6月27日，为万科、华润等国内大型头部房地产开发商提供服务的深圳时代装饰股份有限公司（以下简称：时代装饰）在深交所主板披露了招股说明书申报稿。据悉，2022年3月份时代装饰已过会，由于迟迟未获得批文，在全面注册制背景下，其IPO申请平移至深交所，此次已经是时代装饰第三次递交IPO申请。

　　本次IPO，时代装饰预计发行股票数量不超过3733.21万股，占发行后公司总股本的25%。拟募集资金10.13亿元，分别用于住宅精装修家居配置延伸服务平台及营销网络项目、装配式装修研发及产业化项目、企业技术研发中心项目、企业信息化建设项目、时代装饰区域中心建设项目以及补充流动资金项目。

　　查询招股书发现，时代装饰报告期内应收账款规模及负债规模较高，经营活动现金流波动较大。此外，时代装饰存在股权集中度高的情况，并且公司董事长被诸多风险缠身需警惕。针对上述情况，发现网向时代装饰公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

　　应收账款与负债规模双高

　　公开资料显示，时代装饰是国内建筑装饰行业前列的住宅精装修、公共建筑装修幕墙及景观工程装饰服务提供商。2020年-2022年，时代装饰的营业总收入分别为37.11亿元、40.62亿元和34.91亿元，同比增长率分别为9.29%、9.46%和-14.05%；同期归母净利润分别为1.09亿元、1.18亿元和0.66亿元，同比增长率分别为-14.34%、8.78%和-43.91%。

　　图源：Wind（时代装饰）

　　时代装饰2022年营收净利双下滑，并且其净利润较为波动，不仅2022年大幅下滑，2020年也出现下滑。可见，时代装饰业绩并不理想，业绩成长持续性存疑。

　　然而，在业绩下滑的情况下，时代装饰的应收账款规模却保持在高位，呈持续增高趋势。据招股书披露，2020年-2022年，时代装饰的应收账款净额分别为16.51亿元、19.09亿元和19.82亿元，占流动资产的比例分别为41.72%、46.75%和48%，其中应收账款账面余额占营业收入的比例分别为51.54%、55.76%和69.72%，占比较大且持续上升。

　　高额的应收账款使得时代装饰不得不计提大量的坏账准备，其报告期内计提金额分别为2.62亿元、3.56亿元和4.53亿元，而这无疑也会对公司当期的净利润产生影响。

　　图源：招股书（时代装饰）

　　时代装饰的下游客户主要为国内房地产开发商，而受房地产调控政策、房地产行业波动等因素影响，客户回款周期有所延长，导致时代装饰应收账款规模不断增加。

　　在应收账款较高的情况，若客户能够及时回款，企业的压力会相对较轻。然而从时代装饰客户的回款情况来看，其回款金额逐渐下滑。报告期内，时代装饰的期后累计回款金额为21.38亿元、21亿元和7.79亿元，占比为73.41%、61.99%和23.11%。也就是说，2020年和2021年时代装饰有三四成的应收账款出现逾期，而2022年直接超七成左右应收账款逾期。这一方面或许会拉长其回款周期，另一方面还隐藏着很大的应收账款无法回收风险。

　　另外，在应收账款规模较高的情况下，时代装饰的负债规模也位居高位。据招股书披露，2020年-2022年，其资产负债率分别为78.35%、76.51%和76.57%。不仅如此，时代装饰经营活动现金流量净额有所波动，维持在低位，报告期内分别为9433.55万元、-1.07亿元以及714.34万元。

　　图源：招股书（时代装饰）

　　实控人表决权集中，董事长“风险缠身”

　　据招股书披露，时代装饰的前身为时代有限，由曲毅、祖让共同出资50万元设立，其中曲毅出资40万元，持股比例80%，祖让出资10万元，持股比例10%。

　　其后经过两轮增资，时代装饰注册资本增加至1080万元，新股东李越加入公司，两次增资，李越共认缴507.6万元。第一次股权转让时，祖让将其持有的股权转让给曲毅，退出时代装饰。

　　经过多轮增资及股权转让，时代装饰引入多名如曲胜、李斌、唐正军等自然人股东以及集杰咨询、前海基金等投资机构。截止报告期初，时代装饰共有128位股东。

　　截止招股书签署日，公司的实际控制人为曲毅、李越，两人通过直接及间接合计持有时代装饰56.9%的股权，可支配公司64.53%的表决权。

　　值得一提的是，时代装饰现任董事会共有董事7名，其中曲毅为董事长，李越为公司副董事长、总经理。另外，两个实控人的兄弟也在其中，分别为曲胜和李斌，均担任董事、副总经理，其余三位为独立董事。

　　图源：招股书（时代装饰）

　　可见，时代装饰家族股权较为集中。时代装饰在招股书中也坦然承认，公司实控人表决权集中，对公司的经营决策、财务管理等方面拥有重大影响力，或许会给公司带来一定的内控风险。

　　需要补充的是，董事长曲毅周边风险“缠身”。企查查显示，曲毅目前关联的企业有5家，控制4家以及间接持股1家。值得注意的是，曲毅周边风险多达261条，其中包括破产重整、失信被执行人、限制高消费、被执行人等高风险，也包括司法案件、经营异常、行政处罚等警示。此情况还需公司多加注意。

　　图源：企查查

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）