在国家产业政策大力支持下，智慧矿山建设已成为行业内企业及监管部门的共同目标，煤炭行业智能化发展进入高速发展期。而青岛中加特电气股份有限公司（以下简称：中加特）就是一家主要提供煤炭开采、油气钻采等领域专用变频器的公司。 

科创板IPO折戟后，中加特携新任保荐机构中信建投证券转战深交所主板，8月17日，公司已收到第二轮审核问询函。据招股书显示，中加特此次拟公开发行股份数量不超过4076.47万股，不低于发行后总股本的10%；拟募资8亿元，用于主营业务相关项目及补充流动资金。

然而，查阅招股书发现，中加特此次IPO仍存有不少问题，公司通过增资以及股权转让引进多名新股东，其中包括保荐机构关联方；报告期内实控人持股集中，应收账款激增且代理商资质存疑。

针对上述情况，发现网向中加特发送采访函请求释疑，但截至发稿前，中加特并未给出合理解释。

保荐机构关联方突击入股且股权集中

招股书显示，中加特的前身是青岛天信变频电机有限公司，于2011年11月3日由TX投资、白鲸创投出资设立，其中白鲸创投认缴400万美元出资额，TX投资认缴600万美元出资额。2014年3月更名为青岛中加特变频电机有限公司。

2019年8月3日，中加特有限改制设立为股份有限公司，变更后，公司注册资本为6694.89万元，公司股权结构则为邓克飞持股94.93%，青岛智胜、青岛智成和青岛乐胜分别持股2.54%、1.48%和1.06%。

（图源：招股书）

2021年7月12日，中加特进行第二次增资及第一次股权转让，青岛红塔、青岛松超、 青岛松韵、 青岛松恒、北京春霖、合肥兴邦以36.36元/股向公司增资；青岛红塔、青岛松岩、青岛松蓝、山东海控同样以36.36元/股受让邓克飞部分股份。

2021年9月14日，中加特再次增资引进新股东中兵国调，增资价格18.89元/股；同年10月29日，城发资本和陆海联动以18.89元/股分别受让邓克飞0.14%、1.00%股权。

至此，中加特通过增资及股权转让新增12家股东，而公司首次披露招股书（申报稿）为2022年2月16日。数据显示，突击入股认定是指拟上市公司在上市申报材料前的一年或半年内，相关投资机构或个人通过入股获得发行人股份。

从时间节点来看，中加特新增股东或为突击入股。截至招股书签署日，中加特的控股股东、实际控制人为邓克飞，直接持有公司3.07亿股股份，占总股本的比例为83.81%，持股集中。

（图源：招股书）

值得注意的是，在中加特第二次增资及股权转让中，除去青岛红塔和青岛松岩为2020年12月和9月成立外，青岛松超和青岛松韵均为2021年6月成立，青岛松恒成立时间则为2021年5月，青岛松蓝为2021年2月。

业内人士表示，引进成立不到半年的新公司为股东，中加特此举不免让人疑惑，更何况青岛松超和青岛松韵成立时间离增资时间不到一个月。

另外，合肥兴邦、北京春霖分别持有公司0.72%、0.43%股份，两家公司的执行事务合伙人为中信建投资本管理有限公司，而中信建投资本为中加特保荐机构中信建投证券全资子公司。也就是说，公司保荐机构关联方或有“踩点入股”嫌疑。

业内人士对发现网分析表示，突击入股存在抬估值、做业绩或利益输送等几大动机，在审核过程中，类似突击入股的情形都会引起监管层的重点关注，中加特也不例外。在反馈意见中，监管部门就要求公司对申报前新增股东情况进行说明，是否符合监管要求。

此外，中加特新增投资机构成立时间都不长，首轮问询中监管也要求公司说明股东入股资金来源等。同时公司实控人持股集中，如若通过行使表决权等方式对公司经营管理等不当控制或许会损害公司及其他股东利益。

应收账款激增，代理商资质存疑

据招股书披露，中加特主要从事变频调速一体机、专用变频器、特种电机、电气控制及供电产品等工业自动化领域电气传动与控制设备的研发、设计、生产、销售和维修服务。

2020年-2022年（以下简称：报告期内），中加特的营业收入分别为8.23亿元、9.99亿元和15.26亿元，同期净利润分别为2.17亿元、2.32亿元和4.71亿元。其中公司营收主要来源于变频调速一体机和变频器产品，变频调速一体机销售收入占主营业务收入的五成以上，变频器产品销售收入占比两成。

据了解，中加特产品主要面向煤炭开采市场、油气钻采市场及工程机械市场等，主要客户包括国家能源集团、中煤科工集团、山东能源集团、中煤集团等。受客户回款以及宏观经济增速放缓等影响，中加特存在应收款项回收和减值风险。

报告期内，公司应收账款、合同资产余额合计分别为3.5亿元、4.65亿元和7.11亿元，占各期营业收入的比例分别为42.59%、46.57%和46.58%；应收票据、应收款项融资余额合计分别为2.03亿元、4.8亿元和4.95亿元，占各期营业收入的比例分别为24.69%、48.07%和32.43%。应收款项增长，并且合计占比在七成左右。

（图源：招股书）

值得注意的是，中加特的销售模式包括直销模式、代理模式及经销模式，公司通过代理商实现销售收入分别为3.49亿元、4.85亿元和5.79亿元，占当期主营业务收入的比例分别为42.43%、48.61%和37.94%。

报告期各期，中加特形成销售收入前十的代理商包括上海颂泓科技发展中心（以下简称：上海颂泓）、山东舒林电气有限公司等。2020年和2021年，上海颂泓为公司第一大代理商，形成销售收入分别为1.02亿元和1.51亿元。

企查查显示，上海颂泓成立于2019年8月29日，为个人独资企业，投资人为马学莲，出资额500万元人民币，2020年和2021年公司人员规模和参保人数均为0。蹊跷的是，上海颂泓的注册地在上海，但公司代理区域则为陕西、甘肃等地。

穿透来看，上海颂泓由王晓娟实际控制，王晓娟亲属董学持有公司股东青岛众信诚1.36%的股份，王晓娟同时还控制中加特经销商上海谨川科技有限公司、上海信美机电科技中心以及代理商海南防爆科技有限公司、西安晨誉会议服务有限公司。

（图源：企查查）

不仅如此，中加特多家代理商都存有成立不久便快速合作的情况。比如上海颂泓同一控制下企业——海南防爆科技有限公司成立于2021年8月31日，2022年开始合作；山东舒林电气有限公司成立于2018年2月1日，成立当年便开始持续合作，2019年成为第九大代理商；上海盟思机电科技中心成立于2020年3月25日，同样是成立当年开始持续合作，2021年为第六大代理商；济宁春夏电气有限公司2021年3月23日成立，2022年为公司第三大代理商。

除此之外，前十大代理商之一的太原市平阳煤矿机械有限公司实际控制人薛利群系毛雨晴亲属，而毛雨晴为公司股东青岛众信诚合伙人，出资比例为1.36%。

尤为注意的是，中加特给这些代理商的代理费也非常高，报告期内，公司代理费分别为0.81亿元、0.99亿元和1.16亿元，逐年增长。

对此，业内人士分析称，代理商跟经销商不一样，代理商不承担任何风险，收取的代理费实际上是佣金，而中加特就是依靠这些代理商营收实现快速增长。不过，中加特的代理商要么看起来是空壳公司，要么代理商老板的亲属是公司的股东，此情况的出现使得投资者不得不对中加特营收的真实性产生疑虑，此举或还需公司进一步解释。

（记者罗雪峰 财经研究员刘利香）