从热烈讨论“来！买哪只基金好啊？”到“什么时候才能回本？”，再到如今“回本？不存在的”，对于个人投资者小胡（化名）来说，大起大落的情绪转变只需要三年。

　　据第一财经统计，成立满三年的主动权益类基金产品中，规模超过百亿元级别的有92只，截至6月26日，这些产品近三年来全员业绩亏损、规模下跌。截至今年一季度末，目前市场上仅剩下29只百亿主动权益基金，数量降幅高达68.48%。

　　业绩全员亏损

　　“坐在我隔壁的同事说他买彩票都赚了好几百，而我定投，目前还亏50%。”小胡与第一财经记者交流自己的投资感受时表示，泥潭越陷越深，回本已经不敢想，现在已经躺平没脾气了。小胡告诉记者，身边的朋友大多还是“割不下手”，还有越跌越买，想抄底的。

　　记者与多位年龄在20岁至40岁之间的投资者交流时了解到，他们大致分成两类，一类是像小胡一样躺平，甚至亏太多时还会加仓的投资者；另一类则是因为对产品或基金经理失去信心，或是对基金所属赛道不看好而选择“割肉”离场的投资者。

　　“我们互相尊重，都很理解。”其中一位投资者小满（化名）对记者说，“亏多了就加点仓，我是不会止损的。”

　　据第一财经统计，截至6月26日，成立满三年的主动权益类基金产品（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，仅计算初始基金，下同）共有3163只，有2879只产品近三年来累计回报为负，占比超过九成。

　　在这之中，百亿元级别的主动权益基金有92只。数据显示，截至6月26日，这些产品近三年来全员亏损，平均跌幅为40.86%；其中亏损幅度超过四成的产品数量有53只，占比超过一半；跌幅超过50%的产品则有23只。

　　也就是说，若投资者在2021年6月左右买入上述任意一只百亿级别的主动权益类基金并持有至今，就会选到一只“亏损”的产品，区别在于亏损的程度；而选到业绩“腰斩”以上的产品的概率在四分之一左右。

　　从具体的产品来看，亏损幅度在10%以内的产品只有两只，分别是广发趋势优选A、广发均衡优选A，二者近三年来的累计回报分别为-0.9%、-5.73%。而中欧医疗健康A、汇添富创新医药、广发成长精选A、广发医疗保健A、富国创新趋势等产品区间跌幅均超60%，分别为63.06%、62.5%、61.99%、61.1%、60.65%。

　　七成规模“腰斩”

　　这些能在公募行业辉煌时期获得百亿规模支持的基金经理，大多是基民耳熟能详的名字，如张坤、葛兰、朱少醒、刘格菘等人。2021年中报数据显示，上述92只百亿级别的主动权益类产品中，持有人合计有9740.93万户。

　　随着业绩的下滑、投资者持有体验感不佳，这些百亿产品也被投资者陆续抛弃。据2023年年报数据，上述基金份额持有人户数降至5938.28万户，减少近四成。与此同时，这些百亿产品的基金规模也在迅速下滑。

　　Wind数据显示，截至今年一季度末，目前市场上合并规模超过百亿元的主动权益基金只有29只，较之2021年同期的92只，数量降幅高达68.48%。换言之，在三年里，百亿级别的主动权益类产品数量已锐减近七成。

　　目前，规模最大的主动权益类产品是张坤管理的易方达蓝筹精选，最新规模为411.44亿元，较三年前同期的880.16亿元已经“腰斩”。这也是目前唯一一只基金规模在400亿元以上的主动权益类产品。

　　与2021年一季度末相比，规模上限已经从880多亿元降至400亿元出头，而原本规模也在“400+”亿元的是刘彦春管理的景顺长城新兴成长、董理管理的兴全趋势投资，规模分别减少了45.14%、61.16%。

　　若以2021年一季度的92只百亿级权益基金作为样本，这些产品无一幸免，基金规模均有不同程度的缩水。据第一财经统计，上述产品的规模近两年平均减少59.13%，“腰斩”者则有66只，占比已经超过7成。

　　其中，下滑比例最小的是易方达国防军工，规模减少了7.68%；最多的是招商瑞智优选，该基金从2021年一季度末的290.5亿元缩至今年一季度末的11.54亿元，降幅超过96%。

　　此外，华夏兴融、易方达科润、嘉实产业优选、南方优势产业、汇添富核心精选、国富沪港深成长精选等产品的缩水比例均在90%以上。

　　不过，记者也注意到，若从基金份额变化角度来看，也有部分产品的份额在增加，如葛兰中欧医疗健康的最新份额为236.04亿份，较之三年前同期的199.33亿份，增加了94.59%。

　　“反噬”与反思

　　“此前基金经理明星化的背后催生了大规模的基金管理规模，但随着管理规模的增大，对基金经理的管理能力有较大考验，比如基金经理的能力圈、流动性管理能力、公司投研支持等。”一位头部基金公司人士对记者表示。

　　他进一步解释，规模大的基金在流动性、调仓效率等方面的操作更加受限。尤其近年来，在行业轮动加剧的背景下，本身主动权益基金就不容易跑赢被动基金，更别提大基金的持仓标的更多，要及时应对市场变化、快速调整持仓的难度也相应会更大。

　　华南一位市场部基金人士与记者交流时则表示，很多在市场高位入市的投资者，是抱着“获得更高回报”的初衷买基金，其中不乏许多不熟悉A股市场波动的新投资者。在赚钱效应明显减弱后，这些投资者的心态和信心也在转变。

　　“其实在日常也能看到，很多投资者是缺乏对风险收益的必要认知，将短暂行情视为常态，在上涨行情中获得了较高收益，导致他们对投资存在过高的收益期望。”该人士认为，在这阶段中，基金公司为扩张规模，在市场高点不断推出新基金，却未能站在投资者角度提醒风险，也有一定推动作用。

　　“从投资者情绪的角度来看，大家对于明星基金经理、对于主动管理所能创造的超额收益，想必也有了一些看法。”在他看来，基民上述行为和心态变化，也反映出基金公司在市场营销策略和投资者教育方面存在不足之处。

　　事实上，这一点其实已被多家公司意识到。记者从多家基金公司处了解到，最近两年来，部分基金公司正在持续加大在投资者教育方面的工作，引导投资者更理性地看待投资，不仅包括宣传投资的潜在回报，还需强调风险的存在，帮助其更全面地评估和管理风险。

　　此外，也有主动权益类基金经理与记者交流时表示，自己面对业绩的不佳也十分焦虑，不停在复盘反思，重新审视投资逻辑。“经常在坚定自己投资理念和被打脸中反复。”该基金经理表示，虽然压力非常大，但我仍坚持自己的投资逻辑。