掀起石油价格战的沙特，万万没想到自己会被一个不太起眼的角色——墨西哥(日产量仅为175万桶)，狠狠绊了一跤。墨西哥究竟有什么秘密武器，让它敢于与全世界作对，并且不惧低油价的后果？

　　墨西哥早已在华尔街建立了庞大的对冲保护！

　　墨西哥每年的主权石油对冲已被列为国家机密，确保了这个拉丁美洲国家免受低油价冲击。在过去20年中，墨西哥坚持购买石油看跌期权，这每年都被认为是华尔街最大、最严密的石油交易。近年来，墨西哥每年花费约10亿美元购买期权。

　　这些期权赋予墨西哥以预定价格出售其石油的权利。它们相当于保险单：国家银行可以从较高的油价中获利，但也享有最低下限的保障。因此，如果石油价格保持疲软或进一步下跌，墨西哥仍能锁定较高的价格。

　　在过去20年的每一次油价低迷时期，对冲都为墨西哥提供了保护：

　　在2009年全球金融危机期间油价暴跌时，墨西哥赚了51亿美元；

　　上一次沙特发动价格战导致油价暴跌后，墨西哥在2015年赚了64亿美元，在2016 年又赚了27亿美元。

　　墨西哥国家石油公司(Petroleos Mexicanos，PEMEX)也有自己单独的、规模较小的石油对冲，今年的对冲规模是23.4万桶/日，平均价格为49美元/桶，锁定了针对低油价的保护措施。

　　墨西哥宣布主权对冲为国家机密后，很少披露2020年对冲的细节。但是，基于有限的公共信息以及前几年的历史数据，还是可以粗略估算低油价下的潜在回报。

　　墨西哥政府对议员们说过，能保证收入足够支持该国预算中的油价假设，即墨西哥石油出口篮子价格为49美元/桶，大约相当于60-65美元/桶的布伦特原油价格。

　　外媒称，墨西哥通过两个要素锁定收入：对冲和该国的石油稳定基金。该基金长期以来只提供了2-5美元/桶，所以可以合理假设墨西哥的石油对冲价格至少为45美元/桶。过去，墨西哥每年对冲大约2.5亿桶石油，相当于12月1日至次年11月30日所有的石油净出口。

　　基于所有以上要素，外媒粗略计算，如果墨西哥石油出口保持在目前水平，该国将获得数十亿美元的回报。自去年12月以来，墨西哥的油价平均为每桶42美元。如果目前墨西哥石油的低价持续到11月底，平均价格将跌至每桶20美元左右，对冲操作将带来近60亿美元的收入。

　　虽然拥有对冲保护并不是墨西哥顽固反抗的唯一原因，但是与自今年年初油价暴跌以来预算遭到破坏的国家相比，这可以增强墨西哥的实力，并使其在达成减产协议的过程中不那么急切。

　　但墨西哥总统洛佩斯抵制减产协议的主要原因其实是，他承诺过要复苏PEMEX的石油生产，现在好不容易才逆转了持续14年的产量下跌。若按照欧佩克+的要求减产40万桶/日，洛佩斯就得搁置其恢复Pemex昔日辉煌的宏伟计划。因此，墨西哥坚持只能削减10万桶/日。

　　如今，墨西哥已经如愿以偿，只需承担10万桶/日的减产量，美国据说要弥补它的减产不足，整个欧佩克+也都最终屈服了，放弃1000万桶/日的减产目标，只宣布了减产970万桶/日。可以说墨西哥带了一个很坏的头，至少沙特已经丢尽了面子，会被视为能力不足，连小小的墨西哥都搞不定，这又一次严重威胁了欧佩克组织的稳定与团结。还有传闻称，墨西哥可能在6月后离开欧佩克+。