26日市场没什么大事，能化三黑又回归跌势，沥青、塑料、燃油领跌，另外农产品油脂26日受重挫，豆粕、豆油都跌逾1.8%，而另一边豆一、农副的苹果、鸡蛋都涨逾1%，可谓分化明显。贵金属、黑色、有色相对波动较小，可见现阶段，经过贵金属、能化、有色的前期深度蹦极行情，现阶段是农产品出场的时候了？还是市场似乎在酝酿什么？我们一起和智咖们看看。

　　而对豆粕各合约交易逻辑的梳理，智咖章睿哲认为：

　　目前豆粕各合约逻辑交织有些复杂，5月合约回调，反映当前市场认为巴西阿根廷出口问题在4月份能够解决，当然这两个国家也是极力想保障农产品的出口，目前巴西的情况是，总统想要保障经济，但各州政府和人民都不想搞经济，州政府批评总统不负责任，20多个州长在没有总统出席的情况下开会讨论如何应对疫情，现在看巴西总统就是个光杆司令；阿根廷目前也是想极力保障农产品运输和出口，但联想到国内疫情严重时各省市村的封路状况，中央喊多少遍作用都不大，估计南美也是类似。

　　09之后的远月合约，受美豆价格影响较大，而美豆因为市场认为中国会增加购买的预期，反而走势比豆粕更加坚挺，这就导致了目前远月豆粕强于近月的情况。

　　这个逻辑是不是有点绕？不管怎么样，我们还是要抓住目前最主要的矛盾，就是近月豆粕的缺货现实，国内油厂开机率下滑，是一个基本支撑，南美那边的情况，会是一个震荡的消息面，传来罢工封路封港消息，盘面就大涨，反之，就回调，总体的疫情现在还没有得到控制，尤其拉美这些国家，缺乏及时的大规模检测和控制措施，确诊量还会持续增长。所以，多单还是可以拿着，现在我也不想频繁调整对冲仓位了，盘面逻辑变化较快，估计后面近月依然强势。

　　对于一致看多豆粕预期中26日猛回调，智咖木子指出：

　　26日豆粕的回调力度超过预期，按照盘前的预期，豆粕回调到2900到2930区间是合理的走势，基本面上，豆粕仍然看好生猪存栏提高的逻辑，4月是第一次补栏生猪的育肥期，后市看好继续维持多头趋势，短期豆粕调整力度有些大，日线在表观上有些难看，回调了100点，这个力度的回调，接下来还需要先企稳，震荡可能要多延续几个交易日，按照初步预期，此次调整为2个交易日左右，26日收盘太难看，时间需要推延一下，方向还是多头，接下来磨时间。下探2800没有这么悲观，日5均线后市走平，K线沿均线震荡的概率更高一些。

　　鸡蛋不看好见底，5月合约维持3000到3100点震荡更加现实，震荡过后，3100点下方维持看空思路，目标2900点附近。棉花没有关注，白糖26日震荡调整，4点半国际糖开盘高开低走震荡横盘，短期维持震荡筑底的思路不变，下探可加仓做多。

　　26日还有一件事“巴西将保证港口大豆装运”，关于此事对豆粕的影响，智咖林国发分析到：

　　整个政策就是为了保证巴西大豆出口顺畅，大豆丰产加上经济受到新冠肺炎冲击大，巴西更希望加快大豆出口换取充足的外汇。大趋势豆粕完成突破，未来半年豆粕处于牛市，连续上涨后积累较多风险，需要阶段性回调确认，能回到2880再次做多。

　　油脂从形态上确实突破，并有上涨要求，但能涨到多少，真心不好确定，全球油脂产量回复，而需求下降，油脂2020年仍处于熊市，特别是到2季度中后期随着豆粕需求大幅增加，必然促使大豆压榨量增加，豆油产量供应增加。

　　棉花交易的印度关于疫情防控措施可能对棉花种植生产影响，但棕榈油26日冲高回落，棉花交易因素和棕榈油相似，要注意多头止盈了，阶段性不再做多。

　　重点对于鸡蛋的反弹及近期交易逻辑，智咖中证乾元认为：

　　1、05不要考虑买多，买多是逆大势的。如果05真的能够反弹起来，起来就是不错的机会。如果感觉太煎熬，考虑考虑减仓。但是要记住05万万不可买多，买多的爆仓风险还没有彻底释放。

　　2、现在说4075就是最低点略微有点早，4100应该户反复确认的。从时间周期上来讲，时间还没有真正到来。虽然为时不远了。09合约的第一波启动时间在4月中下旬，第二波在6月中下旬。

　　3、没有这种说法。您把中国蛋业协会当成全国的两会了。从来没有这种关联性。鸡蛋还是看自身产业的供需博弈。百点行情还是看资金的扰动、

　　4、26日的反弹是不是迟到的反弹周期，我们要看明天。从09合约来看，这是迟到的反弹，反弹大约三四天之后，还会有一波二次探底的。

　　记住最近我们圈子有重大事件发生呀。就最近呀。

　　对于豆粕和棉花，智咖Frank观察到：

　　这一轮豆粕上涨的根本逻辑在于中国的生猪养殖规模复苏目标带来的需求预期，而涨停的导火线是巴西供应出现问题，将盘面热情点燃。巴西重新放开出口在情绪上利空豆粕，在小周期里不利于价格反弹，但是在中长期来看豆粕的需求将在二三季度迎来旺季，豆粕价格自然也有上涨空间。如果价格在情绪作用下回调，我认为倒是一次不错的买入机会。

　　棉花，价格在疫情影响下大幅下跌已经触及了成本线，空头往下砸的意愿不强。不过从需求的角度来看，由于棉花下游需求主要来自服装行业，服装很大一部分需求源自出口。国外疫情蔓延，短期棉花反弹空间不会很大，下跌空间也不大，大概率将在底部震荡等待疫情拐点，一旦国外疫情好转我认为棉花极具潜力，这份位置机会难得。

　　单独对棉花是否还有新低，我们也择取了智咖梅子青的最新观点：

　　分阶段看，中长期，现在的价格是底部区间，无论什么外围因素，往下的空间确实有限，遇到的下跌阻力会比较大，能够支撑价格筑底回调或者说阶段性反弹的因素包括：

　　1、当下价格是历史低点，长周期不支持长期筑底；

　　2、和现货成本偏离过大，从现货交易的角度而言，点价采购的安全边际大，也就是说现货市场可以给予一定的支撑；

　　3、宏观恶化的趋势减缓。美元流动性得到改善，恐慌性抛盘和货币回流告一段落，货币政策对金融市场的支撑作用已经发挥了作用，而随即而来的各国财政政策应对经济衰退也会逐步发挥作用。26日晚上G20峰会应该能出更多承托市场信心的政策，从G20已经开过的央行行长和财长会议上，释放一个非常重要的信号是各国对应对疫情的政策合作意愿已经达成共识，这就比原来各放各的水来得更有效率。

　　4、郑棉超跌后的技术反弹需要。目前要看CF09 11440的跳空缺口能不能弥补，如果能够突破，这轮回调修复还将延续，再往上看11850，否则，可能就是窄幅波动等下一个利好或者利空因素作用。消费一直是制约价格上涨的因素，此前的消费利空已经在盘面上得到体现，当前还没有在盘面表现出来的是疫情对美国以及主要市场贸易停滞的延续性反应。美国很快就变成第一疫情发生国了，而且后面几天的确诊病例还会放大，美国提前释放了过度的财政政策和货币政策应对未来疫情发展，其政策支持领先于疫情发展，但也意味着后面继续拓展政策的空间不大了，在不断发酵的疫情方面政策效应会边际减弱。

　　未来一段时间的走势要看公共卫生事件对经济衰退的影响，特别是对全球贸易的影响程度，消费恶化的趋势还将延续，几乎所有商品都面临重新定价，在低利率环境下，大幅波动在所难免，但不要因为一时的波动大就判断已经筑底或者会再创新低，同样的走势下，交易逻辑不一样了。棉花短期看向上空间有限，因为光靠宏观经济政策效果不大，需要供应端或者说是产业政策做支撑。总结下，我个人观点就是最近是回调并在一个窄幅区间整理，等待下一步供应端或者消费端的引导。此前的历史低点是强支撑，但不是说一定不会破位的，看事态发展。