近日，山东玉龙黄金股份有限公司（以下简称：玉龙股份，601028.SH）突然宣布主动撤回A股股票在上交所的上市交易，原因为公司经营状况不佳、现金流持续恶化。玉龙股份在公告中称，公司目前涉及司法查封冻结、债务违约风险以及矿产项目生产经营风险，未来治理和生产经营带来重大不确定性。除此之外，玉龙股份还因766.32万元税款逾期被国家税务总局济南高新技术产业开发区税务局约谈。

　　主动发起退市的背后，玉龙股份近年来业绩变化幅度较大，其营收自2023年起由百亿元缩水至20亿元，净利润虽保持在一定水平，在2024年前三季度也发生了下滑。截至目前，玉龙股份的主营业务中，黄金业务占比超过五成，如今的矿产项目存在无法持续经营的风险，玉龙股份的盈利能力是否会发生较大变动尚不能定论。

　　针对上述情况，发现网向玉龙股份发送采访调研函，但截至发稿前，玉龙股份并未给出合理解释。

　　拟主动退市，董事长提离职

　　上市公司玉龙股份突然宣告主动退市，令外界议论纷纷。

　　3月22日，玉龙股份公告称，由于经营状况不佳、现金流持续恶化，公司经营面临重大不确定性，为保护中小股东利益，经控股股东济高（济南）资本投资有限公司（以下简称：济高资本）提议，并经董事会审议通过，玉龙股份拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并申请股票进入全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。

　　（图源：玉龙股份公告）

　　3月27日，玉龙股份发布关于本次终止上市事项的停牌公告。玉龙股份在公告中表示，公司自3月27日开市起停牌，直至上交所在公告公司股票终止上市决定之日后5个交易日内对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。如终止上市事项未获得股东大会审议通过，公司将向上海证券交易所申请股票自4月8日起复牌。截至目前，股东大会审议结果尚未披露。

　　值得注意的是，玉龙股份拟主动退市为济高资本提议，而玉龙股份曾在3月19日公告称，控股股东济高资本正在筹划涉及公司的重大事项。

　　不仅如此，玉龙股份宣布拟退市的两天后，董事长也提出离职。3月24日，玉龙股份公告称，董事会近日收到董事长牛磊的辞职报告，因个人原因，牛磊辞去董事长、董事及董事会专门委员会委员职务。辞去以上职务后，牛磊不再担任任何职务。

　　矿产项目存可持续经营风险，因欠税766万元被约谈

　　主动退市的背后，玉龙股份生产经营面临重大不确定性。3月22日，玉龙股份在公告中列举了目前的司法查封冻结、债务违约风险与矿产项目生产经营风险。其中，因玉龙股份到期未付合作方琴澳联创（珠海）发展有限公司及大横琴（珠海）商贸有限公司货款及违约金约4.95亿元，琴澳联创与大横琴商贸提起仲裁，冻结银行存款83.9万元，并冻结玉龙股份对外享有的债权约4.3亿元。

　　同时，玉龙股份持有的陕西山金矿业有限公司67%股权和灯塔市双利硅石矿业有限公司45%股权已分别被司法冻结和轮候冻结。玉龙股份被冻结的两家子公司分别为玉龙股份重点投资的陕西山金和双利硅石。

　　玉龙股份还存在债务违约风险。3月10日，Triton公司就莫桑比克石墨矿收购款未支付事宜向NQM公司（帕金戈矿运营主体）发出索赔函，要求NQM公司尽快支付342万澳元，并保留采取法律措施的权利。目前，莫桑比克石墨矿收购合同项下未付收购款合计850万澳元。

　　在矿产项目方面，玉龙股份存在无法持续经营的风险。陕西山金名下持有的楼房沟钒矿尚处于基建投入初期，项目暂不具备造血能力，加上现金流短缺，未来仍需投入5-6亿元，且存在投资失利风险。NQM公司持有的澳大利亚帕金戈项目已运转超40年，剩余矿山寿命较短，加之帕金戈选厂设备严重老化，实际选矿能力已达极限且无提升空间。灯塔市双利硅石矿业有限公司名下的硅石矿项目矿石特性不及原投资预期，多项指标不满足工业硅生产要求，同时石英砂当前市场价格低迷且有持续走低的趋势。

　　除此之外，玉龙股份还因税款到期未缴被税务局约谈。3月19日，玉龙股份公告称，2023年1月1日至2024年9月30日期间存在766.32万元税款逾期未缴纳，国家税务总局济南高新技术产业开发区税务局对玉龙股份开展约谈警示。

　　会计更正重创营收，黄金业务可持续成谜

　　回看玉龙股份近年业绩，Wind数据显示，2020年-2023年及2024年前三季度，玉龙股份的营业收入分别为119.08亿元、113.52亿元、109.36亿元、24.24亿元、13亿元。同比增速分别为547.37%、-4.67%、-3.67%、-77.83%、-19.87%；归母净利润分别为1.17亿元、3.64亿元、2.91亿元、4.45亿元、2.88亿元，同比增速分别为474.24%、210.78%、-20.04%、52.9%、-21.03%。

　　可以看出，玉龙股份业绩波动幅度大，其营收由20亿元扩大至百亿元，近两年又缩水至20亿元。不过，近两年内玉龙股份虽然营收大幅度缩水，净利润反而保持现有水平甚至在2023年有所上涨。

　　（图源：wind）

　　为何近两年内玉龙股份营收大幅度缩水？值得关注的是，2023年，玉龙股份因在财务信息披露中发生重大会计差错，因而遭到上交所的通报批评。玉龙股份在2023年第一季度、半年度和第三季度报告中，对部分大宗贸易业务营业收入确认方法由“总额法”更正为“净额法”，并按照追溯重述法调整了营业收入和营业成本。更正后，2023年第一季度、半年度和第三季度的营业收入分别调减了22.72亿元、31.01亿元和56.59亿元，分别占更正前金额的83.10%、77.21%和77.72%。

　　也就是说，玉龙股份此前对部分大宗贸易业务营业收入确认方法为“总额法”，2023年与贸易业务直接相关的会计政策发生变更，玉龙股份将部分大宗贸易业务收入确认从总额改为净额法后，直接导致营业收入大幅下调。

　　另一方面，玉龙股份近年来利润水平较强得益于现有矿产资源。

　　2021年，玉龙股份迎来国资入主，实控人变更为济南高新区国资委。与此同时，玉龙股份斥资收购澳大利亚帕金戈金矿，进而布局新能源矿产。由此，玉龙股份逐步剥离传统钢管业务和大宗商品贸易业务，将资源集中于高利润的黄金和新能源矿产领域。截至目前，玉龙股份黄金业务收入占比超过五成，其次为煤炭、金属矿产品及化工品。

　　近年来全球经济波动与地缘政治风险推高贵金属价格，贵金属市场近年来呈现出繁荣态势，主营贵金属的玉龙股份因此受益，利润保持在2-4亿元。‌

　　然而，玉龙股份目前拥有的澳大利亚帕金戈金矿等矿产无法支撑生产经营可持续，此后玉龙股份的净利润是否会因此大幅度下滑尚不确定。玉龙股份此后是否会加购其他有潜力的矿产稳住业绩？玉龙股份在退市前是否还会有其他动作？发现网将持续关注。

　　（记者 罗雪峰 财经研究员 高冉）