，同比下降46.71%。

令人疑惑的是，在股票质押业务频繁踩雷，自营业务收入下降近五成之下，中原证券仍募资54亿元加码此两项业务合理性或不足。从同行券商近年来对募资规模、募投方向的修改情况而言，中原证券70亿元定增的必要性也存疑。也因此，监管部门要求对中原证券就本次融资规模的必要性和合理性进行阐述。

另外，中原证券盈利能力不佳，2020年末-2022年末及今年一季度，公司净资产收益率分别为0.91%、3.79%、0.78%和0.51%，近两年下降且持续低于行业均值。

（图源：wind）

业内人士表示，中原证券募资发展的重资本业务在业内有“靠行情吃饭”特征，加之公司盈利能力垫底等种种情况，此举也会增加中原证券业绩波动风险。中原证券在回复中表示，本次发行有助于公司不断夯实资本基础，提升市场竞争力。

（记者罗雪峰 财经研究员刘利香）