6月30日，深圳深蕾科技股份有限公司（以下简称：深蕾科技）向深交所主板披露了招股说明书（申报稿），由中信证券做为保荐机构。

　　公开资料显示，此次IPO，深蕾科技拟发行股票数量不超过5656.05万股，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金15.01亿元，其中9.99亿元用于扩充分销业务产品线项目、2.99亿元用于总部基地及研发中心建设项目以及2.03亿元用于补充流动资金。

　　不过，2022年深蕾科技盈利下滑近三成，报告期内供应商集中度与存货规模均较高。另外，深蕾科技实控人夫妇持有公司48.12%的股权，表决权较为集中，报告期内近30家投资机构密集入股。针对上述情况，发现网向深蕾科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

　　经营活动现金流急剧下滑情况下仍分红

　　据招股书披露，深蕾科技主营业务是电子元器件分销及技术支持，为客户提供电子元器件及集成电路应用综合解决方案。2020年-2022年，公司营业总收入分别为49.79亿元、66.85亿元和72.34亿元，其中2021年和2022年同比增长率分别为34.27%和8.21%；同期归母净利润分别为1.47亿元、1.56亿元和1.10亿元，2021年和2022年同比增长率分别为6%和-29.43%。

　　图源：Wind（深蕾科技）

　　报告期内深蕾科技营收净利润增速均放缓，其中2022年净利润大幅下滑近三成。同时下滑的还有公司的经营活动产生的现金流量净额，分别为7.74亿元、2.07亿元和-7.66亿元，2022年甚至呈现净流出状态。

　　查询招股书发现，深蕾科技经营活动现金流情况不佳的主要原因或许与公司存货规模较大有关。据招股书披露，2020年-2022年，深蕾科技存货账面价值分别为8.93亿元、10.59亿元和19亿元，占流动资产的比例分别为40.54%、35.49%和61.43%。2022年无论存货规模还是占比均大幅度提高。

　　图源：招股书（深蕾科技）

　　深蕾科技在招股书中解释称，2022年公司存货大增主要是因为收到客户大量订单，而主要供应商标准交货期为52周，2022年12月采购集中到货，造成2022年末存货余额增加。那么，采购存货支付的现金增加，由此也导致经营活动现金流进一步下滑。

　　同时需要注意的是，报告期内深蕾科技资产负债率分别为82.17%、68.09%和64.24%，虽然呈下滑趋势，但仍旧高于58.77%、60.78%和56.80%的同行可比公司均值；同期货币资金分别为3.44亿元、7.22亿元和2.87亿元，波动较大。

　　图源：招股书（深蕾科技）

　　资产负债率较高，经营活动现金流为负，货币资金下滑，并且深蕾科技此次募资2亿元用于补充流动资金，可见其流动资金并不十分充足，处于急需用钱阶段。然而深蕾科技2022年却现金分红5000万元，到底意欲何为？还需深蕾科技进一步解释。

　　另外，深蕾科技还存在供应商集中度高以及依赖第一大供应商的情况。招股书显示，2020年-2022年深蕾科技对前五大供应商的采购金额分别为50.98亿元、67.80亿元和74.13亿元，占采购总额的比例分别为96.26%、93.55%和91.74%，其中超七成供货来自博通。

　　图源：招股书（深蕾科技）

　　实控人夫妇持股48.12% 报告期内密集引入股东

　　招股书显示，深蕾科技前身为深蕾有限，设立于2016年，成立时的注册资本为1.30亿元，其中深蕾发展认缴出资1.30亿元。报告期初，深蕾科技的股权结构为深蕾发展持股比例为57.42%、宁波德稻持股比例为39%、泓文网络持股比例为1.94%、泓文信息持股比例为1.65%。

　　值得一提的是，截止招股书签署日，深蕾发展为深蕾科技的控股股东，实际控制人为夏军和李蔚，两人为夫妻关系，分别持有拔萃科技75%和25%的股权，而拔萃科技持有深蕾发展100%股权。因此，夏军、李蔚夫妇两人通过拔萃科技、深蕾发展合计间接持股比例为41.62%，合计间接控制48.12%的表决权，对公司拥有绝对控股权。

　　对此，业内人士表示，企业股权集中度高可能会带来一系列问题，控股方很容易对公司管理、经营战略规划以及人事任免等方面形成垄断效应，导致出现内控风险，另一方面利益分配上还会挤压中小股东的平等地位。

　　此外，报告期内深蕾科技共进行过7次股权转让以及4次增资，密集发生在2021年，公司注册资本从1.30亿元增加至1.70亿元。截止招股书签署日，深蕾科技有32名股东，但都是战略投资者，未见自然人股东。

　图源：招股书（深蕾科技）

　　不过，IPO企业股权方面的问题如“突击入股”、“股权代持”等是监管层近几年关注的重点，而深蕾科技如此密集地增资和股权转让，最终是否会影响到此次的IPO进程，发现网将会持续关注。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）