6月29日，珠海精实测控技术股份有限公司（以下简称：精实测控）在深交所官网披露了公开发行股票招股说明书（申报稿），拟于深交所创业板上市，公司IPO材料被正式受理。

精实测控本次公开发行股票数量不超过2787.60万股，占公司发行后股份总数的比例不低于25%，保荐机构为华泰联合证券。

本次拟用募集资金投入金额共计约7亿元，分别用于精实测控珠海智能测控解决方案产业园项目、苏州精实智能装备有限公司新能源汽车测控装备生产建设项目、广州科骏研发中心建设项目、精实测控技术研发升级项目、精实测控信息化建设项目及补充流动资金。

查询招股书发现，精实测控存在负债率高、客户依赖严重和实控人表决权稀释等相关问题。针对上述问题，发现网向精实测控发送采访函请求释疑，然而截至发稿时间为止，精实测控并未做出任何回复。

高速发展之下暗藏隐患 收入七成靠苹果

自2020年起，精实测控的营业收入一路攀升，但这似乎并未给公司带来稳定性。招股书显示，2020年-2022年精实测控的营业收入为2.94亿元、4.33亿元和5.67亿元；净利润分别为511.78万元、1810.27万元和8075.71万元；综合毛利率分别为44.72%、45.75%和55.34%，资产总额为4.31亿元、6.73亿元和9.90亿元，均呈上升趋势。

来源：招股书

由数据可知，精实测控业绩实现迅速增长。然而在其营收和资产总额实现增长的同时，精实测控的资产负债率位居高位，没有降低。据招股书显示，报告期内精实测控（合并口径）的资产负债率分别为50.53%、53.87%和52.45%。而同期的同行业可比公司的负债率均值仅为28.89%、35.33%和30.73%，远低于精实测控水平。

值得注意的是，2020年-2022年度精实测控的负债总额为2.18亿元、3.63亿元、5.19亿元，其中2021年和2022年的同比增长率为66.7%、43.19%，相比于2021年和2022年营收47.44%和30.88%的增长率，其负债增速更快。

来源：招股书

据招股书披露，2020年-2022年，精实测控前五大客户销售收入为2.38亿元、2.58亿元和3.99亿元，占营业收入的比例分别为81.03%、59.49%和70.35%，具有极高的客户集中度。值得一提的是，精实测控前五大客户的收入占比较为波动，也就是说其客户结构存在较大的不稳定性。

业内人士表示，虽然集中度上升可能会为公司带来销售收入的增长，但同时也增加了公司的风险暴露。如果这些大客户中的任何一个发生问题，如经济不景气、行业竞争加剧等，都将对公司的运营和财务状况产生较大的不利影响。

尤为注意的是，报告期内精实测控最终用于苹果产品的直接与间接销售收入占当期营业收入的比例分别为69.47%、67.67%和75.26%，占比较高。这意味着公司高度依赖苹果产品的销售收入，一旦苹果产品市场出现问题，对精实测控的影响将不容忽视。

同时，由于苹果公司在选择供应商时会执行严格、复杂、长期的认证过程，需要对供应商技术研发能力、规模量产水平、品牌形象、质量控制及快速反应能力等进行全面的考核和评估。若未来精实测控无法在苹果供应链的设备制造商中持续保持优势，与苹果公司的合作关系可能将难以维持，对精实测控的经营业绩产生较大影响。

此外，精实测控消费电子领域业务终端客户系以苹果公司、微软、亚马逊等美国企业为主，若未来中美贸易摩擦持续加深，导致贸易政策出现重大不利变化或限制，亦将可能导致精实测控的持续盈利能力受到重大不利影响。

实控人权益稀释 资金流转或遇难题

招股书显示，精实测控的第一大股东和实际控制人都为王磊。本次发行前，其直接持有精实测控23.65%的股份并间接控制晶振协控6.62%的股份表决权，合计可控制30.27%股份表决权，比例相对较低。

来源：招股书

精实测控本次公开发行股票数量不超过2787.60万股，占公司发行后股份总数的比例不低于25%。本次发行完成后，王磊所持股份的比例及表决权将进一步稀释至不超过22.7%，存在控制力不足和控制权变动的风险。

股权分散、实控人控制力不足的同时，公司的内控问题也存在隐患。在资产方面，精实测控的应收账款和存货呈现出逐年增长的趋势。

报告期内，精实测控的应收账款余额分别为2.15亿元、3.13亿元和3.16亿元，坏账准备分别为1208.20万元、1961.96万元、3397.45万元，各期应收账款周转率分别为1.83次、1.64次和1.80次。尽管报告期内的应收账款周转率在一定范围内有所波动，但整体上仍未能达到令人满意的水平。这种情况表明，精实测控面临着回收现金的难题，可能会对公司的运营能力和流动性产生一定的负面影响。

同时，报告期内精实测控存货账面价值分别为0.76亿元、1.17亿元和2.28亿元，占总资产的比例分别为17.75%、17.43%和22.99%，年增加的规模也增加了公司的资金压力。若存货发生较大跌价或客户违约，将面临严重损失和资金周转的难题。招股书显示，2020-2022年度，因存货跌价的损失为-606.09万元、-694.14万元、-1222.36万元。

来源：招股书

总的来说，精实测控在过去几年取得了可观的销售收入增长，但其面临的挑战和风险也不容忽视。公司过于依赖于少数头部客户和苹果产品，加剧了其经营的不确定性。同时，财务状况方面的担忧，如高负债率和持续增长的应收账款也使得精实测控的前路充满了不稳定性。

尽管公司目前尚能保持毛利率增长，但仍需要持续改进并寻找多元化的销售渠道，以降低依赖度并增强运营稳定性。

（记者罗雪峰 财经研究员孙霖）