退市新规趋严后，又有一家上市公司或被实施退市风险警示。1月15日，广东松发陶瓷股份有限公司（以下简称：松发股份，603268.SH）公告称，由于预计2024年度利润为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，根据上交所相关规定，松发股份股票可能在2024年年报披露后被实施退市风险警示。

　　自2021年以来，松发股份的营收规模由4亿元下滑至2亿元，且净利润持续亏损。此情况下，松发股份于去年10月以重大资产置换及发行股份购买资产的方式以80.06亿元价格置入实控人旗下恒力重工集团有限公司（以下简称：恒力重工）100%股权，主营业务将从陶瓷制品变为造船业。业绩承诺方面，恒力重工将在2025年-2027年累计扣非后归母净利润不低于48亿元。然而，恒力重工刚刚扭亏两年，且截至去年前三季度负债率高达74.67%，此后能否实现连续三年业绩飞跃，是个未知数。

　　针对上述情况，发现网向松发股份发送采访调研函，但截至发稿前，松发股份并未给出合理解释。

　　或在年报披露后被实施退市风险警示

　　1月15日，松发股份发布公告，预计2024年度实现归属净利润-8700万元到-6225万元，扣非后归属净利润-8862万元到-6341万元；预计2024年年度实现营业收入2.54亿元到2.95亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为2.52亿元到2.93亿元，低于3亿元。

　　对于本期业绩预亏的主要原因，松发股份解释称，国际市场仍然低迷，新开拓的客户尚未形成销售规模；国内电商低价竞争压缩了公司产品利润，大定制订单增加产品毛利空间受限；公司主要原材料天然气价格略有提升，同时工人工资增长加大了产品成本。

　　值得注意的是，由于松发股份预计2024年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，根据上交所相关规定，松发股份股票可能会在2024年年报披露后被实施退市风险警示。

　　（图源：公司公告）

　　近年来松发股份营收逐年下滑，净利持续3年为负值。2021年-2023年，松发股份的营业收入分别为4.03亿元、2.71亿元、2.06亿元，同比增速分别为-9.71%、-32.79%、-23.9%；同期归母净利润分别为-3.09亿元、-1.71亿元、-1.17亿元，同比增速分别为-19183.64%、44.81%、31.4%。

　　2024年前三季度，松发股份营收1.81亿元，同比增长16.44%；归母净利润-0.6亿元，同比增长4.97%。尽管前三季度营收净利双增，综合整年数据，松发股份扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入仍低于3亿元，也未能摆脱亏损困境。

　　（图源：wind）

　　值得注意的是，由于监管部门严格强制退市标准，近年来退市公司数量逐渐增多。据wind数据统计，2022年-2024年，退市公司数量分别达到46家、45家、52家。去年4月，中国证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪深京三大交易所进一步严格了强制退市标准，这一举措成为“史上最严退市新规”。今年1月，退市新规全面实施。

　　证监会上市公司监管司司长郭瑞明曾在去年6月就退市有关问题答记者问时表示，根据测算，沪深两市2025年适用组合财务指标触及退市的公司预计在30家左右，2025年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约100家。这也意味着，退市规定趋严后，未来或将有更多上市公司面临退市风险。

　　并购重组存在风险

　　为了改善业绩，松发股份于去年决定转型。2024年10月16日，松发股份披露草案，拟以重大资产置换及发行股份购买资产的方式置入恒力重工100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。交易完成后，松发股份将退出日用陶瓷制品制造行业，转型造船业。

　　据悉，松发股份、恒力重工与本次发行股份购买资产的交易对方中坤投资、苏州恒能、恒能投资均为陈建华、范红卫夫妇控制的公司，此次交易属于同一控制下的资产腾挪。本次交易完成后，松发股份控股股东变更为中坤投资，实际控制人仍为陈建华、范红卫夫妇。

　　1月3日，松发股份披露关联交易报告书。公告显示，此次重组计划以5.13亿元的价格置出资产，并以80.06亿元的价格置入恒力重工资产，74.93亿元差额部分将通过发行股份支付。同时配套募资不超过50亿元，主要用于恒力重工募投项目的建设。

　　交易对方承诺，恒力重工2025年-2027年累计扣非后归母净利润不低于48亿元。从恒力重工以往业绩来看，2022年、2023年及2024年1-9月，恒力重工营业收入为1951.47万元、6.63亿元、33.06亿元，净利润为-0.26亿元、113.71万元、1.34亿元，三年净利润之和刚超过1亿元。

　　不仅如此，据恒力重工预测，2024年全年营收预计为46.68亿元，2025年、2026年、2027年营收分别为144.9亿元、195.8亿元、262亿元，对应净利润分别为11.3亿元、16.4亿元和20.6亿元，合计为48.3亿元。

　　恒力重工成立于2022年7月，为恒力集团有限公司子公司，通过破产拍卖取得韩国STX集团名下主要资产，进入船舶制造业。恒力重工刚进入船舶制造业，而母公司主营业务以炼油、石化、聚酯新材料和纺织为主，对船舶产业经验相对欠缺，刚扭亏两年的恒力重工此后能否实现连续三年业绩飞跃，是个未知数。

　　此外，恒力重工目前为高负债率企业，此次交易成功后，松发股份需要分摊恒力重工的负债风险。截至2024年9月30日，恒力重工总资产为122.77亿元，负债91.67亿元，负债率为74.67%，而货币资金仅2.8亿元。对此，松发股份在公告中称，由于偿债能力财务指标水平相对较低，标的公司存在一定的偿债风险。

　　（记者 罗雪峰 财经研究员 高冉）