募资金额削减近四成，新增产能如何消化被重点问询，汉邦科技过会后如何应对自主研发、股东套现与财务等多重风险？

　　上交所上市审核委员会21日发布公告，江苏汉邦科技股份有限公司（以下简称“汉邦科技”或公司）首发申请获上交所通过，公司将登陆上交所科创板上市。

　　招股书（上会稿）显示，汉邦科技拟募集资金5.98亿元，分别用于年产1000台液相色谱系列分离装备生产项目、色谱分离装备研发中心建设项目、年产2000台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产项目。汉邦科技的保荐机构为中信证券股份有限公司。

　　不过，汉邦科技募资金额大幅削减后，部分募投项目实际的投入金额及产能消化仍存疑点，而且作为科创企业研发费用率却远低于同行业可比公司均值。此外，还有股东套现以及财务风险压力。多重压力下，汉邦科技能获得多少资本的青睐？

　　业绩波动较大 负债高悬

　　资料显示，汉邦科技是一家以色谱技术为核心，集研发、生产和销售于一体的高新技术企业，主要为制药、生命科学等领域提供专业的分离纯化装备、耗材、应用技术服务及相关的技术解决方案。2021年-2024年上半年，实现营业收入3.21亿元、4.82亿元、6.19亿元、3.29亿元，而归属母净利润为486.17万元、3855.96万元、5149.75万元、3768.49万元。净利润同比增速，2021-2023年分别为-50.82%、693%、33.55%，业绩波动较大。

　　（截图来源：汉邦科技招股说明书）

　　业绩波动较大的同时，汉邦科技的资产负债率明显高于同行。数据显示，报告期内，公司的资产负债率（合并）分别为78.50%、59.62%、52.83%和49.73%。相比之下，可比公司的平均值分别为40.23%、41.96%、42.69%和43.49%。尽管近年通过股权融资将负债率压降至49.73%，仍较行业均值高出6个百分点。

　　研发投入不足 专利纠纷引技术自主疑虑

　　作为一家高新技术企业，汉邦科技的核心竞争力，是建立在其小分子液相色谱设备的国产替代能力上，应靠强大的研发能力立足。但是，汉邦科技的研发费用率却远低于同行平均水平。2021年至2024年上半年，该公司研发费用分别为2204.12万元、2899.26万元、3718万元、2204.24万元，研发费用率为6.88%、6.02%、6.01%、6.70%，而同行平均值为10.10%、9.89%、10.45%、11.77%。

　　（研发费用率截图：汉邦科技招股书上会稿）

　　汉邦科技研发投入明显不足，同时意味着公司在技术更新换代、产品升级优化等方面很可能会滞后于同行，在激烈的市场竞争中逐渐失去优势。与研发投入不足形成鲜明对比的是，公司的销售费用率常年在10%以上，远超研发投入程度，这种“重营销、轻研发”的策略，与科创板“硬科技”的定位背道而驰。

　　对此，汉邦科技向发现网表示，公司的研发费用率整体水平与同行业可比上市公司东富龙、迦南科技和蓝晓科技相当。近几年公司的研发费用金额持续增长，但收入规模增幅较大，从而使得研发费用率有所下降。未来，公司将根据自身发展战略和市场需求情况，继续加大研发投入力度，为公司技术创新、人才培养等技术创新机制提供良好的物质基础。

　　研发投入不及同行外，多起专利纠纷则引发汉邦科技的技术自主性疑虑。招股书显示，截至招股说明书签署日，汉邦科技与国际巨头Cytiva存在三起专利侵权诉讼。其中，Cytiva指控汉邦科技的自动轴向压缩层析柱侵犯其“柱装填方法”和“色谱柱”两项发明专利，索赔1150万元。目前，江苏省南京市中级人民法院已对上述两起专利侵权诉讼作出一审判决。“柱装填方法”专利侵权案件一审判决公司不构成侵权，但Cytiva已提起上诉；“色谱柱”专利侵权案件一审判决公司构成侵权需赔偿340万元，不过因专利权被宣告无效，最高人民法院终审裁定撤销一审判决并驳回Cytiva的起诉

　　“分离介质浆料罐”专利侵权案件暂未开庭审理，若判决认定公司构成侵权，则公司可能需向Cytiva支付合计不超过600元的赔偿款。这些诉讼，若最终结果对公司不利，公司可能需支付高额赔偿款，部分产品甚至可能无法继续销售，进而对经营业绩和财务状况产生严重的不利影响。

　　对于专利诉讼纠纷带来的风险，汉邦科技向发现网表示，若法院最终支持Cytiva的全部诉讼请求，则公司最高需要向Cytiva支付合计不超过1150.00万元的赔偿款（专利侵权案1共计不超过550.00万元；专利侵权案3共计不超过600.00万元，与上海耐利共同赔偿），且无法继续销售侵害Cytiva享有的相关发明专利权的产品。

　　IPO前夕实控人张大兵及原始股东套现近九千万

　　招股书显示，自2020年开始，汉邦科技经历了多轮增资及股权转让，估值从4亿多元飙升至36亿元，增值超7倍。与此同时，实际控制人、药明康德、逸达投资等原始股东及机构股东在估值暴涨后纷纷减持套现，金额高达3.44亿元。

　　（部分减持情况截图：汉邦科技招股书上会稿）

　　2020年9月份，张洲峰、张大兵等原始股东及机构进行减持，涉及金额1.2亿元。其中，实控人张大兵减持套现2305.15万元，原第二大股东张洲峰套现6558.45万元，两大个人股东合计减持套现近九千万元。

　　值得关注的是，2022年6月，药明康德新药以15亿元估值突击入股，并推动2023年汉邦科技净利润飙升至1.2亿元；并在2023年3月，药明康德新药减持5000万元。

　　（部分股东减持套现截图：汉邦科技招股书上会稿）

　　药明康德一边通过关联交易给汉邦科技贡献营收，助推其业绩增长；一边在IPO前夕减持套现5000万元，实现“利益闭环”背后，是否存在相关的利益安排？

　　实际上，药明康德既是汉邦科技股东又是客户。药明康德与汉邦科技的关联交易金额波动，值得研究。2021年，交易额775万元，占汉邦营收2.4%；2022年，突增至2151万元，占比4.5%；2023年，回落至1004万元，占比1.6%。

　　另外，毅达资本旗下两家公司——江苏高投毅达宁海创业投资基金（有限合伙）（以下简称“毅达宁海”）和淮安高投毅达创新创业投资基金（有限合伙）（以下简称“毅达创新”）在2023年12月，上述两家公司分别以5014.6819万元和2014万元的价格，将各自持有的汉邦科技110.3230万股和44.3080万股股份全部转让给了淮上开元，折合每股45.45元。这一价格与同年3月药明康德新药以每股54.55元的价格转让汉邦科技股份相比，低了整整17%。

　　对于如此大幅度折价减持，汉邦科技表示，公司尊重股东基于各自财务规划作出的正常商业决策。相关股权变动均严格遵守相应法律法规，履行了必要的内部决策程序，并已在招股说明书中完整披露。不过具体原因，在上会稿以及历次问询回复函中并未提及。

　　在IPO前“敏感时期”，汉邦科技老股东的套现离场，让市场对汉邦科技的股权结构、内控以及未来发展产生质疑，或将影响后续申购、打新等关键环节，以及新投资者对公司的预期。

　　募资金额削减四成 新增产能如何消化

　　在募资方面，汉邦科技原计划通过此次IPO募集资金约9.8亿元，然而，最新的招股书（上会稿）显示，募资额已缩水39%至5.98亿元，其中主要原因是取消了约2.91亿元的补充流动资金项目。此外，色谱分离装备研发中心建设项目的投资资金也从2.71亿元缩减至1.81亿元。

　　对于此次项目融资金额的大幅缩水，汉邦科技向发现网表示，公司募投项目均围绕公司主营业务开展，有利于公司进一步丰富产品类别、扩大生产和经营规模，提升研发实力，进一步提高公司的综合实力。

　　色谱分离装备研发中心建设项目将新建研发楼作为色谱分离装备研发及配套场地，并配备相应研发设备，建成后将主要用于公司色谱分离装备相关的未来重点产品和核心技术的开发等，以满足公司持续进行技术开发、产品升级等的研发需求。

　　值得注意的是，针对新增产能的问题，上市委会议现场，还重点做了问询。可见未来，汉邦科技如何消化新增产能将依然受到关注。

　　（记者 罗雪峰 财经研究员 周子章）