近期震荡的国际油价，给投资者上了刻骨铭心的一课。除了因一夜暴“负”而引发争议的中行原油宝，原油类QDII基金此前也是被抄底的热门产品。现如今，当初“抄底”的投资者战绩如何？

　　抄底原油被深套

　　QDII基金是国内投资者参与原油投资的主要途径之一。3月份国际油价暴跌以来，国内投资者抄底热情高涨，直接把所有场外原油类QDII基金买到暂停申购。

　　基金一季报披露了抄底者的“疯狂”。据Wind统计，7只原油类QDII基金一季度份额合计增长135.02亿份。

　　从份额增长数量来看，南方原油最为显著，净增长39.36亿份。华安标普全球石油和嘉实原油紧随其后，分别增长24.13亿份和21.58亿份。

　　从份额增长幅度来看，嘉实原油以接近33倍增速位居第一，该基金年初时份额仅6606万份，一季度末已达到22.24亿份。此外，南方原油、诺安油气能源、华安标普全球石油的份额增长均超过12倍。

　　让投资者始料未及的是，抄底换来的是“跌跌不休”。自3月份以来，原油类QDII基金均回撤不小。据Wind统计，截至4月21日，这类产品平均跌幅达34%。其中，易方达原油、南方原油和嘉实原油领跌，回撤均超50%。如果把投资周期拉长至年初，原油类QDII基金整体表现更为糟糕，平均跌幅高达50%。

　　警惕场内风险

　　场外抄底受限之后，场内成为另一大战场。资金的涌入，使得场内原油基金溢价居高不下。

　　4月23日，南方原油发布公告称，近期二级市场交易价格波动较大，特此提示投资者关注二级市场交易价格波动风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。

　　公告强调，二级市场的交易价格除基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素影响，可能使投资人面临损失。

　　同日，嘉实原油、易方达原油和华宝标普油气也发布场内交易价格波动提示公告。

　　风险提示并非空穴来风。以4月23日收盘价计算，7只场内原油类QDII基金均呈现不同程度的溢价。其中，易方达原油和南方原油场内溢价率均超过90%，嘉实原油的场内溢价率也逼近70%。

　　史上首次出现的负油价，更是让投资者直呼“活久见”！北京时间4月21日凌晨，WTI原油期货5月合约价格急剧下挫，跌至-40美元/桶附近。次日，WTI原油期货迎来报复性反弹，盘中涨幅一度达到40%，最终收涨19%。

　　大落后迎来大起，是否意味着抄底时机已至？

　　众所周知，在没有放开场外申购的情况下，投资者只能通过场内进行参与，而目前场内原油基金基本上都存在着明显的溢价。

　　济安金信基金评价中心研究员程颖向《国际金融报》记者表示，一旦相关基金放开场外申购，场内场外存在的巨大价差必定会吸引资金套利。此前，易方达原油基金曾短暂放开两天申购，即使每天每个账户限额500元，依然吸引了诸多套利资金参与，导致场内连续跌停。

　　因此，程颖不太建议参与场内抄底原油基金。如果投资者一定要参与，由于油价不确定因素较多，即使目前油价因连续下跌已经释放了一定的市场风险，投资者也不适合一次性投入，应选择溢价率较低的基金，采取分批投入的方式，有助于进一步分散风险。

　　泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“对于溢价幅度较小的原油基金可以抄底长期持有，是收益高风险低的投资好时机。”

　　那么，持有场外原油基金的投资者应该如何操作？是继续持有，还是转成场内份额套利卖出？

　　韩玮认为，因场内出现溢价，持有场外原油基金可先转换成场内份额，保持主动低位。鉴于场外暂不能申购，则不必急于套利，静待开放申购或油价回归再溢价卖出。

　　“目前原油QDII基金场外份额转场内需要T+2工作日，在此期间，若是基金净值跌幅扩大，还会带动二级市场价格继续往下，场内抄底资金的进出也会影响溢价率。”程颖建议，如果目前持有的场外基金场内溢价率较高，转为场内套利卖出有可能在短时间内获利较多；如果持有的场外基金场内溢价率较低，想要卖出的直接赎回即可。

　　后市看法分化

　　对于原油后市，业内人士看法不一。

　　在南方原油基金经理黄亮看来，油价的持续下跌已经一定程度上释放了市场风险，预计油价短期将呈现高波动特征，建议关注供应端利好的释放、各国疫情进展及下一步的财政刺激政策等。一旦投资者对于经济增长的信心恢复或减产协议达成，油价有可能将出现修复和反弹。

　　韩玮也持乐观态度：“原油期货价格出现负值导致极度恐慌，不但风险已经充分释放，而且原油价格已经低于全球采油成本的中位数，显然石油如此低价不可持续，中长期油价必将回升到合理水平。”

　　“判断风险是否完全暴露还为时尚早。”某商业银行高级经济师卜振兴向《国际金融报》记者指出，原油市场的价格主要是由供给与需求决定，当前受疫情影响，全球主要国家的生产生活都陷入停滞状态，原油需求大幅减少。从供给端来看，中东和俄罗斯3月份大量增产，导致原油供给大幅增加，后期的供给情况要看主要产油国的减产协议是否能够达成。“考虑到当前疫情和原油供给的不确定性，后市原油价格仍然会保持比较剧烈的波动”。

　　卜振兴认为，基本面并不支持原油价格的强烈反弹，主要还是技术上的反弹表现。“目前最大的分歧就在于基本面上看空，而技术面上已经处于底部。经过前期的剧烈调整，应该说消化了部分风险，但是不是底部还需观察疫情动态和原油供给，目前谈抄底还是言之过早”。

　　程颖表示，近期由于需求预期不确定与库存严重积累，闲置仓储空间的紧张正在逐步倒逼上游生产商削减原油产量，油市短期压力依然较大，有可能持续处于磨底阶段，需要继续关注欧美复工节奏、产油国执行减产协议的力度和美国页岩油生产商的减产计划。