近期A股市场持续调整。以分散投资、组合投资为特色的基金中基金(FOF)，普遍出现净值回撤。作为“一篮子基金”，FOF在迎来考验的同时，内部FOF和全市场FOF的分化，更是引发市场关注。  

　　业内人士指出，FOF作为创新的基金产品，各家FOF基金管理机构的大类资产配置、组合投资等策略还在打磨阶段。至于内部FOF和全市场FOF之争，尚未有定论，双方各有优劣。FOF的市场生命力还在不断培养中。 

　　本报记者万宇徐金忠 

　　FOF表现大相径庭 

　　近来主动权益基金净值普遍出现不小的回撤。在此背景下，具有二次分散风险功能的“一篮子基金”FOF产品，引发了投资者关注。通联数据Datayes显示，截至3月11日，最近6个月FOF的平均收益率为-8.23%，普通股票型基金、偏股混合型基金平均收益率分别为-15.56%和-15.71%。 

　　具体来看，尚有部分FOF产品在最近6个月获得正收益，如易方达如意安泰一年FOF收益率为0.29%。还有多只FOF产品最近6个月的净值跌幅在1%以内，如广发安泰稳健养老一年持有混合、东方红颐和稳健养老目标两年FOF、国寿安保策略优选3个月持有FOF等。 

　　虽然FOF的一大优势是分散风险、减小回撤，但FOF产品内部也出现了分化。部分FOF产品净值随着市场调整出现了较大回撤，最近6个月有20只FOF产品净值跌幅超过15%，表现最差的产品净值跌幅超过25%。 

　　业绩排名靠前的FOF大多配置的是债券型基金，排名前五的FOF均是全市场FOF，如广发安泰稳健养老一年持有混合的前十大重仓基金均是债基。同时，多只FOF选择以配置自家产品为主，如易方达如意安泰一年FOF的前十大重仓基金中，仅有1只安信基金的产品，其他均是易方达基金旗下产品，国寿安保策略优选3个月持有FOF的重仓基金则全是国寿安保基金旗下产品，但某头部公司的一只FOF重仓基金也全部是本公司的产品，该FOF最近6个月的净值跌幅超过25%。 

　　发挥资产配置优势 

　　FOF的投资优势显而易见：分散投资、组合投资。但是，在具体实践中，这非常考验基金经理的专业能力。 

　　广发基金的基金经理曹建文表示，FOF的特点是发挥资产配置优势，分散单一资产的波动风险，努力为客户提供长期稳健收益。他会把风险管理和回撤控制贯穿在投资的各个环节中：事前，会从预判风险以及对组合开展压力测试出发，综合考虑市场、行业、单独标的等风险，尽可能做到提前防范，力求让整个组合的风险处于可控范围内；事中，会进行仓位控制、集中度控制和止盈止损机制；事后，会定期回顾组合，审视市场、行业以及单独标的等风险对组合的影响程度。 

　　以曹建文管理的广发安泰稳健养老一年持有混合为例，作为低风险产品，该FOF在权益类基金的战略配置中枢定为10%。具体到战术上，他基本会围绕10%上下进行调整，比如去年年底预判2022年年初的市场可能出现波动，就提前把仓位调整到9%左右，力争降低回撤风险。 

　　除了对市场变化的应变之外，近期FOF还迎来一大考验，即关于内部FOF和全市场FOF的争论。其中，内部FOF投资基金管理机构旗下的基金，全市场FOF则在全市场优选基金。在近期的市场调整中，有观点认为，内部FOF在业绩表现、回撤控制等方面存在劣势。 

　　“目前来说并未有定论，内部FOF看似可供选择的范围有限，但在对基金的深度研究上具备优势；全市场FOF或许可以抵御一定风险，但也有组合的广度与深度问题。”有FOF基金经理表示。 

　　“专业基民”看市 

　　作为FOF基金经理，他们如何看待近期的市场调整？ 

　　曹建文表示，现在市场的主要矛盾是在估值和筹码结构方面。对于接下来的投资，仍以结构性机会为主，要优中选优，选业绩增速更高、确定性更强的行业。“对于业绩增速较高的优质标的而言，可以在一段时间内通过高业绩增速来消化估值。”他说，从今年一季度的市场表现来看，内部跷跷板效应显著。成长风格涨的时候，价值风格回调；价值风格涨的时候，成长风格震荡。未来的投资机会主要在寻找业绩增速相对较高、相对更确定的板块上，要围绕这条主线来配置。 

　　易方达如意安泰一年FOF的基金经理张浩然表示，坚持稳字当头、稳中求进。在短期情绪修复后，资金仍将回归长期主线，未来可以关注市场情绪错杀的行业修复机会。展望后市，在宽信用周期叠加产业政策利好下，部分受到政策支持鼓励的方向现在已经具备较高的性价比。 

　　兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监林国怀表示，伴随市场调整，市场内部风格的极致分化现象有所缓解。从结构上看，仍存在部分被低估的板块。以中证红利指数为例，成分股平均股息率高达5.4%，处于近十年来最高水平，市场存在有较好安全边际的投资机会。