5月以来，共有90余只A股上市公司被实施风险警示，从而“披星戴帽”，其中也有公募基金重仓股爆雷。中国证券报记者了解到，对于主动权益类基金，持仓个股一旦被ST，基金公司风控要求立即清仓，但若个股连续跌停无法卖出，则需一事一议。

　　随着强制退市标准进一步严格，目前一些大型公募的合规与风控层面已针对新“国九条”要求加大了对存在ST潜在风险个股的筛选力度。如针对分红不达标等要求设立预警机制。此外，指数型、量化型基金如何针对持有的ST个股做出快速反应，公募业内仍在寻找答案。

　　数只公募重仓股爆雷

　　根据新疆证监局出具的《行政处罚决定书》，中泰化学在2022年年报中存在虚假记载；未及时披露控股股东及其关联方非经营性资金占用的关联交易，2021年年报、2022年年报中存在重大遗漏；案涉公司债券及债务融资工具存续期披露的年报存在虚假记载、重大遗漏，相关债券募集说明书信息披露不准确。

　　5月21日，中泰化学被实施“其他风险警示”，股票简称由“中泰化学”变更为“ST中泰”。Choice数据显示，2023年末，该股合计获221家机构持仓，共计持有11.05亿股，占其总股本42.65%。其中，214只公募基金合计持有1.58亿股，占其总股本6.1%。

　　截至5月21日，今年以来，A股上市公司共有173只个股被ST。5月以来，共有94只个股被ST。数据显示，上述173只ST个股中，数只为机构重仓股。

　　Choice数据显示，在今年“戴帽”的个股中，截至2023年末，获公募基金持有股数最多的三只个股为ST中泰、ST新潮、*ST金科，公募均持有超过1亿股。ST天邦获公募持有超过7000万股。此外，从持股基金数量上来看，ST九芝获104只基金合计持有3275.75万股。

　　一季度末，ST新潮依旧是公募的“心头好”，获6只基金合计重仓持有7535.21万股。*ST金科、ST爱康、ST中泰、ST天邦均获公募重仓持有超过2000万股。

　　从重仓爆雷个股的基金来看，主要以指数型产品为主。比如，一季度末重仓ST新潮的6只基金中，有5只是指数或指数增强型产品。此外，重仓*ST金科、ST爱康、ST天邦的基金也均为指数型产品。

　　加入分红预警机制

　　上述个股被ST后，都曾连续多日跌跌不休。中国证券报记者询问多位公募基金经理了解到，若持有的个股被ST，基金公司风控一般要求在一定时间内强制清仓。

　　“合规和风控会强烈建议清掉。”某基金经理对中国证券报记者称，根据股票的流动性，如果是市值较大的公司，流动性较好可以很快卖出，基金经理会在个股被ST后的第一时间清仓。如果是市值较小的股票，因为有涨跌幅限制，不能第一时间清仓，会进一步观察其投资性价比，综合考虑退市风险、业绩和股价之间的关系，然后再做决策。

　　若无法第一时间清仓，基金经理需要向基金公司投资决策部门进行情况说明，一事一议。上述基金经理介绍：“对于连续跌停的小票，基金经理会综合评估，经过连续跌停之后，其估值对于公司未来发展和经营情况是否已过度悲观反应，若过度悲观反应程度较高，那目前相较于卖出，不如继续持有，等待合适的卖点。”

　　今年4月新“国九条”提出，深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局，进一步严格强制退市标准。

　　中国证券报记者了解到，目前一些大型公募的合规与风控层面已针对新“国九条”要求加大对存在ST潜在风险个股的筛选力度。

　　4月30日，上交所发布《股票发行上市审核规则》等9项业务规则答记者问时表示，本次规则修订引入现金分红不达标实施“其他风险警示”（ST）措施，目的在于以更强的约束督促公司回报投资者。与“退市风险警示”（*ST）不同，上市公司不会仅因为分红不达标而被退市。

　　针对该项规则，某大型公募负责人透露，其所在基金公司目前已在风控合规中加入这一指标，设立预警机制，以及时筛选掉潜在的分红不达标个股，避免基金踩雷。“分红指标的设定主要是为了提醒此前只关注个股成长性，不关注个股分红水平、股息水平的研究员。”他说。

　　针对ST个股做出快速反应

　　在实际操作中，目前令不少公募颇为头疼的问题是，指数型、量化型基金如何针对ST个股做出快速反应。

　　目前，根据基金一季报，今年以来踩雷ST个股的指数基金中，多是跟踪中证500、中证1000等中小盘指数的产品，以及跟踪细分行业指数的产品，如中证油气产业指数、中证畜牧养殖指数、中证全指房地产指数。

　　“一只指数的成份股一般半年调换一次，若有成份股被ST，一般指数基金不会主动将ST个股调出，因为一旦调出，基金和指数便会产生业绩偏差。”某公募人士表示。

　　此外，Choice数据显示，某百亿级量化私募旗下多只主动量化产品踩雷ST中泰。业内人士表示，由于部分量化产品过于关注量价交易指标，往往也会成为踩雷的重灾区。

　　中信建投证券近期从多维度的财务指标、公告数量、量价等方面筛选因子，构建了股票ST风险预警模型。该模型显示，财务类因子的重要性远远高于交易类因子，如量价指标和市值等。上市公司的基本面信息，如盈利、营收和净资产规模，是判断其是否存在退市风险的关键因素。市场人士说，上述情况表明，上市公司盈利质量、营收规模和资产状况是评估其退市风险的关键因素。