近期，杭州潜阳科技股份有限公司（以下简称：潜阳科技）对外披露了招股说明书（申报稿），拟在北交所上市。

　　此次IPO，潜阳科技拟发行股票数量不超过4376.97万股，占发行后公司总股本的24.80%。预计募集资金2.36亿元，其中2400万元用于生产线技术改造建设项目(包括安全环保设施提升改造项目和智慧制造自动化升级改造项目)、1.31亿元用于年产43000吨环保型新材料项目、2100万元用于研发中心升级改造项目以及补充流动资金。

　　但是，查询招股书发现，潜阳科技2023年前三季度净利润下滑35.63%，预计存在进一步下滑风险，并且对大客户较为依赖。此外，上市公司杭州大自然科技股份有限公司（以下简称：大自然）持有潜阳科技75%的股份，为公司控股股东，然而大自然股权分散导致潜阳科技也无实控人。针对上述情况，发现网向潜阳科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，公司并未给出合理解释。

　　净利润下滑35.63%，存大客户依赖风险

　　据招股书披露，潜阳科技主要从事于有机酯类精细化学品研发、生产与销售，主要产品为磷酸酯、低碳醇酯和二元酸酯等有机酯类。

　　2020年-2022年以及2023年1-9月，潜阳科技的营业总收入分别为4.05亿元、5.32亿元、8.01亿元和4.57亿元，同比增长率分别为-2.73%、31.47%、50.60%和-22.63%；同期归母净利润分别为0.70亿元、0.65亿元、1.43亿元和0.63亿元，同比增长率分别为17.37%、-7.41%、121.84%和-35.63%。

　　图源：Wind（潜阳科技）

　　由数据可以看出，潜阳科技2023年前三季度归母净利润出现下滑，事实上，潜阳科技2023年上半年归母净利润就已经出现下降。对于2023年上半年净利润下滑原因，潜阳科技在招股书中解释称，主要系下游主要客户先正达恢复因俄乌战争而改变的备货周期，减少TOP采购，同时TOP价格随原材料价格下降而逐步回落所致。

　　招股书显示，2020年-2022年以及2023年上半年，潜阳科技前五大客户的销售收入分别为1.76亿元、1.60亿元、3.60亿元和1.07亿元，占营业收入的比例分别为43.54%、30.06%、44.86%和39.36%。

　　值得注意的是，潜阳科技前五大客户集中度虽不算高，但却存在依赖大客户的现象。2020年和2021年潜阳科技的第一大客户为上海祥源化工有限公司，2022年和2023年上半年先正达集团为潜阳科技第一大客户。事实上，上海祥源化工有限公司为先正达集团的采购代理商。

　　报告期内潜阳科技对先正达及其采购代理商上海祥源化工有限公司的销售收入分别为1.21亿元、1.22亿元、2.70亿元和5932.85万元，占营业收入比例分别为29.83%、23.00%、33.69%和21.84%。潜阳科技对两者的销售占比几乎是前五大客户占比的一半。

　　对此，业内人士表示，潜阳科技存依赖第一大客户的情况，尽管其与先正达保持了长期的合作关系，但此类国际企业验厂标准十分严格，并且验厂通过后不会轻易更换，但如果先正达更换供应商，或大幅减少对公司产品的采购数量，将会对公司的产品销售收入带来较大影响。

　　大自然持股75%，公司无实控人

　　招股书显示，潜阳科技成立于2009年11月11日，截止招股书签署日，其股权结构为大自然持股75.35%、潜阳投资合伙持股16.49%、诺信盛合持股3.09%、王慧敏持股2.81%、高霖持股1.54%以及其他股东合计持股0.72%。

　　图源：招股书（潜阳科技）

　　其中，大自然是新三板挂牌公司，为潜阳科技控股股东。

　　值得一提的是，大自然主要股东持股比例均低于30%，股权结构较为分散，且其持股5%以上的主要股东之间无关联关系或持股关系，因此大自然无控股股东及实际控制人。

　　相应的潜阳科技也处于无实际控制人状态。对此，业内人士表示，若潜阳科技北交所上市后，大自然公司的控制权可能存在被第三方收购继而控制潜阳科技的情况，如发生恶意收购，可能对公司的业务发展、经营业绩及人员管理稳定产生一定影响。

　　另外，潜阳科技报告期内共进行过两次分红，分别发生在2022年5月20日和2023年5月30日，其中2022年发放现金红利6565.46万元，2023年发放现金红利7962.55万元，两年合计分红1.45亿元。

　　业内人士表示，IPO前突击分红的做法在IPO公司中时有发生、此举在一定程度上说明公司并不差钱，其背后存在值得探讨的疑点。同时，此举也会引起监管层的密切关注，从而带来一定的监管风险，进而使其IPO进程增添变数。毕竟公司一手分红，一手募资补充流动资金，具有圈钱的嫌疑。

　　而潜阳科技此次IPO的募集资金为2.36亿元，然而其分红总额度占募集资金的比例达到了61.44%。而且截止2023年上半年，潜阳科技经营活动现金流量净额为8549.62万元，货币资金为4252.92万元。

　　（记者罗雪峰，财经研究员腾会言）