首批浮动费率基金成立已有近4个月的时间，其投资呈现出怎样的特征？随着公募基金2024年一季报完成披露，浮动费率基金的投资动态浮出水面。数据显示，此类创新产品建仓普遍较为谨慎，在约4个月的建仓期里，多只基金股票仓位尚不足50%。从基金净值表现看，建仓相对谨慎的基金取得较好业绩。重仓股方面，多只基金较为青睐电力股和在港股市场挂牌标的。

　　建仓态度谨慎

　　首批浮动费率基金于去年四季度陆续成立。一季报数据显示，在建仓上，首批浮动费率基金多表现出相对谨慎的态度。截至2024年一季度末，距离基金成立已有约四个月，仍有近半数基金尚未完成建仓，即股票仓位未达到基金合同规定的60%下限。完成建仓要求的基金中，超半数基金股票仓位低于90%。

　　其中，银华惠享三年定开混合仓位最低，仅为15.8%。该基金成立于2023年12月5日，首发规模3.15亿元。银华基金运用公司固有资金通过直销平台认购1000万元，公司从业人员认购超400万元。对于建仓节奏，基金经理方建在一季报中称，基金在一季度以绝对收益为导向，缓慢建仓，净值波动较小，该基金的建仓速度将充分考虑净值安全垫因素。

　　此外，工银远见共赢、广发睿杰精选、易方达平衡视野等多只基金用于投资股票的仓位不足基金资产净值的一半。从基金成立情况来看，与银华惠享三年定开混合类似的是，这些产品均获得基金公司较大份额认购，公司固有资金认购和员工认购金额合计均超千万元。

　　从基金净值表现来看，建仓相对谨慎的基金普遍取得不错成绩。除了中欧时代共赢外，自成立以来净值增长率靠前的基金，多为低仓位运作品种。截至4月23日，景顺长城价值发现混合、大成至信回报三年定开、交银瑞元三年定开等成立以来的净值增长率均超8%，这些基金一季度末的股票仓位均低于75%。而在出现较大亏损的基金中，股票仓位则多超过85%。

　　青睐电力股

　　面对行业内的创新产品，各家基金公司几乎都派出了旗下颇具代表性的基金经理进行管理，此类基金的投资动态因此受到市场较多关注。从一季报披露的基金前十大重仓股数据来看，这类创新产品的投资组合似乎没有特别之处，多数基金的前十大重仓股与基金经理旗下其它产品重仓股较为类似。不过，不同基金经理的持仓风格仍有差异。

　　以与业绩挂钩收取浮动费率的8只产品为例，大成基金刘旭、招商基金陆文凯的基金持股集中度相对更高，前者前十大重仓股市值占基金资产净值比重超过53%，在8只基金中位居首位；后者比重为48.42%，位居第二位。其余六位基金经理的前十大重仓股比重均低于30%，采取相对分散的投资风格。

　　投资行业方面，电力股受到了多数基金经理的青睐。除了招商基金陆文凯、银华基金方建、汇添富基金张朋外，其余5位基金经理均持有电力板块个股。其中，交银施罗德基金杨金金的持仓更是大幅集中于电力行业，基金前五大重仓股中，除了润丰股份外，均为电力股，且同步购买同一公司在A股和港股市场挂牌的股票，如华能国际、华电国际、大唐发电。华能国际、华电国际电力股份等亦出现在南方基金张延闽的前十大重仓股中，且位居前三大重仓股行列。刘旭、富国基金蒲世林则不约而同选择了中国核电重仓配置。

　　此外，多只基金的前十大重仓股中均出现港股标的。张朋的前十大重仓股中，有6只是港股，基本为消费板块，其前三大重仓股为腾讯控股、青岛啤酒股份、李宁。刘旭则重仓中国移动、陆文凯重仓中远海能、兴证全球基金何以广则将中国海洋石油作为其基金第一大重仓股。

　　关注股东回报

　　纵观与业绩挂钩收取浮动费率产品的8位基金经理观点报告，“股东回报”几乎成为他们的共同关注焦点。

　　刘旭直言，大成至信回报三年定期开放混合在一季度内的上涨，主要是组合内红利因子相关持仓上涨带来的贡献。他认为，企业在股东回报行为上的逐步改变，将为整个资本市场的生态带来深远影响。杨金金分析称，随着市场越来越关注股东回报，新的核心资产不仅随着无风险利率的下行有价格抬升潜力，稳定增长的股息也会成为居民财富新的有效组成部分之一。资本市场的核心功能有望转向融资与股东回报并重，这几乎是通往成熟资本市场的必由之路。何以广认为，一季度上市公司加大了分红力度，这在一定程度上推动了相关行业和公司的基本面发生较大变化。

　　张朋、杨金金、蒲世林等多位基金经理也将股东回报作为后市布局的重要考虑因素。蒲世林直言，高股息是其重点看好的方向之一。虽然高股息方向已经累积了较大的超额收益，但考虑到无风险利率的持续下行，这一方向投资机会仍然存在，只是大概率会有所分化。静态股息率不高且没有业绩增长的个股，股价可能会随着利率的波动而波动，潜在股息率高或者仍有业绩增长潜力的个股，仍然具备较好的投资价值。

　　值得注意的是，多位基金经理还表达了他们在投资理念方面的最新思考。以张延闽为例，其直言：“最近半年资本市场的变化暴露出现有投资策略和组合构建中的一些问题，典型的不足就是选股胜率。”他表示，就过去对逆向投资、企业价值评估、高赔率资产特点的传统认知而言，在新的市场环境下，这些要素都发生了变化。而且随着管理规模变大，对资产的判断要更具前瞻性，投资动作需要“打足提前量”。