9月27日，生活家居用品出口制造商湖北香江电器股份有限公司（以下简称：香江电器）披露了最新招股说明书，拟在深交所主板上市，目前已收到首轮问询函。

　　据悉，此次IPO，香江电器拟发行股票数量不超过6821.98万元，占发行后公司总股本的25%。预计募集资金5.89亿元，其中4.33亿元用于香江电器-品质生活家居用品建设项目、5907.32万元用于香江电器-研发中心建设项目以及9700万元用于补充流动资金。

　　值得注意的是，香江电器报告期内不仅依赖外销收入，且以代加工为主，自主品牌占比较低。此外，香江电器超80%的股权掌握在父子两人手中，且存减持风险。针对上述情况发现网向香江电器公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

　　超80%营收来源于美国

　　公开资料显示，香江电器主要从事于家居生活用品的研发、设计、生产与销售，主营产品涵盖电器类家居用品和非电器类家居用品两大类。

　　2020年-2022年以及2023年上半年香江电器营业总收入分别为14.78亿元、14.89亿元、11.03亿元和5.60亿元，同比增长率分别为26.48%、0.73%、-25.92%和-4.44%；归母净利润分别为0.89亿元、0.72亿元、0.91亿元和0.72亿元，同比增长率分别为120.80%、-18.92%、26.27%和70.61%。

　　图源：Wind（香江电器）

　　从数据看，香江电器2022年和2023年上半年营业总收入持续下滑。香江电器解释称，营收下滑主要是由于公司产品销售的区域以美国和欧洲地区为主，而2022年以来欧美地区受通货膨胀影响，其消费市场的整体购买力和市场需求下降，从而导致公司的下游客户采购需求下降所致。

　　值得一提的是，香江电器将近99%的营收来源于海外地区，包括北美洲、欧洲、大洋洲、非洲等，其中北美洲的销售收入占比将近85%，而美国2023年上半年的销售收入占比达到80.85%。

　　具体情况为，2020年-2022年以及2023年上半年，香江电器境外业务收入分别为14.19亿元、14.66亿元、10.88亿元和5.54亿元，占主营业务收入的比例分别为96.81%、99.05%、99.21%和99.53%，其中向美国销售的收入分别为10.79亿元、10.41亿元、7.55亿元和4.52亿元，占营业收入的比例分别为73.01%、69.95%、68.48%和80.85%。

　　图源：招股书（香江电器）

　　业内人士表示，香江电器依赖外销收入，尤其是对美国地区。然而，当前全球经济形势复杂多变，国际贸易政策不确定性因素越来越多，各种贸易保护措施盛行，对我国的外销业务产生不利影响。尤其中、美两国还存在贸易摩擦，自2018年起美国对我国进口的许多物品诸如电子产品、汽配产品以及食品等实施了一系列加征关税的贸易保护措施。

　　不仅如此，香江电器还以代加工为主，自主品牌收入偏低。报告期内公司以代加工为主的ODM/OEM业务占主营业务收入的比例分别为93.81%、93.65%、94.41%和94.67%；而OBM业务占主营业务收入的比例分别为6.19%、6.35%、5.59%和5.33%。

　　图源：招股书（香江电器）

　　实控人减持风险需注意

　　据招股书披露，香江电器设立于2012年，公司系由潘允、吉颖、李友香、徐细平、易杰、胡庆峰、叶焕春、胡彦、邹成厚、耿从恩、严丽、易红良12名自然人共同发起设立的股份公司。

　　截止2019年初，香江电器股权结构为潘允持股50.42%、蕲春华钰持股25.69%、蕲春恒兴持股19.03%、汇银加富持股2.22%、汇银合富持股2.04%、汇银瑞和持股0.61%。

　　图源：招股书（香江电器）

　　2019年3月，香江电器进行股权转让，由股东汇银加富将其持有的2.22%股权全部转让给潘允，转让价格为2970万股，自此汇银加富退出香江电器。

　　2020年4月，香江电器两大股东进行了股份减持，分别为汇银合富减少428.27万元，汇银瑞和减少128.48万元，减资价格为每股人民币7.005元。本次减资完成后，香江电器仅剩下三位股东，公司股权结构为潘允持股54.07%、蕲春华钰持股26.39%、蕲春恒兴持股19.54%。

　　图源：招股书（香江电器）

　　需要注意的是，截止招股书签署日，潘允直接持有公司54.07%，并通过蕲春华钰和蕲春恒兴，分别间接持有公司18.57%和8.11%的股权，所以潘允直接和间接合计持有公司股份80.75%，为控股股东兼实际控制人之一。而潘允的儿子GUANGSHE PAN通过蕲春华钰间接持有公司7.82%股份，为香江电器另一实控人。

　　也就是说，在汇银加富、汇银合富和汇银瑞和三位股东退出公司后，香江电器的控股权将近90%掌握在潘允父子两人手中，两人对公司拥有绝对表决权。

　　事实上，上述减持股东不止汇银合富和汇银瑞和，还包括潘允以及潘允控制的合伙企业蕲春华钰和蕲春恒兴。而且实控人潘允及GUANGSHE PAN未来依旧有减持意向，其表示：“在监管要求下，锁定期内不减持直接或者间接持有的公司股份。但是锁定期届满后的两年内，在不违反相关法律、法规、规范性文件之规定以及本人作出的其他公开承诺前提下，本人存在适当减持公司股份的可能。”

　　匪夷所思的是，即使减持，潘允及GUANGSHE PAN表示的是在锁定期届满后的两年内，为何是两年内？香江电器实控人此话给人很迫不及待的感觉。换句话说，若不是锁定期不允许减持，两人甚至会立马再次进行减持。而关于“适当减持公司股份的可能性”的说法更是引人猜测两位实控人是否目的不纯，具有股权套现的嫌疑。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）